從10月初至今，橡膠歷經(jīng)了一輪超過(guò)900元/噸的反彈。本輪反彈的原因有以下幾點(diǎn)：一是宏觀氣氛的向好；二是全乳膠倉(cāng)單即將注銷；三是終端需求有轉(zhuǎn)好跡象；四是受棕櫚油和白糖等農(nóng)產(chǎn)品的持續(xù)拉漲帶動(dòng)。但從基本面來(lái)看，本次反彈暫難形成趨勢(shì)，面臨較大的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。
截止11月1日，上期所橡膠庫(kù)存48.2萬(wàn)噸，11月到期將注銷32萬(wàn)噸，預(yù)期屆時(shí)總庫(kù)存量小于20萬(wàn)噸，相比2018年同期的36萬(wàn)噸下滑幅度大。同時(shí)需要看到，倉(cāng)單的大幅下挫并不意味著全乳膠產(chǎn)量有同等幅度下滑，當(dāng)前國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)距離停割還有月余，但產(chǎn)量已經(jīng)獲得了較大的彌補(bǔ)，西雙版納1—9月公開的干膠產(chǎn)量?jī)H下降0.4%，海南產(chǎn)量下降數(shù)萬(wàn)噸，國(guó)產(chǎn)膠的減產(chǎn)量大大低于上期所庫(kù)存的下降。
泰國(guó)當(dāng)前正處于高產(chǎn)期前的過(guò)渡期，降雨量偏多，但產(chǎn)出影響較小。另外泰國(guó)7.92億美元膠價(jià)補(bǔ)貼計(jì)劃當(dāng)前在逐步實(shí)施，在天氣偏正常的情況下，對(duì)于產(chǎn)出無(wú)需特別憂慮。
本年度下半年開始乘用車銷售量略有好轉(zhuǎn)，上半年銷售量累計(jì)同比降低14%，到9月份累計(jì)下滑幅度收窄至11.5%。重卡表現(xiàn)也超過(guò)預(yù)期，1—10月累計(jì)銷售量97.9萬(wàn)輛，同比微增0.5%。但需要看到的是，配套胎對(duì)天膠消費(fèi)的貢獻(xiàn)低，主要市場(chǎng)依賴替換和出口，四季度為出口市場(chǎng)淡季，且貿(mào)易糾紛以來(lái)我國(guó)持續(xù)開發(fā)其他海外市場(chǎng)，發(fā)展?jié)摿Ρ容^有限，而替換市場(chǎng)受物流影響，四季度也看不到很強(qiáng)的帶動(dòng)。綜合評(píng)價(jià)，11—12月需求環(huán)比或有好轉(zhuǎn)，但仍難看到較大的增長(zhǎng)動(dòng)力。
根據(jù)以上分析，11—12月進(jìn)口到港量增加已成為定局，而終端難有明顯好轉(zhuǎn)，港口庫(kù)存大機(jī)率季節(jié)性累庫(kù)，而且當(dāng)前已經(jīng)表現(xiàn)出一定的增加趨勢(shì)。庫(kù)存的增加及其前期輪胎廠低價(jià)貨導(dǎo)致現(xiàn)貨采購(gòu)積極性低，價(jià)格很難跟隨盤面拉漲。zui近盤面的拉漲隨著著期現(xiàn)基差的走勢(shì)偏弱，混合膠現(xiàn)貨與01合約基差再次達(dá)到1000元/噸。
圖為青島區(qū)域橡膠庫(kù)存
當(dāng)前，業(yè)者對(duì)于橡膠的心態(tài)已經(jīng)逐步改變，低位做多成為共識(shí)，且隨著一次次的探底，心理價(jià)位持續(xù)抬升。但從基本面看，11—12月的市場(chǎng)尚不支持期現(xiàn)同步抬升，那么此時(shí)反彈可能再一次為套利盤提供入場(chǎng)的機(jī)會(huì)。
(作者單位：一德期貨)
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