生意社：2019年天然橡膠“多災多難” 全年價格漲幅約12%

一、價格行情

  生意社（100ppi.com）監測數據顯示，與四萬多一噸時相比，已價跌四分之三的天然橡膠，在10000元/噸至12200元/噸低價位圍繞2000元/噸左右的區間已震蕩大半年。2019年天然橡膠價格總體有三次沖高：3月4日的12070元/噸為首次價格偏高，6月11日的12020為第二次價格偏高，12月6日12290元/噸為第三次也是至今為止年度zui高的價格；兩次下行低谷：4月底5月初的10700元/噸為首次低谷價格，7月底8月初的10260元/噸為至本年度內zui低價�？v觀2019，生意社監測的華東區域天然橡膠全乳（寶島）市場主流平均價格1月1日價格10650元/噸，12月24日價格11940元/噸，年上漲幅度12.11%；其中，本年度zui高價出目前12月6日的12290元/噸，zui低價為8月2日的10260元/噸，年度zui大振幅19.79%。

  2019年的橡膠業，上半年歷經了多年不遇的旱災，也歷經了海關對于“混合膠”的嚴查，也遇到了東南亞三國的出口削減及其他橡膠提振措施，對行業的反應體目前膠價的沖高、下降及震蕩上；下半年又是震蕩持續，歷經了“金九銀十”的傳統消費旺季，加上東南亞受暴雨和真菌病的影響，產量有限，天然橡膠行情有一定起色；11月我國產區開始進入停割期，資金這時逐步青睞天然橡膠，在下旬開始之日大幅上揚，天然橡膠終于在止跌上揚，資金關注度大增，盤面強勢拉高。此后趨勢震蕩，短期回調后，12月開始再次拉漲，6日達2019年zui高價格段位，但18日又因國內庫存環比大增導致價格急跌到今，12月馬上完成，2019年即將成為歷史，天然橡膠震蕩的行情還在持續。

  
二、因素分析

  原料供應：近年世界天然橡膠都處于產能高峰期，如上圖所示，主要是因為2003年以后橡膠的開割面積一直處于穩定上升狀態。ANRPC數據顯示，2003年開割面積約619萬公頃，2018年已上升至906萬公頃，增長46.36%，橡膠新種面積2012年達到頂峰值。根據橡膠7年生長周期來計算，對應的開割期在2019年。據統計2019年開割面積，除印尼下降-2.2%外，其他國家基本都保持增長。其中，泰國增長4.9%，馬來西亞增長7.2%，印度、越南、中國分別增長15.7%、3.2%和+2%。柬埔寨上漲幅度高達26.1%。但因近年天膠價格在10000至12000元/噸之間常年震蕩，價格已跌到近十年zui高價的四分之一，膠價低迷影響天膠種植及收割，新開割面積近年增速放慢。再者，2019年國內外產膠區先遇到旱災、后遇暴雨真菌病及其割膠成本等多重原因的綜合影響，其中，多年不遇的嚴重干旱使膠樹生長緩慢，可能推遲和縮短割膠期，缺水使膠水產量和再生速度減少，產量明顯減少；印尼、馬來西亞、泰國多個國家前后遭受真菌病害的襲擊，產量受嚴重影響：印尼約38.2萬公頃的橡膠種植園，特別是蘇門答臘和加里曼丹的部分區域更為嚴重，印尼2019年天然橡膠產量料較2018年376萬噸下降15%。而泰國，世界zui大的天然橡膠制造國和出口國，占世界橡膠供應量的40%，面積超過33萬萊的橡膠園遭真菌災害，有觀點認為當地天然橡膠產量或因而下降50% 。

  ANRPC數據顯示，2019年上半年世界天然橡膠總產量同比減少8.3%至585.3萬噸，產量下降的國家包括泰國（-15.7%）、印尼（-12.0%）、中國（-17.1%）、印度（-4.1% ）和菲律賓（-1.3% ）。1-7月世界天然橡膠(NR)產量為703.9萬噸，比2018年同期的759.1萬噸下降7.3%。業內普遍預估2019年世界天然橡膠產量同比減少5%；ITRC認為，2019年泰國、印尼和馬來西亞的橡膠產量預估會減少80萬噸。

  庫存方面：如上圖所示，2019年國內天膠庫存基本保持在40多萬噸的高位上，直至11月25日上期所天膠老倉單集中注銷：根據上海期貨交易所11月初公開的數據，將有32萬噸左右的老膠倉單被集中注銷，占11月初倉單庫存的76%左右。11月25日老膠倉單正式注銷，當日有29.52萬噸的倉單庫存流入現貨市場，倉單庫存也下降至16.574萬噸，為近5年來倉單注銷后次低水平，且注銷售量遠超歷年水平，倉單壓力集中釋放，滬膠具有上漲基礎。這對于2019年以來的市場來說，是zui好的庫存變化消息。

  進出口方面：如上圖所示，我國海關數據顯示，2019年1-11月中國天然及合成橡膠(包括乳膠)進口量1月和11月zui高，2月和6月zui低。2月受中國春節長假影響，廠家停工、員工放假，總體開工率低；而6月，有4月30日中國海關關于“混合膠”嚴查的通知（中國海關總署于4月28日下發通知，要求對當前經過40028000稅則號報關進口的混合膠，需要查驗為完全天然橡膠與合成橡膠混合物。對于僅表面有合成膠的混合物橡膠，需按4001報關并征稅。30日，該通知在業內傳開后，橡膠期貨強勢上漲，空頭大幅減倉，當日漲400元/噸，幅度超2%。）影響，也有國際三方橡膠委員會(ITRC) 3月份達成的出口削減協議影響（泰國、印度尼西亞、馬來西亞決定共同削減24萬噸天然橡膠出口量以提振膠價，自4月1日執行，印尼、馬來根據協議如期執行；泰國因3月大選推遲，5月20日-9月19日執行該措施，計劃有效期為4個月，6月為三國同時執行該計劃的月份）。zui新數據顯示，2019年1-11月天然及合成橡膠(包括膠乳)進口量為584.8萬噸，較2018年同期下降7.8%。

  下游需求：近年，我國輪胎工業迅速增長，自2006年以來產量一直穩居世界第一，輪胎的總產能占世界總產能的35%，出口量占總產量的50%左右。如上圖所示， 2019年我國輪胎外胎產量處于連續增長趨勢。但輪胎行業的迅速發展，也引起了一定的盲目投資和產能過剩的隱憂，汽車產業的發展和市場需求的升級對于輪胎產品的技術性能和科技含量提出了更強的要求，在新的技術、新的模式等帶動下，中國輪胎產業進入轉型升級的關鍵期，2019年我國下游輪胎企業歷經嚴峻的行業整合期，橡膠輪胎企業破產、被拍賣的幾十家之多。藍天保衛戰，全國對于環保控制十分嚴格，同樣對輪胎企業開工檢查嚴格。數據顯示，2019年汽車行業景氣度仍然較低，但重卡下半年銷售量連續增長，帶動橡膠價格上漲。2019年11月，我國重卡市場銷售各種車型約9.4萬輛，環比增長3%，同比增加5.3%，這是重卡市場自2019年7月以來的第五個月連續增長。1-11月重卡市場累計銷售量107.44萬輛，同比增加1%。市場預期，2019年全年重卡市場的總體銷售量有希望超過115萬輛，因而刷新我國重卡行業年銷售量新紀錄。分析指出，重卡行業較高景氣度、銷售量延續增長，景氣度保持高位，其主要帶動因素為道路運輸需求持續提升及其重卡相關制度嚴格遵守，重卡限行，嚴懲體積、載重超標車輛；部分省市為報廢僅滿足“國三”及以下排放標準的重卡提供現金補貼，也有省市不得國五以下車進行化工產品運輸。

  
三、后市預期

  生意社天然橡膠分析師認為，2019年的天然橡膠市場正處于國內停割季，全年產能有收緊的預期，也有重卡銷售量連續增長的下游帶動，亦有期貨庫存老單注銷早就的相對低量，這對于常年低迷的天然橡膠市場來說應為利好因素。天膠不存在大跌的可能性，短期反存沖高上漲的趨勢，常年看供需結構變化，利空與利好的節奏需把握準確。后市，中國傳統春節即將到來，廠家停工會引起假期效，節前通常為囤貨期，此階段天膠或許會有一段時期的上漲，節前亦可關注一下汽車消費情況；春節后下游制造商將迎春季生產季，國內那時候還是停割期，完全依靠庫存及東南亞區域的天膠供應，重點關注東南亞天氣及突發消息對行情的影響。至于2020年天然橡膠市場，基于常年的低價位壓抑現狀，雖未來膠價大漲不可預期，但一旦有消息提振及政策影響所帶來的突發性價格大幅沖高總可期待一些。