短期利多消化
截至6月24日，在不到10個交易日里，滬膠1909合約價格從6月12日的12550元/噸高點持續下跌了近1000元/噸。雖然1000元/噸的價格波動在天然橡膠的歷史價格波動中并不劇烈，但這已是今年國內天然橡膠在5月份錄得的全部價格漲幅。這意味著國內天然橡膠價格依然處于相對弱勢之中。
在5月份，國內天然橡膠市場曾出現幾個有利于橡膠價格反彈的題材。
第一，4月底海關總署發布的對于4002.8000項下“混合膠”歸類認定的通知。通知指出：“實質性混合”是指天然橡膠與合成橡膠按一定比例的均勻混合，所得產品的任意剖面均可通過紅外光譜法等常規檢測方法檢出合成橡膠(合成聚異戊二烯除外)，僅在天然橡膠表層含有少量合成橡膠的產品，應按天然橡膠歸入稅目40.01項下。簡而言之，僅經過表層混和加工的混合膠需要交納普通天然橡膠一樣的進口關稅。而在通知發布之前，針對這一類進口混合膠征收的是零關稅。若按較低的天然橡膠從量關稅計算，即只有表面混合工藝的混合膠進口將面臨增加1500元/噸的進口關稅額，這無疑對國內天然橡膠價格來說是一個政策利好消息。
第二，5月份我國天然橡膠主產區云南持續高溫干旱，當地橡膠園不得不大面積停割。據不完全統計，5月份西雙版納地區各大農場膠林有90%休割，民營膠林幾乎全面停割。雖然5月份并不是國內橡膠主產區的產膠高峰期，但是主產區正常割膠的被動延遲對遲緩新膠倉單的生產還是有一些影響。這對國內天然橡膠來說是一個偏多的題材。
不過，在兩大利多題材的作用下，國內天然橡膠的價格表現卻是不盡如意。滬膠1909合約價格在5月份的最大反彈幅度不僅低于1500元/噸，甚至連一個月來的中位價格12000元/噸都未能守住。究其原因，還在于國內的天然橡膠市場供大于求的供求關系沒有大的改變。
在下游需求方面，根據中汽協公布的數據，1—5月我國汽車產銷分別完成1023.7萬輛和1026.6萬輛，產、銷量較上年同期均下降13%，降幅比1—4月分別擴大2和0.8個百分點。與此同時，我國的輪胎出口在2019年同樣壓力巨大。美國市場是我國最大的全鋼胎出口市場，中美貿易條件惡化，勢必對全鋼胎出口造成負面沖擊，今年以來我國的全鋼胎出口已處于負增長狀態。
在庫存方面，截至5月10當周，上海期貨交易所的天然橡膠注冊倉單量為42萬噸左右。由于2019年度新產天然橡膠倉單在5月初還是可忽略不計的，因此5月份的天然橡膠期貨倉單差不多都產自2018年。事實上，國內天然橡膠能夠生產出標準倉單的全部全乳膠產能還不到50萬噸。由此，我們不難看出國內天然橡膠的供給過剩程度應當還是相當嚴重的。截至6月21日，上海期貨交易所的天然橡膠注冊倉單量為41.6萬噸，較5月初下滑不到萬噸。在云南主產區旱情緩解、新膠生產步入正常后，滬膠市場倉單規模繼續增加將是大概率的發展方向。
綜上分析，筆者認為滬膠1909合約在接下來的更多時間內仍將維持在12500元/噸下方運行。
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