一、中報業績普遍靚麗
玲瓏輪胎、三角輪胎、賽輪輪胎、風股份先后發布中報業績。報告期內，玲瓏輪胎實現營業收入83.10億元，同比增加14.74%，實現歸母凈利潤7.25億元，同比增加38.47%;三角輪胎實現營業收入38.83億元，同比增加5.53%，實現歸母凈利3.76億元，同比增加87.20%;賽輪輪胎實現營業收入70.92億元，同比增加8.03%，實現歸母凈利5.07億元，同比增加59.34%;風神股份實現營業收入30.03億元，同比減少4.09%，實現歸母凈利1.45億元，同比增加260.72%。
二、頭部企業正由大變強
縱觀世界市場，普利司通、米其林和固特異長期位居輪胎行業的前三甲，三者市場份額合計占比38.6%。目前國內輪胎行業結構性過剩，隨著供給側改革的推動，中小產能逐步出清，國內市場正處于向頭部輪胎企業集中的過程中，國內頭部輪胎企業有望由大變強。
?海外工廠產能盈利水平強勁。海外產能由于具備顯著的稅收優勢，且可以有效規避貿易壁壘，凈利率顯著大于國內產能，盈利水平強勁。其中，賽輪輪胎越南子公司以24.8%的收入貢獻了公司64.1%的凈利潤，玲瓏輪胎海外產能以28.4%的收入貢獻公司67.8%的凈利潤。
出口退稅直接增厚輪胎企業業績。我國針對輪胎行業的出口退稅率自2018年11月1日由之前的9%提高至13%，而國內輪胎行業的出口業務占比很大，因而出口退稅率的上調顯著提高有關公司的的業績。
三、投資建議
在外部貿易摩擦升級+內部集中度持續提高的環境下，目前輪胎企業已處于利空出盡的階段，隨著海外優良產能的加速釋放，包袱小、低成本的有關企業有望嶄露頭角，代表國內輪胎企業從中國走向世界，繼續推薦賽輪輪胎、玲瓏輪胎。
賽輪輪胎海外產能優勢突出。報告期內賽輪輪胎實現營收70.92億元，同增8.03%，由于原料成本下降疊加越南工廠產銷售量增加，歸母凈利5.07億元，同增59.34%。其中，越南子公司凈利潤3.25億元，同比快速增長50.46%，由于越南子公司具備遠超國內產能的凈利率，推動公司的整體凈利潤增長速度遠超營收增長速度。
玲瓏輪胎海外布局加速業績釋放。報告期內玲瓏輪胎營收83.10億元，同增14.74%，歸母凈利7.25億元，同增38.47%。海外基地產銷售量增加疊加凈利率提高，海外收入23.60億元，同比增加45.9%，凈利潤4.92億元，同比快速增長80.2%，凈利率高達20.8%，遠超國內產能的3.5%。?風險提示。世界貿易格局繼續惡化的風險;原料價格大幅調整的風險;海外子公司跨國經營的風險。
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