離春節還有1個多月，此輪補庫行為屬于季節性補庫，價格大幅調整導致鋼廠采購一致性提升，但持續性存疑。zui近螺紋鋼現貨已經開始走勢偏弱，鋼廠采購力度可能再次下降。
2019年鐵礦石上后半場的表現迥異：上半年由于巴西礦難導致鐵礦石成為黑色板塊的“龍頭”，下半年卻“跌勢不止”。盡管其整體表現強于焦炭，但下滑的幅度和持續時間仍顯著超過預期。最近，鐵礦石表現強勢，12月9日反彈幅度超5%，多個合約接近漲停板，一改前期低迷態勢。但是，筆者認為，鐵礦石基差修復已接近尾聲，快速拉漲是利好消息集中發布的結果，鐵礦石現貨交易暫時仍由買方主導，鋼材價格已有所走勢偏弱，鐵礦石價格持續反彈動能不足。
鋼材趨穩反彈礦價向上修復
螺紋鋼2001合約由于下游消費韌性較強，從10月中下旬首先開始走穩反彈，盡管鐵礦石跟隨螺紋鋼反彈，但整體力度偏弱。由于鋼材消費的季節性淡季預期及其絕對價格低位運行，鋼廠對原料的采購并不積極，因而，11月份鐵礦石和焦炭的主力期價在螺紋鋼振蕩偏強走勢的環境下弱勢不改，跌破10月份的低點，導致噸鋼盤面利潤從500元上升至900元。筆者在之前的報告中明確指出，鐵礦石將向上修復估值，主要基于幾點的原因：第一，低價鐵礦石比廢鋼超高的性價比，鋼材價格反彈后鋼廠尤其是長流程生產心態較強；第二，盤面鋼廠利潤無論從鋼鐵行業基本面情況或者季節性因素來看均偏高位置，鋼廠的需求尚可，價格很難大幅走跌，礦價反彈是產業鏈利潤重新分配的主要途徑。另外，由于上半年鐵礦石出現供需缺口，“僵尸”庫存大量消化，導致“蓄水池”減小，價格彈性增大，易漲難跌。從結果來看，鐵礦石價格向上修復的邏輯成立，且價格反彈幅度超預期。
消息集中發布導致礦價大幅拉漲
自7—8月份巴西和澳大利亞發運量開始回升，市場開始預期
三、四季度主流礦山會按照季節性規律加大發運力度，這是鐵礦石價格持續處于低位的重要原因。但是詳情是，發運量的高頻數據顯示，受南部發運量仍低于以往的影響，巴西發運總量仍處于同期偏低的水平。Vale發運量維持相對低位，力拓因檢修發運量偏低，這些情況已經持續一段時期，鑒于鋼廠原料采購不積極，價格反應相對清淡。
上星期末公布的進出口數據顯示，11月份進口鐵礦石9065.2萬噸，環比減少220.80萬噸。另外，Vale也于zui近下調了2019年鐵礦石發運預期，從3.07億—3.32億噸下調至3.07億—3.12億噸。Vale預期本年度10—12月份鐵礦石和球團礦銷售量在8300萬—8800萬噸，低于去年同期的9650萬噸。
這些消息的集中發布導致鐵礦石價格被低估的事實和邏輯已經明牌，期現價格大幅上揚。現貨價格反彈動能要重來自于鋼廠的集中采購，期貨受投機看漲情緒影響上漲幅度更大。但筆者認為，離春節還有1個多月，此輪補庫行為屬于季節性補庫，價格大幅調整導致鋼廠采購一致性提升，但持續性存疑。zui近螺紋鋼現貨已經開始走勢偏弱，鋼廠采購力度可能再次下降。
期價估值偏高或出現回調
1月合約即將進入交割月，市場的核心關注點在于現貨價格與盤面貼水。無論是螺紋鋼還是鐵礦石，目前2001合約價格均表現出市場對交割品不足的憂慮，呈現出近強遠弱的局面。對于鐵礦石來說，目前近月合約價格已經平水甚至升水金步巴粉價格，持有單邊頭寸的投資者需要提防產業投資者交貨或者現貨價格走勢偏弱的情況下多頭離場導致期價快速回調。
見解總結，筆者認為投資者需要理性看待zui近鐵礦石反彈，目前鐵礦市場仍為買方鋼廠主導，價格以跟隨螺紋鋼材價格格調整為主，中常年價格走勢滯后螺紋鋼10天左右。目前鋼材現貨已經滯漲，請勿盲目追漲。前期2001合約多單持有者可以逐步止盈，2005合約多單持有者可以考慮賣出執行價為650元的看漲期權提升收益。(作者單位：大有期貨）
(文章來源：期貨日報，作者：高景行)
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