鎳價2019年12月上漲到11.5萬元周邊后橫盤了較常年，而外盤在LME也在12月出現連續大幅交倉。印尼禁礦帶來的推動效用持續退潮，即便自元旦開始正式施行，但是，由于國內提前拿貨，題材影響力已暫難掀起浪潮。而不銹鋼端疲弱，對上游的負面反饋有所增大，堆疊地緣因素引起的避險需求上漲，鎳價借勢調整，跌破11萬元整數關口。
一、 宏觀預期變化
貿易問題的樂觀態度最近略有回升繼續帶來較好的情緒支持，而當前市場zui為關注的制造業復蘇預期逐步向樂觀方向發展。從PMI數據中因此可見，官方PMI站穩榮枯線，無疑帶來一定的利好因素，而財新PMI持穩。當前處于工業品被動去庫存階段，將有利于工業品價格的企穩上漲。而對于新年度第一季度也有持續降息降準的預期，元旦降準大禮包帶來意外驚喜，多重因素復合料會繼續利好整體工業品走勢。
不過實際上，近兩天有色金屬期貨整體對宏觀利好的反映偏于清淡，一方面12月已經對工業數據的邊際走好有所反映，另一方面節前囤貨基本完成，也令有色最近節奏跟進不如以估值修復為核心的有色股票走勢。而這時出現的中東地緣風險則令市場借勢調整。后續來講，國內降準利好依然存在在持續提振市場的可能，后續連續的工業數據繼續企穩改善和投資需求變化依然提振有色整體。
二、最近主要供需題材關注點的變化
鎳市繼續呈現了一些隱形庫存顯性化的情況。外盤繼續呈現需求不振和庫存的回升，對于盤面走勢，無論內外盤庫存的發展走勢來講暫偏悲觀。只是市場已經對于庫存的變化已經認知為金融手段變化，那么對于LME庫存的關注和反映相對變得淡漠。對價格引導來講并不利好，但沖擊也相對有限。而且當前來看，整體交倉節奏雖然比較猛烈，但后續持續增長的空間亦可能相對有限，主要取決于前期出庫存的庫存鎳豆為主，而若時間久遠的庫存再交回的可能性不高，因而之前的庫存減量還是會高于最近的回升量。整體電解鎳減庫存的偏向仍將持續。當前LME鎳庫存自6.5萬噸回升至15萬噸上方。
1、庫存由降轉升，外盤貼水加深，內盤升水回升
國內電解鎳需求不旺，現貨俄鎳供應比較充足，內外盤倒掛，由于最近人民幣升值也顯示出內盤弱于外盤走勢。國內需求很淡，金川鎳階段供應緊缺，但預期下周到貨增加，升水回升空間不大。
2、鎳鐵停產檢修料增加
進入12月，鎳價價先跌后漲，此前市場在960元/鎳點時，半數鎳鐵企業虧損，但12月除了正常停產檢修外暫未有很廣泛的減產消息出現，至12月下旬價格回升，鎳鐵廠利潤有小幅改善。最近不銹鋼在對原料的招標流程中，出現一定的壓價偏向。年關將近，多數不銹鋼廠 2 月原料已經備齊，年前某不銹鋼廠大大量采購外市場基本已無大量采購了。進入1月以后鎳鐵廠檢修停產以及不銹鋼廠檢修停產均有出現，料會維持供需兩淡。對鎳鐵生產負反饋增加。而且11月的印尼鎳鐵進口已經在大量增加了，證明國內應對印尼禁礦，轉向進口鎳鐵的偏向會很明顯，后續鎳鐵廠特別是原料來源困難且成本略高的高爐生產企業壓力更大，減停產預期會持續提升。
3、終端預期變化仍將會有較大影響
不銹鋼高庫存有下降，且佛山地區因統計口徑和囤貨影響有顯著的庫存下滑，但是市場反映比較清淡。不過12月底開始至1月底，據MYSEEL調研，國內鋼廠集中檢修增加，不銹鋼出現集中的減產當前預期有49.3萬噸，其中力影響出現300系的減產高達27.55萬噸，減產幅度約占300系粗鋼產量25%左右，而且一體化和非一體化工廠均呈現減產情況。
而不銹鋼，從2019年底開出的2020年不銹鋼期價(
1、
2、3月，甚至有開到4月)低至13700元/噸，低價貨源到貨引起了最近不銹鋼年關的現貨價格持續下調，市場對于遠月的現貨價格呈現比較悲觀的預期仍或將繼續向上游原料端繼續施壓。后續取決于關注市場貨源的豐富程度和差別性能否引導繼續去庫存。另外，期貨不銹鋼臨近首次交割，關注倉單變化。1月初開始公布的不銹鋼倉單情況顯示暫無交割倉單形成。
三、后市走向預期
階段來看，空頭能量壓力釋放，且破11萬元關口后整體走勢持續弱化，鎳價下檔10.8萬元，10.5萬元支撐，后續鎳鐵企業虧損停產檢修節奏同樣需要關注。注意宏微改共振效應在關鍵宏觀事件和數據出現后的變化，關注避險情緒釋放后的共振情緒，鎳因技術破位仍大機率繼續延續筑底走勢，注意下方技術指導變化。
（文章來源：方正中期期貨）
