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      造紙業(yè)開啟盈利修復(fù) 包裝紙或?qū)⒃俣妊堇[漲價潮

      http://www.001658.com 天賜網(wǎng) 發(fā)布日期:2019-12-20 17:35:17   來源:國金證券等 作者: 我要投稿

      12月初,國金證券發(fā)表《輕工造紙業(yè)研究年度策略報告》。

        該報告經(jīng)過從包裝紙庫存、價格,國廢價格、外廢進(jìn)口情況,以及木漿庫存、價格等多方面數(shù)據(jù)的比較分析,得出了“造紙業(yè)盈利開始修復(fù)”的初步結(jié)論。

        下面,我們就來具體分析一下。

        包裝紙方面

        本年度10月,全國箱板瓦楞紙的平均庫存天數(shù)為9.86天,基本處于歷史相對低位。

        而從需求角度來看,本年度9月,國內(nèi)箱板紙和瓦楞紙的需求,同比分別增加81萬噸和66萬噸。

        受庫存維持低位和需求升溫的共同影響,包裝紙于9月起開始漲價。同時,受春節(jié)需求旺季+巨頭停機(jī)雙重作用,本輪紙價上漲,短時間內(nèi)仍將持續(xù)。

        本年度三季度,造紙板塊的綜合毛利率水平提高19.79%,環(huán)比提高4.81pct。

        廢紙方面

        綜合現(xiàn)階段國內(nèi)包裝紙庫存維持低位和短時間內(nèi)有需求升溫的現(xiàn)實,伴之明年底外廢將實現(xiàn)全面嚴(yán)禁進(jìn)口,預(yù)期明年內(nèi),外廢配額將縮減至700~800萬噸,因而導(dǎo)致明年國內(nèi)廢紙缺口在700萬噸左右。

        廢紙進(jìn)口量急劇減少,我國的廢紙回收率不高,導(dǎo)致原料持續(xù)收緊,這將觸發(fā)包裝紙價格上調(diào)。

        應(yīng)對廢紙缺口的三種途徑

        應(yīng)對外廢禁令下的廢紙缺口,主要有三種解決途徑:

        1)直接進(jìn)口成品紙:2018年,國內(nèi)進(jìn)口瓦楞紙和箱板紙數(shù)量分別為 111.12萬噸和135.39萬噸,同比增長71.32%和51.03%。原紙進(jìn)口增長雖快,但絕對體量相對較小,與全國每年近5000萬噸的包裝紙需求相比,進(jìn)口包裝紙原紙短時間內(nèi)較難構(gòu)成補(bǔ)償。

        2)木漿造紙:現(xiàn)階段來看,不論是國內(nèi)漿價還是國際漿價都處于相對低位。但與廢紙相比木漿價格明顯更高。若采用木漿進(jìn)行包裝紙制造,在激發(fā)木漿需求的同時,也將會導(dǎo)致成本增加推動原紙漲價。

        3)龍頭紙企海外廢紙漿產(chǎn)能。紙企海外布局廢紙漿產(chǎn)能尤為合理。相比依賴于國廢生產(chǎn)的中小企業(yè),擁有完成海外廢紙回收以及紙漿能力的龍頭紙企,將在原料供應(yīng)收緊之下更有成本優(yōu)勢。

        木漿方面

        9月,國際木漿港口庫存天數(shù)為44天,環(huán)比降低4天,庫存量環(huán)比降低 0.48%,10月庫存回落5.29%。

        全球木漿出運量9月為475萬噸,同環(huán)比分別增長3.17%和4.03%,短時間內(nèi)全球木漿需求出現(xiàn)升溫。

        受益于此,國際漿價于本年度9開始走穩(wěn),內(nèi)盤漿價也基本在11月內(nèi)止住下降趨勢,短時間內(nèi)木漿價格具有一定支撐,繼續(xù)回落概率較小。

        長期來講,按照ppPC統(tǒng)計數(shù)據(jù),預(yù)期本年度全球闊葉漿供應(yīng)量為3,957萬噸,同比微增0.51%,需求量為3,432萬噸,同比增長0.95%。

        未來4年,預(yù)期全球闊葉漿新增產(chǎn)可為291萬噸,而新增需求為391萬噸。另一方面,按照Bloomberg統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,預(yù)期明年全球新增木漿產(chǎn)能僅130萬噸。

        綜合來看,未來全球木漿新增產(chǎn)量不多,且某種程度上需求增速快于產(chǎn)能增長。因此,中長期看,木漿價格具有溫性上漲基礎(chǔ)。

        綜合來看,短時間內(nèi),造紙板塊已經(jīng)開啟盈利修復(fù),中長期看,外廢禁令大限臨近,原料供應(yīng)收緊之下,將提高國廢價格,包裝紙可能會再次演繹漲價潮。

        在這種趨勢下,具有完成海外廢紙回收、廢紙漿制造產(chǎn)能,以及未來產(chǎn)能投放確定性高的太陽紙業(yè)、山鷹紙業(yè)等,將持續(xù)獲利。



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