鎳價(jià)自9月初見頂回落后進(jìn)入滯漲整理態(tài)勢，10月中旬后調(diào)整有所加速。這是因?yàn)橐环矫妫∧峤V利好兌現(xiàn)后，缺少尤為的利好提振，而供應(yīng)端逐步在調(diào)整和改善。另一方面則是需求預(yù)期弱化，去庫壓力稍有增長，且不銹鋼減產(chǎn)預(yù)期逐步提升，對(duì)原料端的利空壓力有所增大，階段性調(diào)整很難免。不過，由于鎳板結(jié)構(gòu)性短缺還在，鎳供應(yīng)整體增長仍顯謹(jǐn)慎，未來需求預(yù)期并未過度惡化，在鐵礦石價(jià)格重心上移的前提下，鎳價(jià)調(diào)整空間料有限。
供求矛盾重點(diǎn)轉(zhuǎn)化
鎳市場供求矛盾逐漸從關(guān)注上游供應(yīng)，轉(zhuǎn)向終端反饋，但從實(shí)際來看，短期供求矛盾仍有糾結(jié)的部分。LME鎳庫存自9月中下旬以來一度大降40%至9萬噸以下，但是這輪庫存下降，對(duì)價(jià)格的支撐作用不盡人意。當(dāng)前市場普遍認(rèn)為庫存并不是源于需求向好，而是取決于鎳豆庫存從顯性庫存轉(zhuǎn)向隱性庫存，取決于部分大資本的倉單控制。不過，細(xì)化分析來看，由于LME庫存的鎳豆大多年代久遠(yuǎn)，出庫后再次被注冊(cè)大量入庫的希望不大，因此減少的鎳庫存仍可能會(huì)成為鎳價(jià)的支持力量。而且LME鎳庫存中，鎳板量也是十分之低，當(dāng)前僅在1.2萬噸左右。
不過，在國內(nèi)市場電解鎳供需兩淡環(huán)境下，滬鎳期貨庫存在2.4萬噸附近，截止上星期末，華東鎳庫存約2.9萬噸，保稅區(qū)庫存在2.9萬噸，進(jìn)口量由于內(nèi)外倒掛嚴(yán)重，9月預(yù)期會(huì)比8月降一半左右。最近鎳回落，現(xiàn)貨鎳板升水高企，仍體現(xiàn)出鎳板供應(yīng)緊張。據(jù)過往經(jīng)驗(yàn)，鎳豆鎳板價(jià)格差距1000元/噸以上，鋼廠使用鎳豆進(jìn)行生產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)利益就會(huì)顯著抬升，因此鎳豆鎳板價(jià)格差距成為比較沉重的鎳價(jià)下行之力。
當(dāng)前來看，鎳價(jià)持續(xù)回落，需要LME連續(xù)大幅交倉，但鎳板不大可能整體量少，鎳豆出庫的陳豆再交回的可能性差。國內(nèi)反出口的鎳豆量整體還是有限，因此盤面的壓力未必過度增大，這點(diǎn)后期需密切關(guān)注。
成本線整體上移
印尼鎳鐵供應(yīng)持續(xù)改善中，生產(chǎn)線釋放新產(chǎn)量信息，最近也時(shí)有出現(xiàn)。最近礦石價(jià)格大幅上漲后，雖受海運(yùn)費(fèi)影響稍有回落，但成本線整體上移。且進(jìn)入10月以后，菲律賓雨季確定減產(chǎn)，因此秋冬鐵礦石價(jià)格仍將高位運(yùn)轉(zhuǎn)，國內(nèi)鎳鐵成本線仍將被動(dòng)抬升。但國內(nèi)其實(shí)并未出現(xiàn)過度的鎳鐵供強(qiáng)需弱情況，雖然最近鎳價(jià)調(diào)整過大，鎳鐵有所下調(diào)，但是整體來看，電解鎳與鎳鐵價(jià)格差距處于合理回歸流程之中。
不銹鋼在利潤回落、受制成本情況下，部分已出現(xiàn)四季度減產(chǎn)預(yù)期，未來不銹鋼將主要由減產(chǎn)帶動(dòng)降庫存化流程，這對(duì)原料端并不有利。因此，鎳市下游終端壓力依舊較重。不過，國家對(duì)于新能源汽車等在消費(fèi)政策上的支持，終端預(yù)期也不必過度悲觀。
整體來看，LME鎳庫存結(jié)構(gòu)問題，及其現(xiàn)貨市場在價(jià)格回落后的需求變化，都令鎳抵御回落的力量增加。倘若沒有連續(xù)的鎳交倉出現(xiàn)，LME鎳可能會(huì)呈現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勢。而內(nèi)盤最近表現(xiàn)偏弱，則顯現(xiàn)出市場向終端預(yù)期回歸的意愿，但鎳資源整體供求矛盾并不突出，因此空單仍宜階段性思路對(duì)待，下方空間或比較有限。(作者單位：方正中期)
（文章來源：期貨日?qǐng)?bào)）
