三季度以來，鄭糖期貨價格迎來顯著反彈，主力2001合約現階段站上5500元/噸上方，累計反彈幅度近10%。分析人士表示，三季度鄭糖期價反彈主要源于階段性供應短缺。預期食糖供給緊張格局將持續一段時期，但若后期有拋儲及其新糖供應壓力顯現，將會對糖價施壓，但這并不改周期反彈的環境。
三季度顯著反彈
自5月27日創下階段新低4790元/噸之后，鄭糖期貨主力2001合約價格便持續走升，8月14日一度上摸5641元/噸，截止9月27日收盤，該合約收報5516元/噸，三季度以來累計反彈9.79%。
“三季度鄭糖期價反彈主要源于階段性供給緊張。”南華期貨分析師邊舒揚表示，由于今年進口許可證發放較去年更晚，導致國產糖提前消化，工業庫存大幅下降，同時由于“打黑行動”的影響，走私團伙被打掉很多，導致走私糖流入量減幅明顯，也推動了此輪糖價反彈。
從世界產能來看，太平洋證券農林牧漁行業分析師周莎表示：“預期2019年-2020年榨季是世界產能由增到減的過渡期，預期糖市將由熊轉牛。”基于現階段新榨季的生產進度，在糖價連續低迷了兩個榨季的情況下，2019年-2020年榨季影響世界糖供應量的不利因素在增加，多數國家增產動力不足，降低庫存存動力增大，世界產能由增到減，包含USDA在內的很多機構也認為2019年-2020年榨季世界糖供求壓力將有所降低。
“糖市徹底逆轉還需多方因素配合，糖價轉折點和糖價的價格區間主要受印度和巴西影響。”周莎表示，糖市逆轉仍有不確定因素。世界糖價格的底部由印度決定，印度大量的低價補貼糖沖擊了國際市場糖價，若印度補貼力度加大，那么國際糖價可能被長期壓制；糖價上限受巴西糖醇比影響，巴西糖醇比短時間內可以改變世界糖的供應量，若原油價格在下半年一路上漲，那么巴西的榨糖量下降后將在短時間內降低世界糖供應量。
徹底逆轉需等候
從國內糖市基本面來看，據中信期貨農產品分析師表示，供給方面，2018年-2019年榨季，中國食糖產量為1076萬噸，與榨季初預期基本相同；關于2019年-2020年榨季，按照現階段的情況，預期南方甘蔗主產區中，廣西甘蔗面積持穩或小增，云南地區暫無大的變化，廣東地區或小幅下滑，北方甜菜糖或略有增長，預期2019年-2020年榨季中國食糖產量同比將小幅增加，為連續第四年增產。
進口方面，中國于2017年執行的貿易保障措施將于2020年5月到期，到期后取消的概率較大，但zui近廣西糖協或申請保障延期，結果依舊存在不確定性；2019年-2020年榨季，預期進口量也可以將略有增長，中國從巴西、巴基斯坦、印度等國的食糖進口或增加。走私方面，經過幾年大力打擊食糖走私活動，預期走私量呈穩步下降態勢。
拋儲方面，國家是否拋儲關鍵在于食糖價格。現階段來看，拋儲時機還不成熟，若后期糖價有所上調，拋儲仍有可能。
消費方面，zui近兩年，國內食糖消費保持穩定，替代品過去幾年對食糖替代較多，但近兩年替代增長幅度游有限。2018年-2019年榨季，預期國內食糖消費量為1470萬噸左右，2019年-2020年榨季消費量將小幅增加至1516萬噸左右。
“從周期角度看，現階段糖價處于熊市末期，原本三年的食糖周期在政策的干擾下，供應連續第四年增加，熊市周期或有所增加。預期到2020年1-2季度，食糖價格或有一次明顯回調，建議對2019年四季度逢高布空鄭糖期貨遠月合約。”中信期貨農產品分析師表示。
邊舒揚則表示，預期食糖前期供給緊張格局還將持續一段時期，隨后若有拋儲及其新糖供應壓力顯現，將會對糖價施壓，但這并不改周期反彈的環境。預期四季度鄭糖期價將呈現先漲后跌再漲的局面，總體重心將會繼續上移。
（文章來源：中國證券報）
