苯乙烯期貨上市首日“穩起步”

9月26日，我國境內第70個衍生品——苯乙烯期貨在大連商品交易所(下稱“大商所”)亮相。中國證券報記者了解到，共有8000多個用戶參與了苯乙烯期貨首日交易，成交量10.18萬手(單邊，下同)，成交額41.18億元，持倉量1.68萬手。苯乙烯期貨上市首日交易活躍，價格調整合理，產業用戶積極參與交易，實現了平穩起步的預期。

  價格走勢符合預期

  從價格走勢看，苯乙烯期貨6個合約的掛牌基準價為8000元/噸，首日呈沖高下滑態勢。其中，2005合約開盤后一度最高上沖至8160元/噸，反彈幅度2%，隨后震蕩下滑至7983元/噸的日內低點，最終報收8056元/噸。“苯乙烯上市首日總體平穩，價格調整幅度基本在3%以內，反映出期貨交易已趨理性，也體現了交易所在制定基準掛牌價時進行了充分調查和研究。”中信期貨能化研究員顏鑫說，月間價格差距在開盤之初就呈現“近高遠低”形態，與基本面“現貨強、預期弱”的表現一致。還要看到，苯乙烯同時構成200
4、2005兩個活躍合約，首日成交量分別為4.1萬手、5.7萬手，也從側面反映出投資者的成熟。如果活躍合約可以維持相對連續的狀態，對于吸引產業用戶積極參與會有幫助。

  市場結構成熟

  從市場結構看，首日交易中法人用戶成交、持倉量占比分別為28%、67%，市場結構接近成熟品種，特別法人用戶持倉占比近7成，顯示了產業企業和機構投資者對苯乙烯期貨的參與熱度。中化石油化工銷售公司、中基石油化工企業、南通化工輕工公司等產業上下游廠家均參與首日交易。

  我國苯乙烯市場規模較大，隨著未來5年國內大量新產能投放，苯乙烯國內自給率會大幅度提高。上下游用戶有更多套保需求，需要利用期貨對沖風險，苯乙烯期貨此時上市可謂恰逢其時。對于為何參與苯乙烯期貨交易，中化石油化工銷售公司資源與貿易部副總經理孫輝表示，公司當前貿易規模約60萬噸/年，是中化集團能源事業部主要組成部分。“眾所周知，苯乙烯價格調整大、‘魔性’十足。現貨庫存和運輸在途庫存存在風險，在市場行情大幅調整時，需要運用衍生品工具來控制部分風險。”

  同樣參與了首日交易的南通化工輕工公司副總經理周軍認為，隨著恒力和浙江石油化工200噸裝置年底投入生產，明年苯乙烯國內自給率會大幅度提高。上下游用戶有更多套保需求，需要利用期貨對沖風險，此時上市苯乙烯期貨的機遇很好。“去年公司每個月進口
5、6萬噸苯乙烯，當時價格調整很大。有了苯乙烯期貨，在類似情況下可能幾分鐘即可建立反向頭寸，把風險規避掉。”他說。

  據悉，首單產業用戶為中基石油化工企業。記者第一時間聯系到中基石油化工聚苯乙烯產品經理孫路，據說明，公司自2008年便開始參與期貨市場交易，并組建了專業的期貨隊伍。隨著經驗的持續積累，公司的期現策略研究、風控管理等日益成熟，當前，公司涉及的產品貿易基本均配合期貨進行風險管理。“期貨已成為公司發展壯大的穩定器和助力器。”孫路說，“當前公司聚乙烯和聚丙烯的基差貿易已經占據該品種全部貿易量的50%以上，其他品種的期現結合操作也已經是公司的基本經營策略。”在了解到大商所要上市苯乙烯期貨后，企業就開始積極籌備，“我們一直從事苯乙烯貿易，與上下游廠家有比較多合作。近年苯乙烯價格調整較大，我們急需期貨工具進行風險管理。”

  價格信號功能初顯

  有關行業人士表示，除避險功能外，企業也能利用期貨價格信號靈活進行貿易定價，調優已有的價格構成機制。當前，國內苯乙烯行業銷售方式，長約占多數。廠家的長約比重大約有70%，剩余進入貿易渠道。長約用戶結算方式一般參考安迅思的外盤和國內現貨價格指數，通過加權平均方式獲得基準價。當前現貨貿易尚無統一的擁有特強約束力的定價機制和公布透明的衍生品價格信號。

  從首日交易情況看，期貨價格信號功能初顯。“苯乙烯首日表現市場參與度偏高，成交量和持倉量穩步提高，價格完全體現市場遠期供需態勢，對現貨市場構成指導作用，同時近遠月價格差距表現穩定合理，體現苯乙烯期貨擁有合理控價能力。”浙商期貨研究員汪文林指出。

  雖然是剛上市的新品種，但產業鏈企業對期貨工具并不陌生。上海賽科石油化工、南通化工輕工等生產、貿易企業已經參與到LLDPE、甲醇等有關化工期貨的交易中，有的企業成為交易所指定的化工期貨交割庫，在期現結合方面較深入。以中化石油化工銷售公司為例，該公司常年在聚乙烯、聚丙烯、甲醇、乙二醇等品種進行了套期保值。

  通過近30年發展，我國衍生品市場已成為世界最大的農業、金屬、化工衍生品市場。以苯乙烯期貨為發展的新起點，我國衍生品市場服務實體經濟的路越走越寬。“我們作為苯乙烯貿易企業，在2020年將拓展實現自有新增產量，更加需要管理價格風險。苯乙烯期貨上市豐富了我們的經營實現渠道和避險的方式。苯乙烯期貨上市，將導致市場化價格充分體現，現貨、遠期、期貨幾種渠道和工具相得益彰，我們將根據本身經營需要積極參與期貨市場。”孫輝說。

（文章來源：中國證券報）