在強供給、弱需求和高庫存的弱勢格局下，這種缺少根基的反彈往往難以有效延續，因而在9月下游需求好轉之前，紙漿期價上行之路面臨反復。
自8月6日以來，紙漿期貨迎來了一波反彈走勢，期貨主力合約SC2001由前期的4520元/噸逐步反彈至4756元/噸的近期高位，反彈幅度達5.22%，但是受當前強供給、弱需求和高庫存的壓制，紙漿期貨價格的上行之路將是反復和曲折的。
進口數量再創新高
本年度上半年，國內紙漿進口量累計達1258.80萬噸，較去年同期同比增長23.50萬噸，小幅增長1.90%。值得關注的是，本年度二季度國內紙漿進口量出現了明顯反彈，4—6月國內紙漿進口量701.90萬噸，相較去年同期的611.40萬噸增長幅度達14.80%。海關報告顯示，7月我國進口紙漿258.00萬噸，環比增長4.92%，同比增長36.44%，進口量再創歷年新高。
總體來看，隨著本年度3月以來紙漿進口量持續增長，供給端持續承壓，紙漿價格振蕩走低。在這種局面下，部分國外漿廠開始增長裝置停車檢修力度，控制生產并減少發貨數量，預計國外漿廠的減產效果將體現在9月之后的到港數據上，在此之前，供應過量的格局將繼續維持。
需求萎縮態勢未扭轉
自去年四季度以來，紙漿下游的造紙需求呈現疲軟態勢，國內造紙和紙制品行業的累計利潤總額從本年度2月開始大幅走跌，較去年同期平均下降27.82%。另一方面，紙漿下游需求出現了“旺季不旺”的格局，本年度3—5月，國內生活用紙產量累計達2260.2萬噸，較去年同期下降1.30%。同期白卡紙月均開工率為90.33%，低于去年同期的91%，這種弱勢局面一直延續至當前。8月是造紙行業淡旺季交替的過渡階段，之后將迎來春季教材訂貨和年末包裝紙消費需求旺季，但是當前來看，下游對紙漿的采購積極性依然不高，需求低迷的格局暫未扭轉。
降低庫存存之路漫漫
世界生產廠家紙漿庫存天數自本年度1月以來持續保持在歷史高位水平，并在一季度出現短暫的下滑之后再度反彈。本年度5月，世界生產廠家紙漿庫存天數為51天，環比4月反彈1天，較去年同期增長16天，縱然漿廠采取措施來主動降低庫存存，但是降低庫存存效果難言樂觀。轉眼國內，受累于上半年持續增長的進口量和持續低落的下游需求，國內三地庫存再創新高。7月三地庫存合計213.8萬噸，較上月增長20.11%，再度打斷了前期的降低庫存存節奏，而在供給寬松和需求萎縮的8月，紙漿降低庫存存之路依然漫漫長遠。
外圍方面，市場對將來世界經濟增長的信心亦是愈加不足。經濟態勢趨弱必將壓制紙制品的需求端需求，致使造紙企業訂單縮減，繼而影響上游原料消費。
綜上所述，紙漿基本面在當前時段依然偏弱。近期這波反彈的重要原因是紙漿在連續下降之后的技術性反彈疊加人民幣貶值造成的進口成本反彈，但是在強供給、弱需求和高庫存的弱勢格局下，這種缺少根基的反彈往往難以有效延續，因而在9月下游需求好轉之前，紙漿期價上行之路必將反復和曲折。
（作者單位：中國國際期貨(博客,微博)）
