時至11月底，距離金九銀十的鋁市傳統旺季已經有近一個月時間，但是“旺季不旺，淡季不淡”的效應似乎貫穿整個2019年四季度。按照我的有色網統計，截止11月28日，鋁錠市場庫存降至72.0萬噸的年內低點，距離11月14日的81.8萬噸已去庫達9.8萬噸之多，庫存的超預期去化成為市場熱門。按照筆者了解，本次去庫存主要有如下幾點原因。
附圖：2018-2019年中國鋁錠庫存
數據來源：我的有色網
1、華南市場消費環比減弱有限
由于十月末南方部分電解鋁廠將生產出鋁錠發往華南的緣故，華南鋁錠現貨價與華東產生倒掛，價格差距一度達到上百元，造成十一月上半月發往華南的鋁錠大幅降低，佛山鋁錠庫存強勢去化。但據我的有色網調研了解，廣東區域下游加工企業并未出現顯著的環比減少趨勢，當地年產量10萬噸以上的鋁型材、鋁板帶廠都保持穩定的高開工率，對鋁錠、鋁棒的需求并未有降低的趨勢，市場上甚至有缺貨的情況。所以華南區域出庫量穩定，堆疊入庫明顯降低，造成佛山區域去庫加速的情況。
2、新疆鋁錠發貨格局改變
我們都知道，新疆區域是目前中國電解鋁產量的大省，且由于其距離國內主流消費地有一定距離，所以難以經過鋁水運輸，只能鑄成鋁錠、鋁棒運至消費地。而zui近新疆鋁錠發貨渠道及發貨量都有所改變。據我的有色網了解，zui近由于西南區域原鋁系鋁合金錠需求放量，新疆發往四川、重慶兩地的鋁錠數量有顯著增長，增長幅度同比達到15%-20%，且多數為廠對廠直發，不進入市場庫存。這導致新疆發往華東、華中和華南的鋁錠庫存有明顯降低，除以上佛山庫存外，鞏義、無錫區域鋁錠庫存也因到貨量少而出現了與季節異常的降低現象，這與新疆鋁錠入庫的降低密切相聯。預期明年上半年四川廣元中孚、廣元林豐相繼達產后，當地鋁錠短缺狀態將有所緩和，新疆鋁錠發運格局或恢復之前水平。
3、河南鋁產業轉型影響深遠
2018年起，河南省電解鋁產能大幅降低，時至今日只有180余萬噸，而河南省鋁加工產業卻仍為國內鋁下游重要一環，鋁板帶箔產量也是高居國內首位。所以，河南省電解鋁與鋁加工的不匹配逐漸突顯，從新疆、內蒙等電解鋁產量高省引進原料成為大勢所趨。所以，河南省電解鋁貿易量較以往有了大幅提升，據我的有色網統計，鞏義市電解鋁商家由2017年的約20家激增至目前的近100家，當地對電解鋁商家的需求也呈增長趨勢。在河南省鋁商家的影響下，新疆、內蒙發往華南、華中的鋁錠被部分截留，雖然鞏義當地鋁錠市場庫存仍在去庫周期中，但商家及下游加廠家貨源較以往有了顯著增長。所以，在河南省鋁產業轉型的影響下，目前及未來一段時期，華東、華南區域鋁錠庫存中樞降低可能會成為趨勢。而在商家的影響下，鋁錠出入庫量不規律將更加常見，短期的去庫和累庫無法真實反映市場情況。
小結：目前電解鋁市場仍處于供需雙弱的博弈格局下，基本面乏善可陳，鋁錠庫存的去化成為市場上屈指可數的討論點。但目前國內電解鋁貿易流向和運輸格局都在發生潛移默化的改變，不能單純依此判斷：供需強弱。預期短期內鋁價或在去庫作用及市場信心引導下小幅震蕩運行，中長期供應壓力將突顯，對鋁價產生抑制。
（文章來源：我的有色網）
