隨著季節(jié)性需求淡季的來(lái)臨，市場(chǎng)看空鋼材價(jià)格的聲音此起彼伏，不絕于耳，但從走勢(shì)來(lái)看，其實(shí)并沒有完全打破反彈模式，但鋼材價(jià)格“上躥下跳”的表現(xiàn)確實(shí)明顯牽動(dòng)著人心，市場(chǎng)的情緒或許是一時(shí)的，但供需形勢(shì)中定會(huì)有一方的作用更大以此來(lái)帶動(dòng)價(jià)格向某一方向運(yùn)轉(zhuǎn)。
從價(jià)格運(yùn)轉(zhuǎn)上來(lái)看，當(dāng)前鋼材價(jià)格保持著近強(qiáng)遠(yuǎn)弱、期貨貼水現(xiàn)貨的格局�？缙趦r(jià)格差距雖仍大致保持在平均密集區(qū)間運(yùn)轉(zhuǎn)，但基差則已明顯高于17年同期，與18年同期水平的差距也在逐步收窄。因而來(lái)看，螺紋鋼價(jià)格深貼水的此般格局一方面支撐著當(dāng)前期價(jià)，另一方面也反映著市場(chǎng)悲觀預(yù)期，當(dāng)前現(xiàn)貨市場(chǎng)需求在支撐著現(xiàn)貨價(jià)格，基差尚沒有達(dá)到歷史峰值，故因而推測(cè)基差的回歸之路還需一定時(shí)間。
環(huán)保政策上并無(wú)明顯放松，預(yù)期供應(yīng)端弱穩(wěn)
事實(shí)上，自2019年6月起，空氣質(zhì)量與政策的關(guān)聯(lián)性就已獲得明顯提升，而為了確�？諝馕廴境潭瓤煽兀朔矫娴沫h(huán)保政策一直接踵而來(lái)，作為鋼鐵重鎮(zhèn)的唐山也幾乎每個(gè)月都會(huì)有多條加嚴(yán)環(huán)保措施的相關(guān)文件出臺(tái)，無(wú)論是從發(fā)布頻率還是文件內(nèi)容上來(lái)看，政策面并沒有出現(xiàn)顯著的放松。
2019年11月12日Mysteel訊，《長(zhǎng)三角地區(qū)2019—2020年秋冬季空氣污染綜合治理攻堅(jiān)行動(dòng)方案》印發(fā)，再次強(qiáng)調(diào)“黨中央、國(guó)務(wù)院高度重視空氣污染防治工作，將打贏藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)作為打好污染防治攻堅(jiān)戰(zhàn)的舉足輕重”。
盡管今年整體螺紋鋼產(chǎn)量大于以往同期，11月8日Mysteel報(bào)告顯示螺紋鋼實(shí)際周產(chǎn)量為345.77萬(wàn)噸，依然保持以往同期高位水平，但今年產(chǎn)量自年內(nèi)高點(diǎn)下降的幅度已算很大的水平了，且從高爐開工率及產(chǎn)能應(yīng)用率的表現(xiàn)來(lái)看，今年10月份國(guó)慶期間供應(yīng)端收縮的程度亦是明顯高于以往的。再者，從今年整體空氣質(zhì)量來(lái)看，今年整體空氣質(zhì)量控制的還算不錯(cuò)，zui少嚴(yán)重污染重度污染出現(xiàn)的頻率已有明顯減少。因而，今年限產(chǎn)執(zhí)行力度較去年實(shí)際是偏強(qiáng)的，zui少?zèng)]有市場(chǎng)對(duì)于今年限產(chǎn)執(zhí)行寬松的預(yù)期那般，甚至認(rèn)為限產(chǎn)執(zhí)行情況明顯放松的說(shuō)法亦是缺少一定客觀性的。因而看來(lái)，11月供應(yīng)端政策方面zui大的風(fēng)險(xiǎn)主要取決于取暖季限產(chǎn)執(zhí)行力度與預(yù)期的差別，但在限產(chǎn)政策依然存在且鋼廠利潤(rùn)保持低位的情況下，供應(yīng)持續(xù)恢復(fù)的進(jìn)程也會(huì)相應(yīng)有所增加，且按季節(jié)性規(guī)律來(lái)看，年末兩個(gè)月產(chǎn)量、高爐開工均有季節(jié)性下行規(guī)律，因而，除非原料過于弱勢(shì)導(dǎo)致鋼廠利潤(rùn)有超預(yù)期恢復(fù)，否則供應(yīng)出現(xiàn)大增現(xiàn)象的概率并不大，供應(yīng)端理論上變化不會(huì)太大。
需求暫處高位，但存在季節(jié)性走勢(shì)偏弱壓力
從高頻報(bào)告顯示的當(dāng)前需求來(lái)看，全國(guó)主流貿(mào)易商建材成交量和螺紋鋼周表觀消費(fèi)量均處高位，11月份第一周的全國(guó)主流商家周平均成交量和螺紋鋼周表觀消費(fèi)量分別為21.15萬(wàn)噸和394.42萬(wàn)噸，均高于以往同期，保持在較高程度。而從季節(jié)性來(lái)看，11月到次年2月份是季節(jié)性需求淡季，隨著氣候變冷及其采暖季限產(chǎn)節(jié)點(diǎn)臨近，下游工地開工情況會(huì)受到制約，終端需求存在季節(jié)性走勢(shì)偏弱的壓力，至于本輪季節(jié)性走勢(shì)偏弱能否脫離今年長(zhǎng)久以來(lái)保持的同期高位水平，下跌幅度能否超去年，還需看空氣質(zhì)量及其控制執(zhí)行力度，可結(jié)合庫(kù)存變化情況來(lái)看。
出口方面，2019年10月，鋼材出口478.2萬(wàn)噸，較上月減少54.8萬(wàn)噸，同比減少13.05%，出口持續(xù)保持縮量態(tài)勢(shì)，且鋼材出口數(shù)量占產(chǎn)量比重自2016年3月起持續(xù)下降。
房地產(chǎn)方面，高頻報(bào)告顯示商品房成交、土地供應(yīng)、土地成交環(huán)比均稍有走低，但隨著國(guó)家對(duì)房地產(chǎn)調(diào)控的進(jìn)行，房地產(chǎn)并沒有出現(xiàn)斷崖式下降，且從季節(jié)性角度來(lái)講，受年末房地產(chǎn)企業(yè)的回款需求影響，商品房成交及土地供應(yīng)和成交在年末普遍出現(xiàn)翹尾的規(guī)律。從房地產(chǎn)各項(xiàng)指標(biāo)及傳導(dǎo)關(guān)系來(lái)看，對(duì)于房地產(chǎn)前景的預(yù)期偏保守，后期風(fēng)險(xiǎn)主要在資金及政策制約方面。
今年下半年基建投資增速的增長(zhǎng)幅度超過房地產(chǎn)投資增速的下跌幅度，基建在終端的效應(yīng)或?qū)⒂鷣?lái)愈大，三季度國(guó)家發(fā)改委依然較密集地批復(fù)重大工程，且政策規(guī)劃持續(xù)加碼，特別在西部陸海新通道和加快推動(dòng)127個(gè)重點(diǎn)鐵路專用線建設(shè)項(xiàng)目方面。基建整體保持穩(wěn)中有增的趨勢(shì)，其中的風(fēng)險(xiǎn)便是財(cái)政緊縮及地方政府的高債務(wù)可能形成的影響。
庫(kù)存去化流程較順利，11月受需求低迷預(yù)期或有減速
Mysteel報(bào)告顯示，截止11月8日，螺紋鋼市場(chǎng)庫(kù)存周環(huán)比減少29.07萬(wàn)噸至343.1萬(wàn)噸，自國(guó)慶節(jié)后連續(xù)第五周下降，周環(huán)比下跌幅度保持7%以上，鋼廠庫(kù)存周環(huán)比減少19.58萬(wàn)噸至216.4萬(wàn)噸，鋼廠及商家當(dāng)前仍以主動(dòng)減少庫(kù)存的思路運(yùn)轉(zhuǎn)，鋼廠及商家的囤貨意愿均遜于主動(dòng)出貨意愿。PMI指標(biāo)體系反應(yīng)的庫(kù)存周期也呈現(xiàn)在去庫(kù)進(jìn)程中，與庫(kù)存數(shù)據(jù)表現(xiàn)基本相符。
從歷年連續(xù)增庫(kù)存周期的統(tǒng)計(jì)來(lái)看，增庫(kù)存周期一般在12月份開始，zui早開始于11月下半月，11月份除非需求終端大幅走勢(shì)偏弱或限產(chǎn)失效導(dǎo)致產(chǎn)量出現(xiàn)超預(yù)期增長(zhǎng)，否則大機(jī)率庫(kù)存將在11月維持繼續(xù)去化的趨勢(shì)，但速度或?qū)⑹苄枨蟮镜挠绊懹兴怕?
從鋼材整體結(jié)構(gòu)來(lái)看，受采暖季及政策對(duì)“藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)”的關(guān)注程度及其鋼廠低利潤(rùn)對(duì)產(chǎn)能恢復(fù)的影響，供應(yīng)端大增的概率不大，環(huán)保限產(chǎn)政策變數(shù)不會(huì)太大，因而對(duì)螺紋鋼的影響力或?qū)⒂兴趸�，更多的邏輯則是聚集在需求與預(yù)期是否會(huì)相符。而當(dāng)前終端出貨情況較好，庫(kù)存與去年同期的差距也在明顯收窄，去庫(kù)速度也明顯強(qiáng)于以往，庫(kù)存去化流程較順利，都是當(dāng)前終端表現(xiàn)優(yōu)秀的證明，且近月合約相對(duì)偏強(qiáng)，高基差還將對(duì)當(dāng)前價(jià)格形成一定支撐，因而，鋼材價(jià)格短期還是有較強(qiáng)支撐的。后期的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)主要取決于氣候變冷及北方采暖期帶來(lái)的11—12月的需求季節(jié)性走勢(shì)偏弱壓力，及其由于2020年農(nóng)歷新年在1月份導(dǎo)致的累庫(kù)或?qū)⒃缬?2月份的預(yù)期，供需兩弱格局下11月庫(kù)存去化速度或有放慢，因而需重點(diǎn)關(guān)注庫(kù)存拐點(diǎn)的來(lái)臨，及然后期需求方面的風(fēng)險(xiǎn)能否如期被觸發(fā)。(作者單位：海通期貨)
