盡管本周因圣誕假期外盤交易時(shí)間較少，但借庫存數(shù)據(jù)利好推動，油價(jià)卻再次刷新了四季度高點(diǎn)，同時(shí)也迎來了十分關(guān)鍵的關(guān)口。一方面是空間關(guān)口，當(dāng)前原油價(jià)格所處的位置是半年來振蕩區(qū)間的上沿附近；另一方面是時(shí)間關(guān)口，臨近歲末，在即將進(jìn)入2020年之際，投資者對明年一季度的市場市場表現(xiàn)充滿期待和好奇，油價(jià)到底會有什么表現(xiàn)呢？
在即將過去的四季度，油價(jià)在比較多變數(shù)中走出了一輪逆季節(jié)性的單邊上漲行情，盡管流程中也不乏驚險(xiǎn)，遇到多次跳水行情，但都被沙特多番努力下成功化解，zui終在12月走出來一調(diào)整幅度度較大的漲勢。盡管業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為目前歐佩克對油價(jià)的影響力已經(jīng)明顯削弱，但畢竟多年“積威”仍在，只要想干預(yù)市場，它還是有充分的實(shí)力來影響油價(jià)。原油交易者也普遍感慨為了阿美上市，沙特真是下足了功夫，盡管流程顯得很艱難。
油價(jià)被沙特“逆天改命”，擺脫了季節(jié)性弱勢，但這種過分干涉必然有“后遺癥”，便是給明年一季度的市場走勢增加了更多的不穩(wěn)定性。
首先，1月歐佩克+將正式進(jìn)入深度減產(chǎn)執(zhí)行期，之前的預(yù)期將逐步進(jìn)入證偽階段，萬一組織內(nèi)某些國家減產(chǎn)情況出現(xiàn)變數(shù)或者執(zhí)行不到位(因?yàn)橛蛢r(jià)越高，其減產(chǎn)動力越差，出現(xiàn)變數(shù)的可能就越大)，市場就極易進(jìn)入利好出盡之后的空頭反撲行情。其實(shí)在星期五晚間，市場就傳出消息稱俄羅斯能源部長諾瓦克表示原油需求或?qū)⒃谙募驹黾樱蚨黾釉彤a(chǎn)量是歐佩克+的一個(gè)選項(xiàng)。這也讓市場投資者十分擔(dān)心一季度減產(chǎn)執(zhí)行效果。其實(shí)即便減產(chǎn)執(zhí)行到位，預(yù)期也已經(jīng)基本被市場透支釋放，繼續(xù)提高油價(jià)的能量存疑。
再者，歷年來，一季度便是原油市場的季節(jié)性強(qiáng)勢階段。2019年一季度原油市場便貢獻(xiàn)了十年zui強(qiáng)春季攻勢，盡管那是在一輪大幅下降過后大跌需求堆疊季節(jié)性強(qiáng)勢的利好共振下出現(xiàn)的。當(dāng)前來看，油價(jià)已經(jīng)持續(xù)上漲至了階段區(qū)間高位，2020年盡管同樣也有減產(chǎn)背景，但繼續(xù)強(qiáng)勢拉漲的能量將大受到影響。
全球煉油利潤持續(xù)壓縮，油價(jià)后續(xù)提高動力存疑
zui近，美股持續(xù)刷新歷史最高記載，其中納指史上首次突破9000點(diǎn)關(guān)口，再加上歐佩克+深度減產(chǎn)背景，12月原油市場在樂觀情緒推動表現(xiàn)強(qiáng)勢，但是對應(yīng)的下游煉油加工方面卻出現(xiàn)了裂解利潤的大幅壓縮，原油價(jià)格持續(xù)上漲的同時(shí)，成品油價(jià)格卻節(jié)節(jié)敗退，市場開工率下降壓力強(qiáng)化，中國部分煉廠加工利潤已經(jīng)再次進(jìn)入虧損邊緣。實(shí)際上不只是中國市場，歐洲、美國煉油市場利潤亦出現(xiàn)同步下降，這也為原油市場后續(xù)需求壓制埋下伏筆。
之前對于原油市場需求端我們就做過十分詳細(xì)的分析，2019年原油市場需求增量較年初預(yù)期水準(zhǔn)幾乎折半。全球原油需求2020年的表現(xiàn)同樣也讓十分讓人擔(dān)心，畢竟需求需要經(jīng)濟(jì)回暖的有力支撐才能以實(shí)現(xiàn)，而目前市場上還存在太多的不穩(wěn)定性，并沒有需求的根本性好轉(zhuǎn)支撐，當(dāng)前市場更多是在情緒化推動下走出的一輪上漲。
持倉數(shù)據(jù)顯示資金見解再現(xiàn)分歧
之前幾周，投機(jī)頭寸凈多單持續(xù)增加為油價(jià)上漲注入了能量。本周從當(dāng)前拿到的布倫特市場庫存數(shù)據(jù)來看，盡管投機(jī)凈多頭寸仍然是小幅增加，但增量已經(jīng)大大降低，而且從細(xì)分項(xiàng)來看，較前期的幾期報(bào)告已經(jīng)出現(xiàn)大的變化：之前幾周都是多單增倉積極，空單持倉降低或基本沒有增加， 但zui新一期的持倉數(shù)據(jù)顯示投機(jī)空頭也開始出現(xiàn)同步增倉的情況。這意味油價(jià)zui重要的推漲力量已經(jīng)開始出現(xiàn)分歧。因而，我們需要緊密關(guān)注油價(jià)持續(xù)累加的調(diào)整需求。
從技術(shù)上來看，WTI已經(jīng)迎來60美元的重要關(guān)口，上行阻力較大，油價(jià)繼續(xù)強(qiáng)勢突破的可能性較小。而且僅有本輪回調(diào)充分，油價(jià)才可以真正在明年一季度有所作為。當(dāng)前來看四季度原油市場的強(qiáng)勢無可置疑透支了一部分未來。
對于當(dāng)前有鎖價(jià)需求的企業(yè)來講，追漲鎖價(jià)風(fēng)險(xiǎn)較大，必須保持耐心等候，當(dāng)前的價(jià)格并不在理想的鎖價(jià)區(qū)間之內(nèi)，等候原油價(jià)格下降充分之后可以考慮強(qiáng)化鎖價(jià)數(shù)量，等候明年價(jià)格的回升。對于庫存相當(dāng)高的企業(yè)，可以考慮進(jìn)行部分庫存的對沖操作，或者買入看跌期權(quán)保護(hù)庫存成本。
