冬儲時點將影響動力煤價格走勢節奏

展望四季度，電力需求難見起色及其供應比較充裕的局面依舊抑制動力煤價格，不過市場仍存在階段性的冬儲補庫行情。電廠冬儲時點將影響動力煤價格走勢節奏。

  需求端亮點難覓

  二季度以來，動力煤期現貨價格調整重心有所下移。1—8月，全社會用電量增長速度逐步下降，第二、第三產業的電力需求增速速度均出現顯著下降。盡管zui近M1增長速度開始低位反彈，但依舊在低位盤整，下半年很難對實體經濟產生顯著的推動。尤其是在“房住不炒”的政策調控下，房地產投資及開工建設增長速度的下行壓力逐步顯現，對第二產業電力需求也將產生抑制。另外，2019年水電對火電的替代非常明顯。盡管三季度由于水電廠泄洪等因素抑制了水電出力的幅度，但隨著zui近主要水電廠流量和水位的恢復，四季度水電出力仍有希望逐步恢復。

  2019年沿海電廠每日消耗總體下下滑幅度度依舊超過全國水平。一方面，三西地區用電量同比盡管有所下降，但依舊維持著較迅速增長速度。而東南沿海、沿江省份的電力需求下行則非常明顯。另一方面，西北主要省份輸出電量高速增長對于煤炭凈調入省份的需求產生了一定沖擊。另外，2019年核電裝機容量增長幅度盡管大幅放慢，但已投運的核電機組仍然對火電起到顯著的替代作用，江蘇、浙江、福建、廣東、廣西等東南沿海省份的核電發電量在其總體發電量中的占比已經從2016年的12%左右上升到16%以上。

  供應總體充足

  5月以來，全國原煤產量明顯釋放，截至8月原煤產量累計同比增加5.26%。盡管其中存在表外產量轉表內的問題，但以全國73個港口和下游重點電廠的合計庫存來看，二、三季度動力煤庫存較2018年同期的增量也基本穩定在2000萬—3000萬噸。這說明隨著合規產能的逐步釋放，嚴格控制超產等因素造成的供應缺口已經基本被彌補，煤炭供應仍處于比較充裕的水平。

  盡管中下游庫存高位現象延續，但庫存結構上有一定的分化。一方面，通過季節性旺季的消耗，沿海六大電廠的庫存絕對水平已經下降到與去年同期接近的水平。另一方面，港口庫存雖總體偏高，但長江口庫存已經大幅降至去年同期水平，環渤港口口庫存也有顯著下降。而華東港口庫存仍有上升，華南港口庫存則大幅高于去年同期。這意味著華南地區的需求比較疲弱，同時進口煤到港量很大。全局來看，由于下游電廠庫存去化，其在“迎峰度冬”前仍存在冬儲補庫需求。

  弱勢振蕩難改

  在煤價重心下移的情況下，電廠補庫節奏將更加謹慎。過去兩年，大型煤企月度長協價往往能對港口現貨價格起到顯著的支撐，但今年以來，現貨價格多數時段位于月度和年度長協價之間。僅有在現貨價格與月度長協相比有價格優勢的情況下，電廠才會增加現貨采購力度。而由于當前現貨價格與月度長協比較接近，下游短期還很難產生冬儲意愿，煤價仍有下降壓力。我們認為相比較1911月合約，2001月合約更有可能成為冬儲合約，預期2001合約主要在550—590元/噸區間運轉。

（文章來源：期貨日報）