2018年4月以來，在供給側結構性改革、環保治理及市場供需變化的共同發酵中，煤焦價格調整顯著加大，焦化企業的利潤水平隨之出現很大起伏。經過利用期貨工具規避價格風險，焦企一改利潤大幅調整的經營格局，極大地提高了經營穩定性和風險承受力。自焦炭期貨上市以來，焦企對金融工具的使用愈發成熟，并一直專注于推廣期現結合的創新業務模式。
隨著供給側改革進入深水區，焦炭價格和利潤出現大幅調整，企業參與衍生品套保的需求進一步提高。場外期權是企業風險對沖工具的有利補充，也被稱為“期貨的期貨”，為實體企業有效對沖風險帶來了更多選擇。
據記者了解，2018年，大商所繼續推動場外期權試點，鼓勵支持實體企業利用期貨及場外期權工具規避現貨風險。銀河證券積極協調中國銀河金融控股有限責任公司(下稱銀河金控)體系內資源，籌備大商所“2018年場外期權試點項目”，并經過為北京旭陽宏業化工有限公司(下稱旭陽宏業)提供可定制化的場外期權服務，幫忙企業規避經營風險，提高企業核心競爭力。
本次項目是旭陽集團全資子公司——旭陽宏業第三次成為大商所場外期權試點項目標服務主體，而且順利結項。在此之前，2016年旭陽宏業結束2萬噸焦炭場外期權試點交易，2017年結束2.8萬噸焦炭場外期權試點交易，均順利結項。
旭陽集團用來全國獨立焦化企業及化工產品供應商龍頭企業，年均焦煤采購量1400萬噸左右，焦煤國內貿易量約60萬噸，國際貿易量約100萬噸。隨著2018年原料成本的大幅調整，旭陽宏業對上游原材料的保值需求也進一步增長，并希望經過場外期權工具來實現套期保值，深挖衍生品服務實體經濟的創新模式，以期降低成本大幅調整，平滑企業收益曲線，實現企業的穩定經營。
在此次焦煤場外期權試點項目中，旭陽宏業預計未來一段時期焦煤政策不確定性增長，一方面有焦煤采購需求，但是擔心焦煤價格上升，抬高了采購成本；另一方面如果立刻采購則會造成焦煤庫存堆積，占用較高資金和場地保養成本。為減少原材料焦煤價格上漲對焦炭生產的影響，旭陽宏業將原料成本收入比鎖定在可控領域內，并向銀河證券提出風險管理需求，銀河證券結合旭陽宏業需求和實際運作狀態，為企業設計了焦煤的買入看漲牛市價格差距策略。雙方協商一致確定策略方案后，簽署了場外期權協議。
根據當時的期現市場狀態，9月21日焦煤期貨1901合約收盤價格為1286.5元/噸。經過內部分析，旭陽宏業認為焦煤價格在采暖季前，受貿易商持續采購以及環保限產降低供給量的影響，可能迎來上漲行情，但空間不大。因而，旭陽宏業買入牛市價格差距策略期權，對沖未來價格上漲的風險，數量1萬噸，行權周期3個月，行權區間為98%—103%，支付期權費314580元。
2018年12月6日，旭陽宏業賣出提前了結，拿到全部行權區間的價格補償，期貨當日收盤價為1413元/噸。在交易流程中，焦煤期貨合約漲勢高速，從期初價格1286元/噸漲至1413元/噸。旭陽宏業提前賣出平倉了結合約，獲取賠付金額603480元。同時，在這一流程中，銀河證券經過場內期貨對沖場外期權風險，獲取盈利7822元。
經過此次參與場外期權套保防范焦煤價格上漲風險，旭陽宏業認為，一方面企業節約了人力、財力、物力成本，另一方面也獲取了價格上漲帶來的收益，從而彌補了原材料現貨價格上漲帶來的成本增長。若旭陽宏業直接采購現貨庫存，將占用較高資金成本，另外也會占用倉庫保管空間，加大庫存的管理成本。場外期權有效對沖了焦煤價格上漲的風險，支付的權利金相當于保險費，為現貨上漲買了保險。
此外，本次期權策略為旭陽宏業買入看漲牛市價格差距期權，其凈頭寸為權利倉，不用提供保證金，減少了資金壓力，銀河證券也減少了保證金盯市壓力。
銀河證券項目負責人丁圣元對期貨日報記者表示，對待產業企業來講，直接采購現貨原材料存在較多困難，比如資金壓力、庫存壓力、價格調整、經營風險等，面臨多重阻力及障礙。買入期權擁有成本固定、風險有限的優勢，付出一定權利金，不論持倉后期價格怎樣調整，其最大損失為期初付出的權利金成本，而最大盈利則沒有限制，完全能夠滿足企業的原料成本套期保值需求。
據了解，近年來，場外期權服務商緊緊圍繞服務實體經濟宗旨，密切結合產業企業在風險管理方面的需求，堅持服務實體至上、合規風控至上的理念，積極審慎開展場外期權創新服務模式摸索，場外期權交易規模呈現快速增長態勢。同時，實體企業對場外期權的功能和作用有了更加深刻的認識，面對大宗商品價格的劇烈調整，實體企業風險管理意識顯著提高，利用場外期權規避風險的內在需求逐步上漲。
與此同時，期權服務商的服務能力也大幅提高。場外期權服務商積極開展基于實體企業真實需求的創新業務，逐步從單一經紀業務向綜合風險管理服務提供商轉型，為滿足企業個性化需求定制場外期權工具。
“未來，會有更多的證券公司、期貨公司、實體企業加入到場外期權市場中來，商品期貨市場會進一步擴容，管理協調機制會逐漸完善，場外期權機構間的交易效率會進一步提高、交易成本會進一步降低，各場外期權做市商的場外交易承接能力也會顯著提高�！倍∈ピf。
（文章來源：期貨日報）
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