我國農(nóng)藥行業(yè)大而不強(qiáng) 突圍在路上

一、全球農(nóng)藥市場穩(wěn)定增加

  農(nóng)藥需求剛性，必要，保障人類持續(xù)增加的食品需求。2018年全球農(nóng)藥市場規(guī)模575.6億美元(+6%)，其中除草劑246.1億美元(增長5.9%，占比42.7%)、殺菌劑163.2億美元(增長4.7%，占比28.4%)、殺蟲劑145.5億美元(增長7.6%，占比25.3%，但過去五年增速為0.2%)，亞太(增長7.2%，占比30.4%)、拉丁美洲(增長11.1%，占比24.7%)、歐洲(下降3%，占比20.8%)占據(jù)主要市場，巴西、美國、中國、日本、印度占據(jù)TOP5，預(yù)計(jì)2023將達(dá)667億美元，五年CAGR達(dá)3%。

  技術(shù)、環(huán)保、登記壁壘高。持續(xù)追求有效、低毒、環(huán)境友好的農(nóng)藥，目前40多大類，600種有效成分，登記銷售制度，監(jiān)管嚴(yán)格。新的有效成分研發(fā)難度加強(qiáng)(十六萬分之一)，投資費(fèi)用高(平均3億美元)，研制到銷售周期拉長(11年以上)，也極大提升了行業(yè)壁壘。

  二、我國農(nóng)藥大而相對較弱，突圍在路上

  成長迅速，全球產(chǎn)業(yè)鏈重要一環(huán)：我國農(nóng)藥行業(yè)起步晚，但已成為全球第一大農(nóng)藥生產(chǎn)國，對外出口比重70%以上，第三大消費(fèi)國。

  環(huán)保安監(jiān)入園，產(chǎn)業(yè)升級。2019年1-5月農(nóng)藥原藥產(chǎn)量86.6萬噸，同比-21.9%，對外出口67萬噸，出口比例77.4%。我國農(nóng)藥行業(yè)小散亂問題突出，創(chuàng)新能力不足，距離《農(nóng)藥工業(yè)“十三五”發(fā)展規(guī)劃》和《石化和化學(xué)工業(yè)發(fā)展規(guī)劃(2016-2020)》制定的發(fā)展目標(biāo)還有差距明顯。2019年3.21響水特別重大事故，農(nóng)藥大省江蘇出臺《江蘇省化工行業(yè)整治提高方案》，催化行業(yè)產(chǎn)業(yè)升級加速。

  2018年我國農(nóng)藥出口80.7億美元，其中對美出口13.1億美元，目前列入加征關(guān)稅清單的農(nóng)藥產(chǎn)品約3億美元。短期看，預(yù)計(jì)出口數(shù)據(jù)較差。但由于各國對農(nóng)藥行業(yè)普遍采用嚴(yán)格登記制度，致使轉(zhuǎn)口貿(mào)易、更改供應(yīng)商面臨較大障礙。全球農(nóng)藥產(chǎn)業(yè)鏈分工格局已基本構(gòu)成，2-3年內(nèi)中國原藥市場難以完全被替代，前期美國將草甘膦、草銨膦、麥草畏移出2000億美元加征關(guān)稅清單。

  三、行業(yè)催化因素

  1、農(nóng)藥行業(yè)估值，整體十年低位。2、2019年將啟動第二輪環(huán)保督察，至2021年完成，2022年開展“回頭看”，督察領(lǐng)域進(jìn)一步擴(kuò)大。3、2017 年農(nóng)藥制造固定資產(chǎn)投443.48億元，同比下降13.48 ，向龍頭集中。4、油價(jià)中樞向上。5、2011年至今，農(nóng)產(chǎn)品經(jīng)歷八年多慢熊，2019年玉米 、大豆、棉花食糖、菜籽油的庫消比明顯小于近十年均值，最近受益全球流動性寬松預(yù)期，中美貿(mào)易摩擦等因素影響，大豆、玉米價(jià)格表現(xiàn)強(qiáng)大。6、農(nóng)藥在農(nóng)作物總成本中占比較小(不到5%)，對價(jià)格不敏銳。7、“幺蛾子”等病蟲害催化。

  四、投資建議

  盡管2019年以來，農(nóng)藥價(jià)格指數(shù)持續(xù)下降，但考慮行業(yè)估值低位，環(huán)保、技術(shù)、園區(qū)、登記壁壘高，產(chǎn)業(yè)升級，集中度提高，供給側(cè)邏輯較強(qiáng)，疊加需求側(cè)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲，后續(xù)農(nóng)藥價(jià)格有望修復(fù)。