后期乙二醇價格走勢分析及預測(7.11)

  截至2019年7月，根據CCF統計數據顯示，乙二醇總產能為1070.5萬噸，其中，煤制乙二醇產能為441萬噸，油制乙二醇產能為629.5萬噸。2019年上半年，乙二醇無新裝置投產，根據目前公布的產能投放進度，7月底，延長石油10萬噸/年的乙二醇裝置將投產，該套裝置選用的合成氣原料為油田伴生氣，低成本廉，因而對應乙二醇制取成本也較低。但是該套裝置產能較小，對供給端沖擊有限。

  但是長久來看，從2019年三季度末開始，乙二醇新增產能將陸續投放，屆時，乙二醇供給端壓力將逐步增長。且較長時間來看，將來新增乙二醇裝置成本具備低廉化的形勢。如明拓集團、內蒙古建元、美錦能源(9.49 -0.84%,診股)、藺鑫煤焦化以及廣匯科技等公司的合成氣法制乙二醇裝置。以上裝置合成氣原料分別為礦熱爐尾氣、焦爐氣、尾氣以及荒煤氣等，均屬于化工產業鏈生產中的“廢氣”，因此成本極為低廉，運用這些“廢氣”進行生產可以顯示地降低乙二醇產品的生產成本，提升項目總體的盈利能力。

  長期來看，隨著后續低成本的乙二醇裝置投入市場，乙二醇成本曲線將右移，高于邊際成本的落后乙二醇裝置將漸漸被淘汰，低成本的乙二醇裝置將得以保留。當前乙二醇震蕩格局是因為乙二醇成本目前仍尚存在支撐，但是隨著低成本乙二醇裝置的全面投產，長期來看，乙二醇價格中樞將繼續下移。

  2煤制乙二醇低負荷運行，但裝置停車檢修效果一般

  目前煤制乙二醇產能占乙二醇總產能的41.19%。一般來講，由于油制乙二醇裝置所處化工生產鏈的限制，其停產檢修較難，而煤制乙二醇由于裝置大部分是外接于化工生產鏈，因此檢修較為可控。2019年二季度以來，煤制乙二醇裝置開工率的下降，帶動了乙二醇整體開工率的回落。目前，乙二醇整體開工率為64.74%，煤制乙二醇負荷為50.79%，油制乙二醇負荷為74.51%。由于乙二醇裝置較多，產能分布分散，所以乙二醇裝置檢修往往難以達到較好的效果。

  3 下游聚酯工廠減產規模或擴大

  乙二醇和PTA的下游都是對應聚酯（PET），一般來說生產1噸聚酯需要0.33噸~0.34噸的乙二醇和0.85噸~0.86噸的PTA。而最近由于PTA價格過高，對下游聚酯企業的生產成本造成了很大的壓力，因此，目前下游聚酯企業正陸續公布減產計劃，經過降低需求來倒逼上游PTA價格下降。

  終端需求無起色，聚酯庫存將逐步回升。目前PTA內盤價為6475元/噸，就6月初的價格而言，PTA價格走高幅度達1000元/噸。今日，福海創450萬噸/年的PTA裝置已開啟檢修，預期近期PTA現貨偏緊。由于其上游原材料PTA價格漲幅過快，對待終端織機而言，其成本陡增，目前江浙織機負荷已由77%下降至75.5%。對于聚酯企業而言，其正面臨著需求不振，但原材料PTA成本高企的境況，因此后續聚酯將存在累庫預測。

  聚酯價格開始下滑，利潤或將下降。此前，受原材料PTA近期價格暴增，以及聚酯本身低庫存情況的影響，聚酯價格也一路跟漲。但是，由于目前終端需求無起色，聚酯價格已開始下降，聚酯切片和瓶片價格分別下降至7800元/噸和7775元/噸；滌綸長絲POY、DTY和FDY價格分別下降至8650元/噸、10050元/噸和8900元/噸。因此，若上游PTA價格難以下滑，聚酯利潤將趨于下降，聚酯減產規模或將進一步擴大。

  聚酯大廠開始公布減產計劃，利空乙二醇需求端。基于上述分析，允許看出目前聚酯企業面臨著成本強需求弱的局面，因此，在這種狀況下，目前已有部分聚酯企業采用減產，且減產規模有進一步擴大的趨勢。聚酯大廠減產計劃的公布短期將抑制乙二醇需求端。

  4 聚酯減產下，乙二醇港口高庫存短期難以化解

  截至7月4日，乙二醇華東主港庫存為118.2萬噸，處于歷史高企。前期，由于下游聚酯產銷較旺、加上因為天氣原因，到港船只延誤。因此，在實際到港貨物不及預期、下游需求拉動下，乙二醇港口庫存不斷下滑。但是，隨著后續船只陸續到港，加上近期下游聚酯需求轉弱，乙二醇港口庫存或將開始繼續累庫，短時間來看，乙二醇港口庫存高壓難以化解。

  5 總結及技術分析

  今日，乙二醇受馬來西亞一套75萬噸的新增產能試車影響而跌停，但是我國目前乙二醇進口地區主要為沙特、加拿大、科威特等，從馬來西亞進口乙二醇量極少。2019年1-5月，我國合計從馬來西亞進口4.49萬噸乙二醇，占總進口量的1.01%。因此，馬來西亞該套裝置投產，實際上對我國乙二醇供給影響較小。

  展望目前乙二醇基本面，供給端來看，其面臨的最大壓力來自于7月底延長石油10萬噸/年的乙二醇裝置投產，該套裝置產能較小，但成本低廉。需求端來看，目前下游聚酯企業減產規模有進一步擴大的趨勢，乙二醇需求端承壓。庫存端來看，在下游需求低迷下，隨著前期延誤船只陸續到港，乙二醇港口庫存或將再度攀升。

  但是目前來看，由于乙二醇近期一直處于區間調整，其支撐點在于乙二醇制取成本，因此乙二醇期貨價格進一步下移需要大規模低成本乙二醇產能的投放。就目前的產能投放來看，尚不具備該條件。因此，后續來看，乙二醇不具備繼續大幅下挫的動力，但其近期較弱的基本面決定其將偏弱運行。