月報：動力煤價格價格走勢分析及預測(6.27)

6月中旬以來，電煤消費有啟動跡象，沿海六大電廠日耗由月初的55萬噸回升至66萬噸。動力煤期貨價格也一改前期頹勢，從570元/噸的低位反彈，一路上行，并一度突破610元/噸。但近期受南方大面積降雨影響，民用電需求受到抑制，電廠日耗回升受阻，在60萬—70萬噸之間徘徊。

  當前市場已經到了變盤臨界點，變數來自兩點：一是消費端，傳統旺季動力煤需求增加的證實與證偽；二是供給側，“三西”主產地產能釋放的加速或趨緩。

  從消費端來講，6月中旬至8月中旬是傳統高溫季節，電煤需求旺盛，當前動力煤期貨價格的反彈行情，正是市場押注動力煤在高溫季節將有一波需求高峰。但是從目前的數據來看，電煤的消費需求轉弱。

  數據顯示，2019年1—4月，電力行業耗煤7.3億噸，同比僅增長0.7%，而2017年、2018年電煤消費分別增長5.4%、6.6%。當前，北方港口庫存有所去化，但這更多的是貿易商因成本倒掛控制發運量，北方港口被動去庫。下水煤量并未出現消費增量，而是累積在靠近終端的江內港口庫存。當前長江口已累庫至808萬噸，較2018年同期高100萬噸，南方接卸港和華東港口庫存已煤滿為患。電廠庫存同樣高位，比2018年所謂的“高庫存”有過之而無不及。截至6月21日，沿海六大電廠庫存1780萬噸，較去年同期高400萬噸，庫存可用天數27天，較去年同期增加6天；國內重點電廠庫存8689萬噸，較去年同期高389萬噸，庫存可用天數25天，較去年同期增加21天。這意味著電煤消費不及預期。

  同時，今年厄爾尼諾現象再現，南方降水豐沛，水電增發擠占火電份額不可避免，且今年核電發電量異軍突起，維持高增長，這均對火電消費形成壓制。

  從供給端分析，礦難影響逐漸散去，雖然產量和運量依然受到環保、安檢、煤管票、汽運發送等因素限制，但在保供穩價的形勢下，煤炭生產將趨于正常，前期停產煤礦將有序復工。短期來看，消費端將引領二、三季度煤價走勢。

  筆者認為，后期煤炭價格向上向下的空間都將有限。受宏觀經濟數據低位擺動和能源消費轉向清潔低碳政策的制約，電煤消費趨緩，煤價上方存在“天花板”；而若煤價掉頭向下，生產和運輸成本將是煤價堅固的“鉆石底”，加之安檢和環保是重中之重，在煤價跌破礦方心理價位時，相信會有更多政策出臺刺激煤價回到合理區間。

  總之，雖然當前正處于動力煤傳統消費旺季，但煤價波動區間將繼續收窄。

  （作者單位：中電投先融期貨）