動力煤自9月初以來歷經一輪持續的回落行情，價格創出階段性低點，當前市場對動力煤的價格走勢分歧較大。在利空預期消化的環境下，市場會重新理性回歸，基本面依然主導價格走勢，價格有希望進入反彈通道。
市場提前透支取消煤電價格聯動的悲觀預期
9月26日國務院常務會議決定完善燃煤發電上網電價產生機制，推動電力市場化交易，降低企業用電成本。為加速以改革的方法推動建立市場化電價產生機制，會議決定，抓住當前燃煤發電市場化交易電量已占約50%、電價明顯低于標桿上網電價的時機，對尚未實現市場化交易的燃煤發電電量，從明年1月1日起，取消煤電價格聯動機制，將現行標桿上網電價機制，改為“基準價+上下調整”的市場化機制。基準價按各地現行燃煤發電標桿上網電價確定，浮動范圍為上浮不能超過10%、下浮原則上不能超過15%，具體電價由發電企業、售電公司、電力用戶等經過協商或競價確定，但明年暫不上浮，特別要保證一般工商業平均電價只降不升。同時，居民、農業等民生領域用電繼續執行現行目錄電價，保證穩定。
從當前期貨價格走勢來看，市場對政府取消煤電價格聯動機制的影響存在過度消化的可能，實際運營時上網電價預期不會出現較大幅度的回落，大機率穩定為主，對火力發電企業的利潤影響較弱，短期電企并不會去施壓因而去降低動力煤價格。另外，從基差角度分析，本年度上半年基差升貼水幅度都在20元/噸左右范圍內，當前期貨貼水幅度處于年內較高值，盤面價格反彈具備一定的安全邊際。因此，動力煤期貨價格由于市場過度悲觀預期導致價格處于底部扭曲狀態，隨著時間的推移，價格會逐步進入反彈通道。
冬儲與采暖季的到來支撐動力煤需求反彈
當前北方大范圍降溫天氣到來，11月15日北方將進入采暖季，用電需求有希望進入上行通道，同時港口詢貨需求的增加與貿易商出貨意愿加強，環渤港口口庫存有希望降低，市場恐慌情緒得到較大力度的緩和。另外，當前動力煤價格維持低位，下游有希望進入補庫階段進行冬儲，需求的上行通道已然開啟。從盤面價格上來看，市場前期多重的憂慮與恐慌因素導致價格的悲觀預期多數提前消化，中期價格有希望進入上行通道。
投資建議
供應面，市場預期下一步一段時期動力煤供應寬松，但zui新報告顯示供應增速并未如我們預期的那樣悲觀，反而原煤生產增速放緩，顯示出供應側仍然穩定為主。需求面，市場在進入冬儲和采暖季后，需求有希望進入上行通道，同時電力生產增速繼續加速，市場前期多重的憂慮與恐慌因素導致價格的悲觀預期多數提前消化，中期價格有希望進入上行通道。政策方面，對于煤電價格聯動機制的影響，市場對這一政策存在過度解讀的可能，實際政策的利空效應可能已經過度反映在期貨價格上。
總結來講，從當前期貨價格走勢來看，市場對于前期政府取消煤電價格聯動機制的影響存在過度消化的可能，在供應比較穩定、需求有希望回升的環境下，動力煤價格已經處于階段性底部，持續回落的空間十分有限，同時期貨價格有希望出現底部反彈。因此，中常年動力煤價格或呈現底部振蕩偏強走勢。
（文章來源：期貨日報）
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