PTA價格重心仍有較大下移空間

9月中旬，在原油脈沖式上漲的提振下，PTA期貨價格一度大幅拉漲。隨著地緣事件影響逐步減退，zui近PTA期貨成為化工品期貨中表現弱勢的品種。

  分析人士表示，事件帶來的脈沖式影響減退后，行情將重歸基本面，在供需和成本兩方面壓力下，PTA下滑壓力陡增。預期四季度PTA價格將持續低迷運行。

  基本面壓力突顯

  自9月17日創下階段新高5456元/噸之后，PTA期貨主力2001合約價格便持續走低，9月30日zui低至5036元/噸，創下8月22日最低點。

  中糧期貨研究中心分析師陳陣、李強、任偉表示，9月14日沙特煉油裝置遇襲后，在原油推動下，國內化工品普遍走出一波漲勢。但隨著沙特遇襲事件的影響逐步鳴金收兵，先前超預期上漲的化工品紛紛回調，當中又以PTA下滑幅度zui大，已跌破沙特遇襲事件發生前的位置。

  以上分析師介紹，終端方面，隨著紡服產業鏈“金九銀十”的來臨，終端的季節性提高成為9月以來PTA價格的重要支撐。但2019年旺季來得尤為“溫吞”一些，產業鏈下游各環節避險情緒加劇，對聚酯原料往往采取比較謹慎的態度，導致對原料需求的提振力度不足；另一方面，產業鏈下游利潤持續低迷，廠商擴大經營的意愿相對較弱，采購多以剛需為主，很難持續提振需求。當前來看，聚酯廠家開工率已逐步高位下滑，隨著上游PTA產能持續增加，終端需求帶來的支撐效應逐步削弱。

  從供應端來看，核心事件就是9-10月新鳳鳴一期220萬噸與恒力石油化工250萬噸裝置的投產預期，這兩套裝置如能順利產出，將給我國帶來近10%的PTA供應增量，如負荷開滿，每月將出現40萬噸左右的產量增長，這無疑將給PTA供需面帶來很大的累庫壓力。

  成本面漸成連累

  除基本面利空期價走勢外，zui近成本面也不支撐PTA期價上漲。

  陳陣等分析師表示，沙特遇襲事件后，國際原油價格迅速拉漲，PX作為原油直接下游產品價格同樣迅速抬升。但原油減產邏輯隨后被沙特方面證偽，國際油價下滑，缺少基本面支撐優勢的PX價格也很難維持高位運行。從PX本身供需面來看，此前7-8月恒力、福化等大裝置停車檢修降低負荷，供需面一度有所緩和；9月這些裝置產量逐步回歸，同時中化弘潤80萬噸，恒逸文萊150萬噸裝置逐步投產，預期供應端將出現較大幅度增加；另一方面，由于前期PX的降庫存以及PTA表現相對較好的加工利潤，8-9月市場對PX采購積極性較高，進口端也將出現一定幅度增長。

  另外，從產業鏈利潤分布來看，2018年大煉化裝置逐步投產以來，整個聚酯產業鏈的利潤分布長期限制在PX-PTA區間。很強的經濟價值也帶來了產業競爭加劇，進入2019年后，PX與PTA均進入產能迅速增長期，上游廠商逐步很難控制定價權，產業鏈利潤也逐步開始向下轉移。當前來看，PTA500元/噸周邊的加工利潤已經趨近正常水平，但PX500美元/噸左右的加工利潤仍有很大的壓縮空間。隨著PX供應強勁和需求低迷的局面持續，其價格預期仍有一定下降空間。

  以上分析師表示，在沙特遇襲事件的影響逐步減退后，PTA價格回歸基本面邏輯，不論PTA本身供求還是上游成本，都存在較明確的不利因素，預期四季度PTA價格將持續低迷運行。而從產業鏈利潤分布的大格局來看，當前PX-PTA環節過高的加工利潤，未來預期還將逐步向下游轉移。

  方正中期期貨能源化工組分析師隋曉影、翟啟迪也認為，節前下游廠家備貨相差無幾已完成，維持此前對弱需求的判斷，zui近盡管下游滌絲降價促銷，但效果并不好，終端坯布庫存的高企導致下游用戶備貨較謹慎。另外，zui近PTA裝置停車檢修增加，這對PTA價格重心的抬升并無明顯作用，因后期聚酯將進入需求淡季，且新鳳鳴裝置即將投產，PTA供過于求將逐步明顯。預期在避免發生原油市場“黑天鵝”事件的情況下，PTA價格重心仍有較大下移空間。

（文章來源：中國證券報）