原油市場供應面出現分化 短期油價將偏多運行

 最近國際油價持續調整，紐約和北海布倫特原油價差也顯著收窄。6月以來，國際原油價格展現先跌后漲走勢，其中NYMEX原油期貨主力合約價格一度從逼近50美元/桶反彈至60美元/桶上方。分析人士表示，在風暴預警、美聯儲主席鮑威爾“鴿”派言論疊加美國超預計降庫存的背景下，三季度偏強運行仍是原油價格運行的主旋律。

  原油市場供應面呈現分解

  從目前看，原油供應面已經出現分化。地緣局勢加劇了市場的焦慮，世界石油供應面臨壓力，這直接致使油價和能源股暫時上漲。原油價格近期的上漲走勢為下周的“歐佩克+”主要產油國會議定下了基調，產油國面臨著重新平衡原油市場的任務。地緣緊張局勢為“歐佩克+”主要產油國推升油價做了鋪墊，但經濟前景等問題可能嚴重拖累2019年余下時間的原油需求。除非本周供需情況發生重大變化，否則主要產油國或別無采用，只能將減產協議延長至下半年，從而為油價提供支撐。

  然而美國卻在加強原油供給。本月墨西哥灣沿岸已�？慷噙_21艘來自美國的特大型原油運輸船，而年內均值僅為13艘，此前最高值是3月份的17艘。由于出口行動強勁，美國原油出口可能達到創紀錄的360萬桶/日，甚至更高。

  7月1日-2日即將召開的“歐佩克+”會議對油市而言至關重要，為使油價能夠以可持續的方式走高，或需要較當前水平進行更大幅度的減產，但如果“歐佩克+”在未來一周內無法達成相似協議，油價可能會在今年下半年經歷更加低迷的時期，因為屆時季節性需求將會下降，且地緣緊張局勢也可能會開始消退。

  短期油價將偏多運行

  從宏觀與地緣環境來看，高明宇、李云旭表示，原油需求增速走弱早已成為共識且被充分交易，近期國際貿易局勢可能的好轉與全球寬松預期的走高對油價提供了相對溫和的環境，去年四季度暴跌重演的可能性大大降低。伊核問題與美伊關系仍在不斷升級，雖然對伊朗原油出口的影響已經難有邊際效應，但地緣風險導致的溢價仍有發酵空間。

  對待產油國之間的博弈格局來講，2016年之后已經徹底由之前的 “囚徒困難”轉為“懦夫博弈”，“領頭羊”沙特進行限產保價是其最優選擇，博弈平衡決定了一段時間內OPEC產量的相對穩定將是新常態，增產可能性較低，供應端出現“黑天鵝”的風險并不大。

  對于后市，中信建投期貨分析師李彥杰表示，總的來說，OPEC產量下降、颶風來襲以及地緣風險上升等利好共振，短期或繼續支撐油價。

  高明宇、李云旭認為，三季度原油價格上漲行情雖然值得期待，但無論從宏觀面還是美國市場來說，上漲推動力更多是來自于對前期悲觀預期的修復，行情可能并不會一帆風順。策略上，建議逢低做多，把握波段行情為主。