國際原油定價機制的歷史演變

 期貨價格已成為國際原油價格變動的預先指標

  隨著非歐佩克產(chǎn)油國石油資源的發(fā)掘和開采量的增加，其在石油定價領域擁有了更大話語權，其中特別突出的是英國和墨西哥。

  以沙特阿拉伯為主導的強勢產(chǎn)油國為保障市場份額，必須放棄部分定價利益，有關定價體系開始動搖。

  期貨市場的套期保值與價格發(fā)現(xiàn)兩大功能，導致石油期貨交易所創(chuàng)立并推出石油期貨合約后，期貨價格逐步成為國際石油定價體系內(nèi)的主導者。

  A 國際原油定價機制簡評

  現(xiàn)代石油工業(yè)源于1859年美國賓夕法尼亞德雷克油井商業(yè)性開采的成功，但是很長一段時期里，原油生產(chǎn)規(guī)模小，并沒有對人類生活構成多大的影響。直到 1900年，汽車工業(yè)興起推動交通物流業(yè)的大發(fā)展，現(xiàn)代石油工業(yè)才有了較大的進步。從1900年算起，國際石油工業(yè)歷經(jīng)了跨國石油公司的興起( 1900—1930年)、大蕭條和第二次世界大戰(zhàn)(1931—1950年)、石油出口中心從墨西哥灣向波斯灣轉(zhuǎn)移(1950—1970年)、石油輸出國組織的崛起和衰落(1970—1986年)、多極制衡階段(1986年至今)等五個發(fā)展時期 。

  各種原油價格的構成與運用背后，是主要國際原油定價體系內(nèi)行為主體的博弈，這些行為主體具體包括國際石油公司、歐佩克成員國、非歐佩克產(chǎn)油國政府和自由市場力量(商業(yè)和非商業(yè)交易者)。事實上，由于博弈各方在國際石油定價體系內(nèi)的權力此消彼長，不同時期的市場主導價格也不盡相同。概括來講，在國際原油市場150長期的發(fā)展史中，原油定價主要歸納為三種模式：跨國石油公司定價(1900—1973年)、歐佩克定價(1973—1986年)和期貨定價(1986年至今)。現(xiàn)行國際原油定價機制隨著1986年原油期貨交易的成熟而逐步進入期貨定價時代。

  B 跨國石油公司定價階段

  歷史背景

  這一階段為1900—1973年。該階段歐美等主要石油消費國在國際原油定價中占據(jù)主導位置，這些國家的利益代表——大型國際石油公司依靠母國的政治經(jīng)濟實力，與產(chǎn)油國簽訂不平等的租讓協(xié)議，霸占了世界主要原油生產(chǎn)基地。國際石油公司在石油資源國開采的石油比較大一部分用于本公司的產(chǎn)業(yè)下游經(jīng)營渠道，經(jīng)營高度垂直一體化。這種自產(chǎn)自銷的模式導致石油價格完全內(nèi)部制定，一般不用第三方參與協(xié)議價格。其主要定價模式是固定價格，采用長期供貨合同的方式，占據(jù)西方跨國石油公司之間95%以上的貿(mào)易額。相對比來講，公布的現(xiàn)貨交易在世界石油貿(mào)易中占比不夠5%。

  這一階段定價機制的存在有其深刻的歷史背景。20 世紀 50 年代，一方面，國際石油供應幾乎全部來自目前的 歐佩克 區(qū)域，另一方面，少數(shù)大型國際石油公司代表歐美主要石油消費國利益，供需雙方的利益劃分明確，石油資源國政府征收石油資源開采的特許權租金，而石油消費國政府獲得穩(wěn)定低價的石油資源，以保證本國工業(yè)發(fā)展需要。可以說，此時的國際石油公司在各行為主體博弈中占據(jù)上風，究究其原因有三點：其一是中東產(chǎn)油國處于弱勢位置，很多中東產(chǎn)油國剛從西方列強的殖民地或半殖民地中獲得獨立，在國際石油貿(mào)易中很難獲得平等的談判位置；其二是歐美消費國比較強勢，經(jīng)過特許權租金的精巧制度安排，降低用油成本，以提高國家總體福利；其三是產(chǎn)油國技術不夠，因而國際石油公司將定價權過多壟斷在本身手中。產(chǎn)油國的權益不會受到重視，注定了這種單方定價狀態(tài)很難長期維系，各主體博弈更加激烈。

  定價體系

  該體系內(nèi)的主導價格為原油牌價，合約價格在少數(shù)情況下作為輔助性價格。原油牌價誕生之初就作為特許權租金的收取標準，因而，該價格被國際石油公司人為限制在低位。合約價格則是在幾大國際石油公司之間協(xié)商確定，這一價格因涵蓋商業(yè)機密而不被外部所了解，因而，合約價格的市場適合性并不大，對定價體系的影響不大。

  隨著中東產(chǎn)油國在政治、經(jīng)濟與生產(chǎn)技術方面綜合實力的持續(xù)提高，為擴大產(chǎn)油國在石油定價上的話語權，與國際石油公司相對抗的卡特爾組織——歐佩克于1960年正式創(chuàng)立，這就是產(chǎn)油國集體聯(lián)合反對西方石油公司故意降低石油標價的產(chǎn)物。此后，歐佩克 逐步發(fā)展成為一個在國際石油市場頗具影響力的國際組織機構，就石油定價權開始與西方石油公司展開激烈爭奪。

  C 歐佩克定價階段

  歷史背景

  這一階段為1973—1986年。20世紀 60 年代末，隨著中東區(qū)域民族、民主意識的覺醒，歐佩克 成員國專注于擴大本國的石油資源收益。主要措施有： 要求55%的石油收益稅率，與國際石油公司協(xié)商提高原油牌價，參股國際石油公司，及其開展石油資源國有化運動等。歐佩克定價策略的成功改變有賴于寬松的外部環(huán)境。此時，歐佩克 成員國轉(zhuǎn)變得更為強勢，經(jīng)過調(diào)控石油供應量來保障國家石油收益，在與歐美等發(fā)達消費國的談判中占據(jù)相對優(yōu)勢。比如，當美元貶值時，歐佩克 國家立刻要求國際石油公司提高原油價格，以此來彌補美元貶值所導致的石油出口收入損失。

  這一階段定價基準的構成關鍵取決于地緣政治因素的影響。其一，美國放松了對國際石油定價權的控制。1970年美國石油產(chǎn)量達到頂峰。此前的40年間，得克薩斯州鐵路委員會一直對東得克薩斯州油田產(chǎn)量進行人為控制。美國石油產(chǎn)量的快速增長削弱了人們對石油供應安全的憂慮，間接導致美國放松了對國際石油定價權的控制；其二，20世紀70年代末，英國軍隊從海灣區(qū)域撤退，在此區(qū)域留下一個權力真空，給該區(qū)域政府和反對派壯大的機會。所以可見，這一時期的國際石油價格越來越多地體現(xiàn)歐佩克 成員國的利益訴求，原油牌價多是由國際石油公司與 歐佩克 成員國協(xié)商制定。

  歐佩克卡特爾模型

  自從歐佩克在1973年大幅度提高石油價格以來，認為歐佩克是利潤zui大化卡特爾的見解十分流行。原油需求國與消費國在空間上的分離，導致原油市場結構呈現(xiàn)出高度的賣方壟斷特征，而歐佩克之外的其他產(chǎn)油國往往又具有競爭性市場特點，定價機制也所以變得復雜。

  從經(jīng)濟學的角度看，1960年剛創(chuàng)立時的歐佩克zui初只是一個旨在幫助石油出口國家的國際性組織。當時石油供應持續(xù)超過消費，歐佩克的成效有限。而1973年中東戰(zhàn)爭的爆發(fā)，沙特阿拉伯、科威特和一些其他阿拉伯國家一致同意大幅度削減原油生產(chǎn)，使價格大大提高。在壟斷條件下，提價的唯一途徑只能是削減產(chǎn)量和銷售，因而在部分或全部成員國削減生產(chǎn)和銷售時，歐佩克的卡特爾協(xié)議就生效了。這場戰(zhàn)爭以后，石油輸出國的總利潤也大大增加。卡特爾化活動對當時世界石油價格的影響較大。

  石油是非再生資源，其取代品如天然氣、風能、太陽能等價格高，且新技術的完善與運轉(zhuǎn)成本也很高，煤雖便宜但會造成環(huán)境污染，石油的需求價格彈性比較小。因而，石油商品缺少需求彈性，價格上升就會造成石油商品市場的卡特爾收入增加，需求價格彈性越小，組合而成卡特爾所獲收益就越大，卡特爾可以提高石油價格來增加歐佩克成員國的收益。另外，很高的石油收入彈性是有助于石油卡特爾的，若其他條件不變，需求的收入彈性越高，使需求降為零所要求的價格也越高，這就導致石油卡特爾可以一定程度抬高價格，同時這也跟經(jīng)濟周期緊密有關。近幾十年以來，世界石油價格變動頻繁，引起了能源革命的崛起，對常規(guī)能源的超越成為能源革命的起點，并zui終導致新能源概念的發(fā)生。這也是卡特爾實力衰弱的一大原因。

  影響卡特爾組織擁有潛力的還有一個關鍵因素是成員國內(nèi)部團結問題。當市場上只有一個供應商，達到自己的目標可以不用考慮其他供貨商的行為，但是擁有多數(shù)成員的卡特爾組織，其每個成員的動機與總體動機有存在偏離的可能性，卡特爾成員國會做出擁有欺騙性的決定。一般來講，在沒有其他成員國發(fā)現(xiàn)的情況下，某成員國可能暗自降低其石油價格來擴大自己的市場份額，而這卻是其他成員國失去的份額，卡特爾必須建立一個監(jiān)督機制來有效預防這種欺騙行為，否則共同利益就會造成損失。

  具體定價模式

  20世紀70年代初以來，歐佩克成員國開始嘗試獨立公布標準原油價格，這一價格即為官方售價。隨后，非歐佩克產(chǎn)油國政府也開始獨立發(fā)布油價，該價格一般參照歐佩克 油價體系，同時組合本國具體情況和自由市場的供需情況制定。20世紀80年代，受到非 歐佩克產(chǎn)油國政府售價的影響，歐佩克開始改成7 種原油一籃子價格確定官方售價(沙特阿拉伯輕油ArabLight、阿爾及利亞撒哈拉混合油SaharaBlend、印度尼西亞米納斯Minas、尼日利亞邦尼輕油BonnyLight、阿聯(lián)酋迪拜油Dubai、委內(nèi)瑞拉蒂朱納輕油TiaJuanaLight、墨西哥依斯莫斯輕油Isthmus)，當時的加權平均價是每磅18美元。按照這一參考價，歐佩克 成員國各自的原油價格只需按原油的質(zhì)量和運費進行調(diào)整。

  隨著非歐佩克產(chǎn)油國石油資源的發(fā)掘和開采量的增加，其在石油定價領域擁有了更大話語權，其中特別突出的是英國和墨西哥。政府售價就是由非 歐佩克產(chǎn)油國政府參照歐佩克的官方售價，并組合本國石油供應和世界石油供需條件制定的。zui為關鍵的是，這些價格的制定雖然也參照了歐佩克 的官方售價，但在某種程度上反映了市場基本面要素。一些非歐佩克產(chǎn)油國如英國政府，明確引入將政府售價與市場價格有關聯(lián)的定價機制。雖然這仍然不是真正的市場定價，而且經(jīng)常在某時點持續(xù)多月被鎖定在一個特定價位上，但是該價格最少會在某些時候發(fā)生改變。歐佩克成員國和非歐佩克成員國的過度競爭，導致歐佩克 定價權削弱，1985年沙特阿拉伯采用凈回值價格來爭奪失去的市場份額。凈回值價格是以市場需求上成品油的現(xiàn)貨價乘以各自的稅率為基數(shù)，扣除運費、煉油廠的加工費及煉油商的利潤后計算出的原油離岸價，其實質(zhì)是把價格下降風險全部轉(zhuǎn)移到原油銷售一邊。該交易價格的應用表明，以沙特阿拉伯為主導的強勢產(chǎn)油國為保障市場份額，必須放棄部分定價利益，有關定價體系開始動搖。

  D 期貨定價階段

  歷史背景

  這一階段為1986年至今。隨著國際石油現(xiàn)貨市場進入高速發(fā)展時期，現(xiàn)貨市場參與主體更加多元化，包括生產(chǎn)企業(yè)、商家、出口商，甚至出現(xiàn)沒有下游配套設施的石油行業(yè)上游經(jīng)營者，而且他們的數(shù)量也在增加，優(yōu)秀的現(xiàn)貨市場基礎為期貨市場的誕生創(chuàng)造了條件。期貨市場的發(fā)展給原油市場帶來了兩大改變：其一是提高了交易效率，按照現(xiàn)貨貿(mào)易流，一般油輪運輸需要3—4周時間，交易商們經(jīng)過期貨市場提前買入合約交易；其二是期貨市場的套期保值與價格發(fā)現(xiàn)兩大功能，導致石油期貨交易所創(chuàng)立并推出石油期貨合約后，期貨價格逐步成為國際石油定價體系內(nèi)的主導者。

  定價體系

  國際石油市場歷經(jīng)上百年的發(fā)展，構成了西北歐、地中海、美國、加勒比海及新加坡等五個重要的原油現(xiàn)貨市場，及其紐約商業(yè)交易所(NYMEX)、倫敦國際石油交易所(IPE)及迪拜商品交易所(DME)等三大主要原油期貨交易所。從近年來原油價格調(diào)整情況看，期貨市場已經(jīng)在較大程度上發(fā)揮了價格發(fā)現(xiàn)功能，期貨價格已成為國際原油價格變動的預先指標。原油期貨交易所的公布競價交易方式構成了市場對未來供求關系的信號，交易所向全球各地實時公布交易行情，原油商家可以隨時獲得價格資料，這些因素影響原油期貨價格成為原油市場的基準價格。

  目前，以以上三大期貨市場與五大現(xiàn)貨市場為主的國際原油市場格局，決定了其定價機制，經(jīng)過期貨價格決定現(xiàn)貨價格的“間接定價方式”，即選用一種或幾種參照原油的價格為基礎，再加上升貼水，比如WTI原油和BRENT原油，以基準油在交貨或提單日前后某一段時期的現(xiàn)貨交易或期貨交易價格加上升貼水作為原油貿(mào)易的zui結束算價格。由于不同貿(mào)易區(qū)域所使用的基準油不同，且不同的基準油之間由于品質(zhì)的差別、不同區(qū)域之間運費和供求關系的不同而有一定的價格差距，原油定價方式也可細分為北美區(qū)域定價方式、中東區(qū)域定價方式、歐洲區(qū)域定價方式和亞太區(qū)域定價方式等。

（文章來源：期貨日報）