在我們的印象中，每逢中國的長假，外盤市場(chǎng)多會(huì)劇烈調(diào)整，國內(nèi)投資者喜愛將其叫作“挖坑”行情，本年度的國慶期間也不例外。上周，原油價(jià)格在悲觀情緒的推動(dòng)下大幅下降，布倫特和WTI紛紛跌到關(guān)鍵性的支撐位周邊。當(dāng)前本不算高的原油價(jià)格是不是還有繼續(xù)下降的空間，后期市場(chǎng)的交易邏輯又該如何呢？
“挖坑”行情是不是真的存在？
為了搞清楚我們提出的問題，我們梳理了自2011年以來9年間國內(nèi)春節(jié)假期和國慶假期期間原油價(jià)格的漲跌幅和振幅數(shù)據(jù)。全局來看，春節(jié)期間價(jià)格的平均漲跌幅為-1.03%，振幅為3.45%；國慶期間價(jià)格的平均漲跌幅為1.12%，振幅為4.47%，國慶期間的振幅要大于春節(jié)假期。
具體來看，春節(jié)期間，漲跌幅超過3%的年份有2年，振幅超過3%的年份有4年，而國慶期間，漲跌幅超過3%的年份有5年，振幅超過3%的年份有7年，無論是漲跌幅還是振幅，國慶期間的調(diào)整都遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于春節(jié)期間。分年份來看，2015年和2016年原油價(jià)格在假期期間調(diào)整幅度較大，其他年份調(diào)整一般。從漲跌上來看，春節(jié)期間下降的次數(shù)有6次，上漲的次數(shù)僅有3次；國慶期間上漲的次數(shù)有5次，下降的次數(shù)有4次，并且調(diào)整大的年份中漲跌也是各有三次。
因此從統(tǒng)計(jì)的結(jié)果來看，每逢長假必挖坑似乎缺少事實(shí)根據(jù)，我們并不可以將本次價(jià)格的下降歸咎于“挖坑行情”帶來的不良影響。但即便是這樣，我們發(fā)現(xiàn)國慶假期期間價(jià)格的調(diào)整幅度通常會(huì)較大，因此也提醒我們?cè)趪鴳c假期之前必須要輕倉或者空倉，切不可重倉賭行情！
世界經(jīng)濟(jì)面臨重大考驗(yàn)
其實(shí)，組合美股、歐股和黃金的報(bào)價(jià)表現(xiàn)，我們發(fā)現(xiàn)原油的下降是大類資產(chǎn)下的價(jià)格聯(lián)動(dòng)下降。
本周公開的美國數(shù)據(jù)中，ADP新增就業(yè)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)不及預(yù)期，美國制造業(yè)PMI也是下降至十年來的zui低點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)官員的講話顯露出了美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于世界經(jīng)濟(jì)的擔(dān)心和憂慮。美國供應(yīng)管理協(xié)會(huì)ISM稱世界貿(mào)易局勢(shì)仍是zui關(guān)鍵性的問題，當(dāng)前商業(yè)信心的持續(xù)下降，以貿(mào)易為主導(dǎo)的制造業(yè)放緩，且走勢(shì)偏弱趨勢(shì)持續(xù)擴(kuò)散到服務(wù)業(yè)。種種跡象表明，美國經(jīng)濟(jì)似乎正在向深淵滑落，這或許也就注定了美聯(lián)儲(chǔ)在12月亦可以將繼續(xù)降息以支撐經(jīng)濟(jì)。
美國政局的不穩(wěn)定性和英國脫歐的不穩(wěn)定性也給投資者一種危險(xiǎn)的信號(hào)。目前特朗普正在面臨著被彈劾的風(fēng)險(xiǎn)，特朗普和拜登之間的斗爭(zhēng)也越發(fā)激烈。英國方面，英國首相約翰遜在硬脫歐的問題上絲毫不讓步，北京時(shí)間2日消息，英國首相約翰遜簡(jiǎn)要描述了他的脫歐新計(jì)劃，并警告歐盟稱要么做出讓步，要么就看著英國退出談判和無協(xié)議脫歐。美國和英國的巨大不穩(wěn)定性造就了世界經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定性。
基本面弱勢(shì)期已經(jīng)來臨？
從基本面上來看，當(dāng)前情況似乎也并不是很不錯(cuò)，EIA繼續(xù)與API數(shù)據(jù)產(chǎn)生巨大的偏差，似乎預(yù)示著基本面的弱勢(shì)期真的已經(jīng)來臨了。上周的EIA數(shù)據(jù)中，原油庫存數(shù)據(jù)增加310萬桶，庫存的季節(jié)性拐點(diǎn)已經(jīng)被充分驗(yàn)證，未來的一段時(shí)期內(nèi)，美國原油庫存大機(jī)率將會(huì)持續(xù)增長，持續(xù)時(shí)間或許將會(huì)到11月底。
庫存的這種季節(jié)性走勢(shì)關(guān)鍵在于需求的季節(jié)性走勢(shì)，從美國煉廠開工率的走勢(shì)上來看季節(jié)性比庫存周期顯著。進(jìn)入到10月份，不單僅是美國煉廠的檢修季節(jié)，同時(shí)世界其他地方也進(jìn)入到了檢修旺季。從彭博的數(shù)據(jù)來看，本年度煉廠檢修集中度明顯較高，并且當(dāng)前處于檢修初期，未來檢修仍將會(huì)持續(xù)，這在某種程度上壓制了原油需求，為原油市場(chǎng)提供了利空的因素。
美國市場(chǎng)還算利好的數(shù)據(jù)當(dāng)屬美國原油產(chǎn)量并未出現(xiàn)大幅的增長。本期的EIA數(shù)據(jù)顯示美國原油產(chǎn)量下降10萬桶/天達(dá)到1240萬桶/天。關(guān)于美國原油產(chǎn)量的邏輯我們?cè)谥暗膱?bào)告中多次提及，由于原油價(jià)格的低位引起鉆井?dāng)?shù)量的持續(xù)下降，由鉆井?dāng)?shù)量的下降又引起了原油產(chǎn)量增長無力，于是我們就注意到了整個(gè)2019年美國原油產(chǎn)量增長幅度并不是很明顯。
單純從美國市場(chǎng)的表現(xiàn)上來看，美國市場(chǎng)的供需情況似乎不利于原油價(jià)格趨穩(wěn)，因此價(jià)格能否趨穩(wěn)則要看美國之外的歐佩克是不是給力。在沙特重要石油設(shè)施被襲之后，沙特原油產(chǎn)量高幅下降，沙特何時(shí)可以恢復(fù)其全部產(chǎn)能仍屬于未知數(shù)。就在不久前，有報(bào)道稱沙特關(guān)鍵性的高鐵站出現(xiàn)熊熊烈火，地緣政治因素并未完全退場(chǎng)，世界仍處于高風(fēng)險(xiǎn)的地緣危機(jī)之中。
資金的大幅減倉顯示見解開始修正
從6月開始基金凈多持倉一直維持了緩慢的振蕩增加的態(tài)勢(shì)，這一局勢(shì)在上一個(gè)查看周期出現(xiàn)了大幅減持，截止9月25日至10月1日當(dāng)周CFTC公開的持倉數(shù)據(jù)顯示，投機(jī)者持有的原油投機(jī)性凈多頭減少34843手合約，至389319手合約，表明投資者看多原油的意愿降溫。而基金凈多持倉則也是大幅減持62763手，凈多頭持倉降至年內(nèi)低位，專業(yè)機(jī)構(gòu)資金的迅速撤離顯示其之前持有的謹(jǐn)慎樂觀見解已經(jīng)開始出現(xiàn)修正趨于悲觀。
因此，當(dāng)前的原油價(jià)格仍面臨很多的變數(shù)。首先，宏觀市場(chǎng)的憂慮不單阻止原油價(jià)格的趨穩(wěn)，也是影響著世界經(jīng)濟(jì)和大類資產(chǎn)的走向，在未來較長的一段時(shí)期內(nèi)，宏觀經(jīng)濟(jì)將持續(xù)給原油市場(chǎng)提供利空的力量。再者，從已知的條件上來看原油價(jià)格已經(jīng)進(jìn)入到了弱勢(shì)期，未來價(jià)格看似難有上漲的動(dòng)力，但是未知的條件卻隨時(shí)都有可能發(fā)生，沙特產(chǎn)量恢復(fù)不及預(yù)期，地緣政治因素再次發(fā)酵都是引爆原油價(jià)格的強(qiáng)力武器。再次，從交易的方面來說，花上一定的代價(jià)來賭地緣政治和沙特產(chǎn)量不及預(yù)期完全是不劃算的交易，正如交銀國際的洪灝在中國市場(chǎng)策略中說道：沙翁的一句話“地緣空蕩蕩，惡魔滿人間”，就是對(duì)當(dāng)前周期之末的zui好描繪。提醒投資者在當(dāng)前不確定的行情中保持謹(jǐn)慎，提前防范。(作者單位：海通期貨)
本文內(nèi)容僅供參考，據(jù)此入市風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)
以上是最新原油價(jià)格資訊，更多原油價(jià)格信息查詢，或想隨時(shí)把握最新原油價(jià)格走勢(shì)，原油產(chǎn)業(yè)動(dòng)態(tài)，請(qǐng)持續(xù)關(guān)注天賜網(wǎng)行情中心。
