國慶節期間，外盤原油價格持續下滑。10月4日，美國西得克薩斯輕質原油2019年11月期貨結算價為每桶52.81美元；倫敦布倫特原油2019年12月期貨結算價為每桶58.37美元。9月30日，我國原油期貨2001合約報收于436.9元/桶。
宏觀消息面仍舊復雜
9月，原油市場受到沙特“黑天鵝事件”的影響，價格大幅跳漲。盡管現階段消息面仍舊復雜，但從國家利益角度分析，沙特阿美重啟IPO需要一個高油價環境。本次突發事件，由于涵蓋沙特50%左右的產能，因此該國沒有理由為了高油價而犧牲自身的出口市場占有率。沙特阿拉伯新任能源大臣阿卜杜勒—阿齊茲·本·薩勒曼10月3日確認，沙特原油產量完全恢復到遇襲前水平，此后將集中精力帶動油氣巨頭阿美公司首次公開募股(IPO)。
筆者認為，本次突發性事件提升了中東地緣政治風險溢價，但對油價的階段性影響將隨著著時間的推移而逐步下降。不過，考慮到美伊關系仍舊緊張，第四季度還需重點關注中東地緣政治氣氛的變化，仍有“黑天鵝事件”在該區域重演。
值得注意的是，本年度以來，美國與部分中東國家之間政治氣氛緊張，多次發生油船扣押等不同系列事件，但回到對油價的影響上，筆者發現，市場對小型事件的反應更加清淡。換言之，除非影響生產及需求不可預期情況的出現，否則不推薦投資者過分高估其對油市的擾動，需要冷靜具體分析事件的潛在影響。
世界經濟數據不佳
盡管9月美國新增就業崗位13.6萬個，失業率從8月的3.7%降至3.5%，但美國ISM發布的非制造業指數顯示，ISM非制造業指數9月為52.6，低于市場預期，該國服務業的新訂單增長在9月也有所放緩。道瓊斯指數在我國國慶節期間下滑超過800點，標普500指數跌幅也接近2%。
歐洲方面，受到英國脫歐預期的影響，投資者心態偏謹慎，歐洲斯托克600指數下滑2.7%。有關機構預期，英國第三季度國內生產總值可能下降0.1%，陷入技術性衰退。整體來講，宏觀面對消費端的影響持續加深，未來一個季度需求將成為決定油價變化方向的實質性因素。
美國用油旺季將過
隨著著北半球氣候變冷，美國用油旺季即將過去。據美國能源信息署統計，截止9月27日當周，美國原油庫存較前一周增長310萬桶，現階段原油庫存較上年同期高4.6%，與過去5年同期持平。美國煉廠加工總量平均每日為1601.7萬桶，比前一周減少49.6萬桶；煉油廠開工率為86.4%，比前期下降3.4個百分點。高產并不會因為貝克休斯鉆井數量暫未增長而改變。車用汽油、餾分油及航空煤油需求均較上年同期減少。筆者認為，隨著10月的到來，美國原油去庫將逐步被累庫取代。
放眼世界，原油庫存絕對水平已經在前期的去庫影響下處于歷史偏低水平，OECD商業原油庫存當前低于5年均值，降至10億桶左右。未來一段時期，受到歐佩克堅定減產的持續作用，可能會出現供需增速同步放緩的情況，因此我們需要在累庫程度方面維持謹慎態度。EIA發布的數據顯示，本年度上半年，美國原油出口量為日均290萬桶，較2018年上半年增加96.6萬桶。不過，在取暖油的消費增量與IMO限硫令真正對市場產生提振前，筆者暫未發現新的需求增速點。
綜合以上分析，我國原油期貨在國慶節假期處于休市狀態，考慮到內外盤的高有關性，上海原油期貨可能會在國慶節后跟隨外盤迎來小幅回調。另外，對國際油價筆者維持中性看法，盡管外盤在國慶節期間連續下滑，但底部支撐仍舊存在，過低的油價也不能滿足多數產油國的利益訴求，因此不推薦投資者過分悲觀。zui近一段時期，宏觀面仍舊主導風險資產市場的變化節奏。
(作者單位：東海期貨)
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