螺紋鋼庫存拐點(diǎn)逐步臨近 維持反彈做空

  本周螺紋鋼表觀消費(fèi)出現(xiàn)顯著下降，環(huán)比上周降低37萬噸，庫存繼續(xù)下降，下跌幅度收窄至6萬噸，現(xiàn)階段總庫存同比下降30.5萬噸，依然是近4年同期zui低。前期提及上周的高消費(fèi)及高去庫數(shù)據(jù)，可能是受到北材南下的影響，物流運(yùn)輸在途及在港，導(dǎo)致統(tǒng)計(jì)庫存降低，表觀消費(fèi)也被動(dòng)擴(kuò)大。zui近兩周螺紋鋼消費(fèi)均值380.6萬噸，環(huán)比上半月降低10萬噸，同比還是偏高的水平，暖冬和、華南區(qū)域基礎(chǔ)建設(shè)的年末發(fā)力確實(shí)是提振了四季度螺紋需求。11月表觀需求平均值為385萬噸，同比增加11%，環(huán)比下降0.8%，而螺紋鋼需求偏強(qiáng)是不是預(yù)示11月房地產(chǎn)新開工仍然會(huì)維持一個(gè)很高的增速，值得關(guān)注，這也將顯著影響明年春節(jié)后需求。

  樣本鋼廠的產(chǎn)量小幅降低，從電弧爐和高爐利潤看，本周依然保持在偏高的水平，同時(shí)富寶富寶資訊統(tǒng)計(jì)的鋼廠廢鋼到貨量也回到全年高點(diǎn)，廢鋼仍是緊而不缺。星期三的找鋼報(bào)告顯示電爐和高爐建材產(chǎn)量均增加，組合鋼聯(lián)統(tǒng)計(jì)的239家建材生產(chǎn)企業(yè)螺紋產(chǎn)量周環(huán)比4.43萬噸，因而產(chǎn)量上的分歧可能是源自樣本不同。在現(xiàn)階段的利潤水平下，短期來看產(chǎn)量應(yīng)當(dāng)難以下降。

  最近建材日成交下跌幅度很明顯，上周四降至20萬噸以下，本周在周初成交大增后，隨后連日再次下降，zui近5個(gè)交易日建材日均成交均值為18.6萬噸，環(huán)比上一期降低19.7%。價(jià)格下降引起市場情緒走勢偏弱，同時(shí)堆疊季節(jié)性影響，需求萎縮的速度很明顯。

  南北價(jià)格差距依然是處于歷史高位，在北材南下發(fā)運(yùn)增加后，北方區(qū)域價(jià)格也開始反彈，直接導(dǎo)致01合約標(biāo)的倉單價(jià)格上漲。

  01合約非期貨公司持賣單量相比上周增加了2000手，不過隨著盤面價(jià)格持續(xù)下降，相比周初的22700手，降低了3100手。熱卷的賣單量則持續(xù)增長，相比上周四的8700手，現(xiàn)階段已達(dá)到29700手，增加了21000手，現(xiàn)階段價(jià)格下鋼廠在盤面交貨積極性較高。

  現(xiàn)階段需求逐步走勢偏弱、產(chǎn)量維持相對(duì)較高，螺紋鋼庫存拐點(diǎn)正臨近，華南、華東區(qū)域現(xiàn)貨高溢價(jià)也難以持續(xù)，而南北價(jià)格差距收窄或?qū)⑼苿?dòng)華北現(xiàn)貨價(jià)格下降，因而01合約在階段性回調(diào)后，繼續(xù)下降需要注意到累庫后現(xiàn)貨調(diào)整速度加快。組合01合約面臨的鋼廠交貨壓力，維持上漲做空。

  對(duì)于遠(yuǎn)月05合約，27日財(cái)政部下達(dá)了2020年部分新增專項(xiàng)債務(wù)限額1萬億元，要求各地盡快按要求落實(shí)到具體項(xiàng)目，保證明年初即可以采用見效，盡早產(chǎn)生對(duì)經(jīng)濟(jì)的有效拉動(dòng)，市場對(duì)明年上半年基礎(chǔ)建設(shè)投資回升預(yù)期較強(qiáng)，05合約相應(yīng)上漲。不過從歷史來看，在基礎(chǔ)建設(shè)投資回升的時(shí)期往往螺紋鋼材價(jià)格格是下行的，重點(diǎn)是作為逆周期調(diào)整政策，基礎(chǔ)建設(shè)多數(shù)是在經(jīng)濟(jì)下行壓力明顯時(shí)發(fā)力，但難以對(duì)沖總需求的下降，因而即便基礎(chǔ)建設(shè)投資回升的可能較大，但明年上半年螺紋鋼需求情況仍關(guān)鍵在于房地產(chǎn)施工端的韌性，10月的新開工數(shù)據(jù)及11月微觀需求顯示，地產(chǎn)用鋼需求依然較好，只是房企高周轉(zhuǎn)模式已持續(xù)較常年，及暖冬影響下需求逆季節(jié)性上漲，是不是會(huì)透支年后需求，成為05合約面臨的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)淡季的高產(chǎn)量及低需求，也增加了春節(jié)期間累庫風(fēng)險(xiǎn)。短期05走勢仍將受現(xiàn)貨影響，只是從終端看，中期05合約還是存在上漲的基礎(chǔ)。