2019，美聯(lián)儲政策的“轉(zhuǎn)折之年”

  2019年，世界經(jīng)濟增長速度放慢、貿(mào)易保護主義肆虐與多重不確定性因素互相堆疊，給美國和世界經(jīng)濟前景不是很明朗。隨著美國經(jīng)濟增長速度持續(xù)放慢，下行壓力增加，美國聯(lián)邦儲備委員會一改此前的“加息”和“縮表”政策，進行了10年來首度降息和7年來首度擴表，使2019年成為美聯(lián)儲政策的“轉(zhuǎn)折之年”。
  展望2020年，美聯(lián)儲高層和財經(jīng)界人士普遍預(yù)期美聯(lián)儲將把利率保持在當前水平，然而，由于美國經(jīng)濟放慢趨勢未變、經(jīng)貿(mào)不確定性猶存、“低利率”時代貨幣政策很難發(fā)力等問題，美聯(lián)儲在新的一年里仍將面臨各類挑戰(zhàn)。
  政策的“轉(zhuǎn)折之年”
  作為美國中央銀行，美聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)折反映出美國經(jīng)濟的變化。2018年美國經(jīng)濟增長速度接近3%，美聯(lián)儲順勢進行了4次加息，將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間逐步提升到2.25%至2.5%。2019年美聯(lián)儲利率走勢出現(xiàn)“180度大轉(zhuǎn)彎”，連續(xù)3次降息，將利率調(diào)回到1.5%至1.75%的水平。
  對于政策“大轉(zhuǎn)彎”的原因，美聯(lián)儲主席鮑威爾zui近表示，過去一年里，美國經(jīng)濟面臨著世界經(jīng)濟狀態(tài)不佳和經(jīng)貿(mào)事務(wù)等帶來的一系列重大挑戰(zhàn)，為了給美國經(jīng)濟提供“緩沖”與“保險”，美聯(lián)儲減少了利率。
  除了利率由“升”轉(zhuǎn)“降”，美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表也在2019年由“縮”轉(zhuǎn)“擴”。自10月中旬起，美聯(lián)儲每月采購600億美元短期美國國債，經(jīng)過擴張資產(chǎn)負債表來大量增發(fā)美元。這是2012年9月第三輪量化寬松措施推出以來，美聯(lián)儲首度大規(guī)模擴張資產(chǎn)負債表。
  “降息”與“擴表”這一組合拳曾被各界視為美聯(lián)儲應(yīng)對2008年金融危機的標志性手段，在挽救和提振當年的美國經(jīng)濟方面發(fā)揮了重要影響。雖然類似的危機并沒有在2019年卷土重來，但美聯(lián)儲依然祭出這套“大招”，呈現(xiàn)出美國經(jīng)濟正面臨著讓美聯(lián)儲很難忽視的風(fēng)險。
  風(fēng)險從何而來
  在美聯(lián)儲看來，2019年美國經(jīng)濟表現(xiàn)可謂“有喜有憂”。雖然美國此輪經(jīng)濟擴張進入了第11個年頭，就業(yè)市場保持強勁，通脹水平總體穩(wěn)定，但“壞消息”同樣屢見不鮮。金融市場上，美國股市大起大落，債市頻繁出現(xiàn)經(jīng)濟衰退預(yù)警信號，“錢荒”持續(xù)沖擊美國金融體系；實體經(jīng)濟上，經(jīng)貿(mào)摩擦懸而未決，出口與制造業(yè)萎縮，消費者信心下降，都給美國經(jīng)濟前景蒙上了陰影。
  美聯(lián)儲在其研究中多次指出，美國經(jīng)濟的風(fēng)險之源取決于世界經(jīng)濟放慢、經(jīng)貿(mào)摩擦和政策不確定性，其中以經(jīng)貿(mào)摩擦zui為突出。不少美國財經(jīng)界人士也持類似見解。美國致同會計師事務(wù)所首席經(jīng)濟學(xué)家戴安娜?斯旺克表示，美聯(lián)儲已深刻認識到，美國經(jīng)貿(mào)政策頻繁生變正是美聯(lián)儲在2019年被迫降息的主要原因之一。
  雖然美聯(lián)儲利率“三連跌”在穩(wěn)定美國市場和企業(yè)信心方面發(fā)揮了重要影響，但美聯(lián)儲已意識到，用降息來醫(yī)治經(jīng)貿(mào)摩擦的創(chuàng)傷仍是“藥不對癥”。鮑威爾8月表示，將貿(mào)易政策不確定性納入美聯(lián)儲決策框架是一個全新的挑戰(zhàn)。他還強調(diào)，制定貿(mào)易政策的責(zé)任在美國國會和政府，不在美聯(lián)儲。
  苦于經(jīng)貿(mào)摩擦帶來的沖擊，美國各界普遍期盼這片籠罩美國經(jīng)濟一年多的陰云能早日散去。布蘭迪世界公司投資組合經(jīng)理帕特里克?卡澤爾表示，如今美國金融市場每日的走勢基本都是由經(jīng)貿(mào)局勢推動的。
  前路充滿考驗
  經(jīng)過從“加”到“降”、從“縮”到“擴”的政策“大轉(zhuǎn)彎”，美聯(lián)儲zui近宣布當前的貨幣政策“到位”，可以為美國經(jīng)濟持續(xù)擴張、就業(yè)市場增長強勁及其通脹處于對稱性2%目標周邊提供支撐。
  基于這一表態(tài)，美國各界認為美聯(lián)儲短期內(nèi)不會再輕易調(diào)整利率。高盛首席經(jīng)濟學(xué)家哈丘斯及其研究團隊認為，2020年美聯(lián)儲不論是降息還是加息“門檻都很高”，預(yù)期利率將保持不變。但也有不少財經(jīng)界人士認為，引起2019年美聯(lián)儲降息的因素將延續(xù)到2020年，經(jīng)濟前景依然充滿變數(shù)，美聯(lián)儲仍有可能在局勢發(fā)生顯著變化時改變利率政策。
  紐約聯(lián)邦儲備銀行行長約翰?威廉姆斯日前表示，世界地緣政治和貿(mào)易問題仍存在比較多不確定性，重大下行風(fēng)險依然存在。鮑威爾此前也強調(diào)，若經(jīng)濟前景出現(xiàn)“顯著變化”，美聯(lián)儲將作出反應(yīng)。
  展望2020年，世界經(jīng)濟尚未觸底企穩(wěn)，經(jīng)貿(mào)摩擦尚未徹底化解，不確定性依然籠罩世界，而低通脹、高債務(wù)等頑疾也困擾著美國經(jīng)濟。雖然美聯(lián)儲經(jīng)過“降息”與“擴表”的組合拳暫時幫美國經(jīng)濟穩(wěn)定陣腳，同時將美股推向歷史新高，但鮑威爾和多名經(jīng)濟學(xué)家指出，使出這些“大招”的代價是透支未來的政策空間。
  鮑威爾11月出席美國國會聽證會時曾警示說，美國貨幣、財政政策在應(yīng)對未來經(jīng)濟下行時，可操作空間不大，當前的低利率環(huán)境可能限制貨幣政策支持經(jīng)濟的能力，而債務(wù)高企的美國聯(lián)邦財政部門也要回到可持續(xù)運轉(zhuǎn)的道路上。這意味著在下一輪挑戰(zhàn)到來時，美聯(lián)儲或?qū)⒚鎸Ω�加嚴峻的考驗�?br>