“黑天鵝”事件影響 汽、柴油價格將震蕩下滑

今年下半年以來，國際原油市場走勢在多重因素夾擊下搖擺不定，“黑天鵝”事件持續，不禁讓人感慨，此乃“多事之秋”。

  北京時間8月1日凌晨2點，美聯儲降息靴子落地，聯邦基金利率目標區間下調25個基點到2%至2.25%的水平。這是美聯儲十年以來的降息“首秀”。對此，一開始市場廣泛認為，美聯儲開始進入降息通道，貨幣政策的寬松將對大宗商品形成利好。但是，現實與預計背道而馳。消息宣布后，美元指數大漲，最高至98.94，刷新近26個月的高點；國際油價完成了5個交易日的連續上漲，出現大幅下降，WTI原油期貨價格當日跌至近50天低點，53.59美元/桶。

  究究其原因在于“鷹派”降息的表態。美聯儲主席鮑威爾對此次降息給出的解釋是基于全球經濟下行、貿易戰不穩定性和通脹不達2%預計的“預防式”降息。他表示，此次降息屬于加息周期中的政策調整，并不代表一長串降息的開始。

  不過，在美聯儲降息后，巴西、阿聯酋、巴林和泰國等多國央行已經跟進，而此前韓國、印度等眾多國家已提前降息，全球貨幣政策寬松之風吹起，預計后續將對經濟增長和石油需求起到有限的支撐作用。

  就油市而言，美聯儲“鷹派”降息繼續為7月以來的市場不穩定性加碼，但仍屬于短期影響因素。回溯過去，從上世紀八十年代至今，美聯儲一共經歷過4輪影響很大的降息周期。對原油而言，油價在預計降息階段主要表現為小幅攀升，而在降息周期內的表現卻不太一致。其中，原油價格在第1、4輪降息周期中出現了大幅下降，在第2、3輪降息周期中則表現為上漲。顯而易見，降息無法對國際油價運行趨勢判斷提供有力的支撐，更多地，可能還要考慮市場供需方面的變化。

  今年上半年，以OPEC+減產為托底，地緣風險為主力，國際油價接連上漲。但進入下半年，伴隨地緣政治風險回暖及美國原油庫存增長等多空交織因素，油價轉入區間調整階段。

  具體看7月油價表現。7月國際油價在地緣政治風險、美國颶風天氣、中美經貿摩擦等因素影響下震蕩運行，平均價格有所回升，但未形成某種趨勢性走勢。以平均價格計，7月WTI、布倫特原油期貨平均價格分別為57.55美元/桶、64.21美元/桶，環比上漲5.2%、1.9%。地緣政治風險及颶風天氣帶來對原油供應的焦慮，而中美經貿摩擦又為已然疲軟的石油需求蒙上一層陰影。

  需求疲軟的問題一方面在于全球經濟的不景氣，2019年全球經濟下行，摩根大通全球制造業PMI持續回落，5月時已跌破榮枯線，而原油需求與經濟走勢高度有關，在當前全球經濟低迷的情況下，原油需求或仍將受到連累；另一方面，原本受三季度預計消費強勁影響，原油需求邊際好轉，但人民幣匯率破7、美國將中國列為“匯率操縱國”等一系列事件，使得中美貿易摩擦再次升級，市場對原油需求端的焦慮再次抬頭，而在8月13日，美國貿易代表辦公室表示，特朗普政府將推遲原定于下月開始對中國輸美產品加征10%關稅，需求端情況還尚待觀望，短期內的憂慮情緒或仍難以排除。

  在地緣政治風險方面，“黑天鵝”事件頻發。自5月商船破壞事件起至今，海外局勢一直波瀾持續，市場對國際原油的供應持有一定的憂慮情緒。7月8日，伊朗政府宣布突破伊核協議關于濃縮鈾生產豐富的限制；7月4日和19日，伊朗和英國分別在直布羅陀海峽附近水域和霍爾木茲海峽互相扣押游輪；7月24日，美軍艦在霍爾木茲海峽波斯灣附近擊落伊朗無人機。作為連接波斯灣和阿曼灣的原油運輸要道，這些紛爭或為霍爾木茲海峽的原油供應帶來阻力。7月中旬的颶風“巴里”對美國墨西哥灣沿岸的石油生產造成短暫沖擊，原油庫存有所降低，但颶風屬于一次性因素，影響偏小。

  不過總體來看，除地緣政治風險等擾動因素，全球原油仍存供過于求的問題。雖然7月份OPEC因沙特減產和美國制裁原油產量持續回落，但美國等產油國產量還在繼續擴張；同時，全球石油庫存還在增長，成品油去庫存也沒有得到明顯改善，需求端的焦慮也推進了供過于求的局勢。

  今年下半年，原油市場供需平衡依舊是主題。在當前供過于求、需求疲軟的局面下，預計近期國際油價仍將弱勢運行，而海灣局勢是否可控、中美經貿摩擦是否出現轉機、美聯儲是否真正進入降息通道等諸多重因素依舊會給市場帶來很大的不穩定性。近期，沙特阿拉伯制定限制9月份產量和出口的計劃幫忙穩定了市場，國際油價完成8月以來的頻頻受挫出現顯著回調，但如果沒有其他生產國的參與，這種上漲的作用會有多大還不得而知，疊加需求端焦慮難以排除的問題，預計短期內市場信心還將繼續搖擺。

  回首國內市場，根據現行成品油價格形成機制，我國成品油價格與國際原油價格掛鉤。7月成品油經歷兩次調價窗口期，一次上調，一次擱淺。其中，7月9日24時，國內汽、柴油價格每噸分別提升150元和140元；7月23日24時，價格不作調整。進入8月，月初受國際油價下行影響，成品油價隨之下調。8月6日24時，國內汽、柴油價格每噸分別降低80元和70元。本月下一輪調價在8月20日24時進行，根據當前國際油價態勢，成品油價格繼續下調的概率很大。

  受國際油價以及國內資源供應緊張影響，7月，國內汽、柴油批發價格呈上漲態勢。截至2019年7月末，全國92#汽油、柴油(含低凝點)批發價分別為6535元/噸、6849元/噸，較6月末分別上漲310元/噸、270元/噸。

  汽、柴油需求仍受暑期居民旅游出行及夏高溫天氣因素影響，與7月相差不大，但進入8月，預計汽、柴油價格或將震蕩下降。