“悄然間，聚酯行業(yè)從跌宕起伏的上半年漸漸過渡到了風險并存的下半年，上半年，聚酯行業(yè)盈利情況遭遇“滑鐵盧”，去年利潤“獨當一面”的聚酯瓶片也未能幸免，一眾產品行業(yè)利潤、需求等均有各種程度下降。下半年產業(yè)鏈從PX、PTA和乙二醇到聚酯，新產能投放較上半年尤為集中，也必將面臨更加嚴峻的環(huán)境；而在產能集中投放下，需求端籠罩的諸多不穩(wěn)定因素或令聚酯市場下半年行情難言樂觀。”
滌綸長絲——投產襲來，需求觀望，風險未消
滌綸長絲跌宕起伏的上半年悄然結束，下半年整體行業(yè)局勢依然將面臨更嚴峻的考驗：供給端新增產能將陸續(xù)投產、需求端有中美貿易等諸多不確定因素尚未消散等等。全局來看，2019年國內聚酯總新增產能合計接近600萬噸，截止7月份，2019年上半年國內聚酯新增產能合計約137.0萬噸，年內新增產能多集中在下半年，其中滌綸長絲預期有216萬噸新產能亟待投產釋放。滌綸長絲行業(yè)有超過80家企業(yè)，目前滌綸長絲擴產主要集中于桐昆、新鳳鳴和恒逸等龍頭企業(yè)，聚酯產業(yè)結構調整，產能集中度提高，龍頭企業(yè)依靠資金優(yōu)勢，新產能不斷投放，并且展開對同行企業(yè)的并購。
2019年下半年由于滌綸長絲產能集中投放(預期將有10%-30%產能或將推遲至2020年)，而需求端而言，下半年中美貿易關系仍是籠罩在紡織品及服裝行業(yè)上的一個極大不確定因素，終端紡織服裝訂單尚未迎來明顯“質變”，因而其供應端穩(wěn)步增量對下半年行業(yè)供需形勢或將形成一定沖擊。
終端紡織服裝在國內乃至世界都是體量龐大的日用消費商品，終端規(guī)模很大且分散，在國內紡織服裝行業(yè)運行態(tài)勢與國內生產總值GDP走勢情較為相符，而滌綸長絲終端基本均為紡織服裝，因此下半年國內紡織服裝的訂單、銷售走勢基本可以反映滌綸長絲甚至聚酯的需求情況。
從2017年四季度開始，紡織紡服環(huán)節(jié)迎來一輪弱復蘇，內外需雙雙向好；到了2018年上半年紡織紡服環(huán)節(jié)平均產成品庫存快速下降，但進入2018年年末段后，全球宏觀環(huán)境轉弱，外需逐步走弱，內需同樣開始收縮，市場預期在多因素下轉為謹慎保守，因此消費需求展現(xiàn)下滑，紡織紡服環(huán)節(jié)重新進入累庫階段，并且延續(xù)直至2019年上半年情況仍尚未好轉，紡織紡服的出口金額、零售額等內外需指標增速放緩。
從2000年至今，拉長整個紡織服裝板塊行業(yè)歷史市盈率走勢，允許清楚的看到目前整個紡織服裝行業(yè)市盈率處于歷史較低位置。下半年而言，終端紡織服裝依舊面臨諸多不樂觀因素，特別是中美貿易關系。另外，2019年全球經濟下行風險仍有增大預期，中國外貿環(huán)境難言樂觀，進出口數(shù)據(jù)沖擊在上半年有所顯現(xiàn)，下半年這一影響恐將持續(xù)。再者隨著聚酯自身產能穩(wěn)步投放，而且年內終端投資顯著放慢，終端需求內外承壓，下半年聚酯行業(yè)難有大幅改善。
上游原料方面同樣是主導因素之一，PTA和乙二醇用來滌綸長絲和其他一眾聚酯產品的原料，下半年也將迎來投產高蜂。下半年PTA供應存在590萬噸增量，期中包括新鳳鳴220萬噸新增產能、中泰昆玉120萬噸裝置以及恒力石化250萬噸新增產能。主要的增量在于9月份即將投產的220萬噸新鳳鳴裝置，這將推進PTA產量突破年內新高。乙二醇下半年新增產能同樣不可小覷，排除部分延遲投放概率很大的，目前市場比較確定的投產裝置有新疆天業(yè)10萬噸的新增預計將于7月底投產；內蒙古榮信40萬噸乙二醇裝置目前進入前期投料試車工作，預計3季度乙二醇生產環(huán)節(jié)將會打通，其他裝置預計年內投產的概率不大。
總而言之，2017-2018年聚酯下游投產、設備投資增加較為集中，終端需求回升、行業(yè)補庫存周期影響下達到高點。而2019年特別是下半年聚酯行業(yè)、以及聚酯原料行業(yè)產能投放仍舊集中，但整體需求無明顯好轉，仍需繼續(xù)關注中美貿易進展和匯率走向，外部較大不確定性暫未消除下，需求仍有下滑風險；未來滌綸長絲甚至聚酯行業(yè)都將面臨較為嚴峻的考驗。
聚酯瓶片——供需雙方矛盾積累，成本是主要關注點
對待下半年聚酯瓶片的市場來看，行業(yè)供需結構將會出現(xiàn)一定的變動。從計劃上而言，大連逸盛計劃在3季度末4季度初附近將投產其60萬噸的新產能，屆時聚酯瓶片行業(yè)產能將達到1067萬噸。三季度末聚酯瓶片行業(yè)將進入淡季，而供需結構變化帶來的沖擊是有目共睹的，那么價格沿著供需線調整的概率將有所增加。聚酯瓶片國內供應面增量，需求面萎縮，供需矛盾正在逐步積累，未來走勢將存在一定的壓力。
就成本端而言，PTA是主導聚酯瓶片走勢的主要因素。新鳳鳴220萬噸PTA裝置計劃9月份投產，PTA供應量增加的預期下，其走勢存恐不太樂觀。但福化工貿450萬噸PTA裝置與7月5日檢修，恒力220萬噸裝置也有檢修計劃，在新產能釋放之前，PTA走勢將受到一定支撐。年底，中泰昆玉、恒力分別為120萬噸、250萬噸的PTA計劃投產，這意味著四季度成本端面臨一定的供應壓力，這將利空聚酯瓶片整體走勢。
從需求端來看，7-8月份聚酯瓶片行業(yè)仍舊處于傳統(tǒng)的需求高峰，雖然下游大型軟飲料工廠多數(shù)已經對旺季訂單提前鎖定，但工廠近期發(fā)貨量提升，這將在短線內支撐聚酯瓶片價格走勢。但9月中旬以后，聚酯瓶片行業(yè)將進入需求淡季，下游的采購跟進便會顯得逐步吃力，這將成為聚酯瓶片未來走勢的一大掣肘。
G20峰會上雖然釋放出中美貿易關系緩解的信號，但中美貿易談判是一場拉鋸戰(zhàn)，仍舊充滿不確定性。美國是中國僅次于歐盟的第二大紡織品服裝出口地，2018年中國輸美的紡織服裝產品占美國進口市場占有率為36%。紡織服裝業(yè)一直是我國擁有比較競爭優(yōu)勢的傳統(tǒng)制造產業(yè)，也是我國出口創(chuàng)匯的支柱行業(yè)，行業(yè)出口依存度高達50%。作為紡織服裝品出口大國，中美貿易關系顯得更為重要。
聚酯瓶片雖然不會直接用于紡織服裝領域，然而紡織服裝訂單的好壞直接關系到兄弟產品滌綸長絲的產銷節(jié)奏，而滌綸長絲對PTA消耗量占比達到了50%以上，那么滌綸長絲將直接影響PTA需求走向。而聚酯瓶片向來是一個成本推動型產品，PTA的走向幾乎決定了聚酯瓶片的走向，因此中美貿易關系、紡織服裝品出口的好壞終將會影響到聚酯瓶片行業(yè)。
就價格上來講，下半年雖然有上漲機會，但受到成本端供應結構的變化以及自身供需結構域的變化影響，漲幅或無法產生大跨步的上漲。而跌穿成本線風險依舊存在，需要關注推動原料走勢的價格線以及聚酯瓶片行業(yè)供需狀況和下游大廠備貨情況。預計下半年聚酯瓶片整體走勢或前高后低。
聚酯切片——危機與時機并存，勇往直前
在面對復雜經濟狀況下，中國經濟仍保持了較快速度增長，但中國經濟也無法逃出全球經濟惡化所帶來的影響。支撐2018年中國經濟增長的房地產因素也在調控政策影響下開始降溫，但在經濟長久發(fā)展規(guī)劃之下，經濟發(fā)展的動力依舊強勁。2019年下半年中國經濟或繼續(xù)呈現(xiàn)下降狀態(tài)，下半年仍是風險與機遇并存的半年，風險主要來自于經濟數(shù)據(jù)異常疲軟，市場依舊焦慮需求前景，機遇來自于中國一直堅持的深化改革、擴大開放的全力。
對于商品市場來講，2019年面臨房地產下行帶來的需求下降難題，以及經濟不確定帶來的市場信心下降問題，市場風險正在逐步累積，這一無可爭辯的事實將對2019年商品市場價格產生較大沖擊。2019年下半年大宗商品市場的節(jié)奏將以防御為主，國際市場需要面對中美貿易帶來的出口需求下滑問題，國內需要面對房地產市場下行風險帶來的國內需求下滑問題。
后期供應端來看，雖當前國內單獨切片裝置和切片紡民用絲裝置整體增加不多，但受國內熔體直紡滌綸長絲產能繼續(xù)增加和切片下游切片紡工業(yè)絲、切片紡薄膜等亦有新增產能的影響，未來幾年國內聚酯切片供應量和需求量將繼續(xù)增加。對于聚酯切片本身來說，目前影響其發(fā)展的主要有三個方面：1.就是宏觀經濟環(huán)境，2.原料PTA和MEG的走勢，3.現(xiàn)階段終端的需求。上半年切片走勢整體較差，而后期來看，場內仍有幾套切片相關裝置重啟、投產，雖多以滌綸長絲裝置為主，產出側切切片，但產能增加依舊明顯，其中預計投產的有恒邦四期30萬噸滌綸長絲裝置計劃8月投產，新鳳鳴30萬噸滌綸長絲裝置計劃8月投產，后期切片供應端繼續(xù)增加。然從目前的基本面來看，目前聚酯切片工廠在需求面拖累下產銷連續(xù)疲軟，在此情況下預計聚酯切片市場價或有更大下滑驅動。
滌綸短纖——危機并存，產品差異，利潤傳導
2019年，隨著全球貿易關系的“忽冷忽熱”，對未來滌綸短纖市場發(fā)展具備重要的影響。追溯源頭，宏觀面的消息對國際油價影響巨大。中美貿易關系的緩和并不表明中美貿易問題所有解決、市場憂慮情緒猶存。全球經濟數(shù)據(jù)整體相對疲軟，經濟增速出現(xiàn)平穩(wěn)運行。然減產協(xié)議的有序推動或能提振市場。在宏觀面大環(huán)境下，利多與利空在下半年都有可能會影響油價的走勢，繼而一步步傳導到下游市場。聚酯主要原料PTA及乙二醇在短纖中所占比例分別是0.855、0.335，因此PTA的走勢直接影響著滌綸短纖市場價格走勢。PTA相對可觀的利潤或進一步加快PTA新產能的投產。而下游聚酯行業(yè)產能的增加有利于減弱PTA相對較快的漲勢。
對于滌綸短纖本身而言，成本主導仍占首要位置，上半年滌綸短纖行情欠佳，下半年投產計劃共計37萬噸，其中以低熔點、中空化纖為主，差異化滌綸短纖產能仍在增長，直紡滌綸短纖市場總體產能差別變化不大。下半年滌綸短纖市場或難出現(xiàn)大漲走勢，行業(yè)價格運行區(qū)間或在8500-9000元/噸間震蕩。
