［導(dǎo)語(yǔ)］2019年下半年已然開(kāi)啟，全球態(tài)勢(shì)瞬息萬(wàn)變，減產(chǎn)進(jìn)展、中東地緣沖突等等方面，均將對(duì)整個(gè)聚酯產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。與此同時(shí)，面對(duì)近600萬(wàn)噸新增投放的預(yù)期下，PX市場(chǎng)供需形勢(shì)將進(jìn)一步轉(zhuǎn)變，從而亦將帶動(dòng)價(jià)值鏈傳導(dǎo)發(fā)生質(zhì)變；但PTA則在第二輪需求旺季期即將釋放的新一輪機(jī)遇下，有望實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)價(jià)值的提升；而MEG方面新裝置投產(chǎn)進(jìn)度及去庫(kù)存化竟成為下半年關(guān)注重點(diǎn)。
PX篇-砥礪前行舉步維艱
2019年下半年亞洲市場(chǎng)存在730萬(wàn)噸的PX新增產(chǎn)能投放計(jì)劃，而新增工廠的進(jìn)度狀況亦將備受行業(yè)人士關(guān)注。目前下一套投產(chǎn)裝置將是中化弘潤(rùn)80萬(wàn)噸PX生產(chǎn)線，該裝置已于2018年年底建造完畢，目前著手于生產(chǎn)規(guī)劃及下游客戶(hù)洽談等相關(guān)工作，預(yù)期將于本月內(nèi)釋放；隨后便是海南煉化二期100萬(wàn)噸/年項(xiàng)目，該裝置2017年9月份開(kāi)工，于今年3月15日實(shí)現(xiàn)PX裝置及配套工程中交，初步計(jì)劃9月份投產(chǎn)；年內(nèi)仍存在投放可能的還有浙江石化400萬(wàn)噸/年的一期PX項(xiàng)目，該裝置具備亞洲最大單體PX生產(chǎn)能力，其于5月20日正式運(yùn)行常減壓裝置，預(yù)計(jì)投產(chǎn)時(shí)間為四季度。亦上述新增產(chǎn)能投放進(jìn)度為時(shí)間節(jié)點(diǎn)，必然引起國(guó)內(nèi)PX供需格局的明顯變動(dòng)，繼而直接反映于價(jià)格軌跡。
近三個(gè)月時(shí)間內(nèi)，我國(guó)PX供需較為相當(dāng)，一方面雖新項(xiàng)目上馬增加國(guó)內(nèi)有效產(chǎn)出，但投放初期提升幅度有效，一般需要1個(gè)月左右時(shí)間的調(diào)整時(shí)期；另一方面國(guó)內(nèi)PTA裝置停車(chē)檢修重啟均沾，而新風(fēng)鳴220萬(wàn)噸/年產(chǎn)量釋放新增需求，故PX供需維持相對(duì)均衡態(tài)勢(shì)。但進(jìn)入年度后期，中國(guó)PX市場(chǎng)供需層面壓力將不斷發(fā)酵，因國(guó)內(nèi)PX自給能力的不斷提升，進(jìn)口貨源與自產(chǎn)貨源的競(jìng)爭(zhēng)亦將進(jìn)入白熱化，開(kāi)始因恒力石化目前已允許實(shí)現(xiàn)原料自產(chǎn)，其自7月份起已完成了所有的進(jìn)口貨源合約，僅零星于現(xiàn)貨市場(chǎng)上交易散單；其次恒逸石化文萊150萬(wàn)噸項(xiàng)目投放后，其所生產(chǎn)的PX全數(shù)運(yùn)輸至國(guó)內(nèi)，用于其PTA工廠生產(chǎn)；再次年底浙江石化亦為“PX-PTA-聚酯”一體化企業(yè)運(yùn)行模式，故PX進(jìn)口依賴(lài)度將展現(xiàn)明顯下降，國(guó)內(nèi)PX累庫(kù)壓力增強(qiáng)。
下半年來(lái)看，資金避險(xiǎn)情緒升價(jià)，加以地緣政治沖突焦慮，及歐佩克減產(chǎn)延長(zhǎng)不確定性影響，國(guó)際油價(jià)存在偏弱盤(pán)整預(yù)期，PX成本端支撐有限。下游PTA期現(xiàn)價(jià)因國(guó)內(nèi)供給能力增強(qiáng)且聚酯減產(chǎn)需求萎靡而承壓下挫，另供需端來(lái)看，亞洲PX裝置檢修重啟事件增加，且恒力石化450萬(wàn)噸/年P(guān)X新增產(chǎn)能運(yùn)行穩(wěn)定，且有將負(fù)荷提至高企預(yù)期，疊加后期恒逸文萊、中化弘潤(rùn)、海南二期及浙江石化新增產(chǎn)能釋放預(yù)期，但PTA需求方面表現(xiàn)趨于穩(wěn)定，國(guó)內(nèi)PX供需格局矛盾加深。然PX-石腦油價(jià)差低位運(yùn)行，引起空方力量情緒趨于謹(jǐn)慎。因而綜合衡量下，卓創(chuàng)預(yù)計(jì)第三季度PX價(jià)格延續(xù)下挫行情，初期下跌幅度稍緩，而季度末期伴隨著新增產(chǎn)能釋放的壓力，跌勢(shì)漸漸擴(kuò)大，隨后或?qū)⑸宰鞔ⅲM(jìn)而進(jìn)入第四季度第二輪加速下跌階段。階段內(nèi)尚需重點(diǎn)關(guān)注跟蹤ACP洽談氛圍及新增項(xiàng)目投放進(jìn)展的具體時(shí)間節(jié)點(diǎn)所引起的行情急變。下半年CFR中國(guó)PX價(jià)格主流震蕩區(qū)間為700-900美元/噸。
PTA篇—風(fēng)險(xiǎn)加碼需求為王
下半年P(guān)TA供應(yīng)存在590萬(wàn)噸增量：新鳳鳴220萬(wàn)噸新增產(chǎn)能、中泰昆玉120萬(wàn)噸裝置以及恒力石化250萬(wàn)噸新增產(chǎn)能。主要的增量在于9月份即將投產(chǎn)的220萬(wàn)噸新鳳鳴裝置，這將促進(jìn)PTA產(chǎn)量突破年內(nèi)新高。中泰昆玉以及恒力石化裝置投產(chǎn)預(yù)期在2019年年底，大機(jī)率或推遲至2020年初投產(chǎn)，對(duì)下半年產(chǎn)能影響相對(duì)有限。
供應(yīng)端除新增產(chǎn)能投產(chǎn)預(yù)期以外，產(chǎn)量變量在于裝置的檢修預(yù)期。就上半年P(guān)TA檢修情況來(lái)看，國(guó)內(nèi)尚未檢修的PTA產(chǎn)能總計(jì)2355萬(wàn)噸(其中435萬(wàn)噸裝置上半年曾短停)，這成為下半年產(chǎn)量的最大變量。而與此同時(shí)，遠(yuǎn)超于2018年下半年未檢修產(chǎn)能1400萬(wàn)噸，而就去年檢修情況來(lái)看，大多數(shù)產(chǎn)能檢修時(shí)間在8-9月份以及12月份。因此PTA產(chǎn)量增幅或因檢修出現(xiàn)階段性的形勢(shì)。
從需求端來(lái)看，下半年聚酯新增產(chǎn)能將達(dá)394萬(wàn)噸。不過(guò)由于終端需求同比呈現(xiàn)明顯下滑，預(yù)計(jì)聚酯投產(chǎn)計(jì)劃將有所推遲，因此預(yù)計(jì)下半年聚酯新增產(chǎn)能不超過(guò)200萬(wàn)噸。目前按照90%開(kāi)工水平來(lái)看，聚酯月度產(chǎn)量或突破430萬(wàn)噸，屆時(shí)對(duì)PTA消費(fèi)需求將在368萬(wàn)噸附近。
縱觀下半年，供應(yīng)端存在穩(wěn)步攀升的可能，特別是9月份新鳳鳴新裝置投產(chǎn)后，PTA產(chǎn)量將大幅增量。但同時(shí)，為規(guī)避新增產(chǎn)能帶來(lái)的供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)內(nèi)部分PTA工廠或在加工費(fèi)偏低的情況下進(jìn)入檢修，考慮到尚未檢修產(chǎn)能較多，因此不排除下半年或因檢修影響出現(xiàn)階段性供應(yīng)收緊的可能，這將直接作用于PTA價(jià)格調(diào)整。另外，下游聚酯仍存在200萬(wàn)噸新增產(chǎn)能投產(chǎn)預(yù)期，或進(jìn)一步增加需求增量，終端訂單能否得到實(shí)質(zhì)性的轉(zhuǎn)移和提升，這成為下半年聚酯乃至PTA行業(yè)走勢(shì)的關(guān)鍵影響因素。總之，基于總體供需情況來(lái)看，需求未必像投產(chǎn)預(yù)期一樣樂(lè)觀，而供應(yīng)端或因利潤(rùn)的擴(kuò)大存在增量的可能，下半年P(guān)TA價(jià)格波動(dòng)率將進(jìn)一步擴(kuò)大。
MEG篇-物競(jìng)天擇適者生存
下半年的乙二醇市場(chǎng)供需結(jié)構(gòu)變化的預(yù)期依舊是業(yè)內(nèi)人士剖析的主線。而市場(chǎng)價(jià)格跟隨供需主線波動(dòng)，而價(jià)格波動(dòng)產(chǎn)生的盈虧是生產(chǎn)工廠務(wù)必經(jīng)歷的優(yōu)勝劣汰的步驟。而上半年由于工廠利潤(rùn)的一再壓縮，使得國(guó)內(nèi)新增產(chǎn)能投產(chǎn)延遲成為共性，但國(guó)外新增產(chǎn)能如期投產(chǎn)之下，對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率的搶奪呈白熱化趨勢(shì)，將來(lái)供需失衡之下，份額爭(zhēng)奪戰(zhàn)之下對(duì)價(jià)格層面的壓制也是可想而知。
對(duì)待下半年而言供應(yīng)格局上：新增仍有發(fā)力、但投產(chǎn)預(yù)期或仍有延后的概率。目前市場(chǎng)比較確定的投產(chǎn)裝置有新疆天業(yè)10萬(wàn)噸的新增預(yù)計(jì)將于7月底投產(chǎn)；內(nèi)蒙古榮信40萬(wàn)噸乙二醇裝置目前進(jìn)入前期投料試車(chē)工作，預(yù)計(jì)3季度乙二醇生產(chǎn)環(huán)節(jié)將會(huì)打通，其他裝置預(yù)計(jì)年內(nèi)投產(chǎn)的概率不大。而市場(chǎng)關(guān)注的浙石化、恒力石化預(yù)計(jì)將于2020年一季度投放市場(chǎng)。
就需求而言，下半年聚酯仍有新增產(chǎn)能釋放，預(yù)計(jì)將有394萬(wàn)噸(如表3)，且投放時(shí)間來(lái)看，基本是集中在3季度的9月份左右。而9-10月份是下游聚酯傳統(tǒng)的需求高峰，但今年受到國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整等的影響，內(nèi)需及外銷(xiāo)的表現(xiàn)或?qū)⒊霈F(xiàn)各種程度的收縮。因此整體對(duì)于需求端下半年的表現(xiàn)預(yù)期偏中性，產(chǎn)能擴(kuò)大的同時(shí)產(chǎn)量及開(kāi)工的表現(xiàn)或?qū)⒙燥@遜色。
回歸到價(jià)格層面來(lái)看，供需端上難有明顯的改善，供應(yīng)略有提升，庫(kù)存維持高位的供應(yīng)端格局與需求端產(chǎn)能擴(kuò)大但開(kāi)工及產(chǎn)銷(xiāo)難提振的低迷情況共振之下，預(yù)計(jì)下半年的乙二醇市場(chǎng)價(jià)格維持震蕩偏弱的主旋律很難發(fā)生根本性改變。
綜之，下半年的聚酯原料市場(chǎng)可謂是“危”、“機(jī)”并存，整體需求市場(chǎng)雖有新增投放，然具體實(shí)際有效需求量尚存疑慮，加以宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境并不容樂(lè)觀，下半年年全局來(lái)看聚酯原料行情波動(dòng)相對(duì)放緩可能性很大，操作需謹(jǐn)慎。
注：本文有刪節(jié)
