導(dǎo) 語
2019-2020年世界聚烯烴處于產(chǎn)能擴產(chǎn)周期高峰，世界經(jīng)濟延續(xù)疲弱，將壓制聚烯烴價格重心。中國聚烯烴自給率將持續(xù)提高，標品競爭將持續(xù)加重。在中國經(jīng)濟增速減慢的大環(huán)境下，聚烯烴價格將受到宏觀和微觀兩方面的阻力，價格重心繼續(xù)下移的可能較大。
2019-2020年世界聚烯烴處于產(chǎn)能擴產(chǎn)周期高峰，世界經(jīng)濟延續(xù)疲弱，將壓制聚烯烴價格重心。中國聚烯烴自給率將持續(xù)提高，標品競爭將持續(xù)加重。在中國經(jīng)濟增速減慢的大環(huán)境下，聚烯烴價格將受到宏觀和微觀兩方面的阻力，價格重心繼續(xù)下移的可能較大。
一、產(chǎn)能利用率變化趨勢跟經(jīng)濟走勢基本相同
產(chǎn)能利用率跟 GDP增速、工業(yè)增加值增速、工業(yè) ppI增速、工業(yè)利潤增速等，具有顯著的順周期性特征，隨著 GDP、工業(yè)增加值、工業(yè) PPI增速等的回升而提高，隨其增速的回落而下降。 原因必須在于，經(jīng)濟繁榮時期，市場需求較高，產(chǎn)能利用率相對提高；經(jīng)濟衰退時期，市場需求疲軟，產(chǎn)能利用率相對較低。
2013年以來的工業(yè)企業(yè)產(chǎn)能利用率走勢顯示， 2013年第四季度 -2016年第一季度呈現(xiàn)下滑走勢，可對應(yīng)去庫流程，； 2016年第一季度到 2017年第四季度呈現(xiàn)上行走勢，對應(yīng)補充庫存流程； 2017年第四季度至今處于下行流程中。 2016年第一季度觸底，zui低 72.9%，源于國家推行供應(yīng)側(cè)政策，煤炭、鋼鐵等部分行業(yè)產(chǎn)能開始逐步出清，工業(yè)企業(yè)進入補充庫存周期，工業(yè) PPI開始上行，工業(yè)企業(yè)產(chǎn)能利用率開始上漲。
數(shù)據(jù)來源：金聯(lián)創(chuàng)
把工業(yè)產(chǎn)能利用率及其增速放到一張圖上，可以看到，觸底時候增速更搶先一步，而摸頂時候兩者同步。如圖所示，目前工業(yè)產(chǎn)能利用率增速觸底后上行，產(chǎn)能利用率同步跟隨。
數(shù)據(jù)來源：金聯(lián)創(chuàng)
由于國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)所限，化工行業(yè)產(chǎn)能利用率數(shù)據(jù)時間過短，參考意義不大。
工業(yè)產(chǎn)能利用率和 PPI增速看， PPI領(lǐng)先產(chǎn)能利用率。
數(shù)據(jù)來源：金聯(lián)創(chuàng)
工業(yè)產(chǎn)能利用率跟工業(yè)利潤累計增速來看，工業(yè)利潤具有領(lǐng)先關(guān)系。企業(yè)都追求利潤zui大化，企業(yè)的生存是建立在利潤基礎(chǔ)之上的。圖示，工業(yè)企業(yè)累計利潤還在下行中，而工業(yè)產(chǎn)能利用率在提高，兩者背離，表明工業(yè)企業(yè)發(fā)展質(zhì)量堪憂。
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工業(yè)利潤增速較工業(yè)產(chǎn)能利用率有領(lǐng)先表現(xiàn)。源于企業(yè)利潤增減變化決定生產(chǎn)開工率的高低。總體的利潤上漲，開工率相應(yīng)提高，經(jīng)過更多的生產(chǎn)數(shù)量來累計利潤。
5000戶企業(yè)景氣擴散指數(shù)，跟工業(yè)企業(yè)產(chǎn)能利用率走勢基本相同。2016年第一季度觸底后上行。 選取的 5000戶企業(yè)具有代表性大企業(yè)，利潤相對較好，設(shè)備利用水平高位震蕩。
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二、聚烯烴行業(yè)開工率情況與價格
不論是聚丙烯還是聚乙烯，歷年開工率走勢基本跟經(jīng)濟走勢基本相同�；旧蠈�(yīng)著庫存周期的走勢。
2010-2019年聚烯烴綜合開工率走勢圖上， 2014年開工率達到zui低，之后反彈后再次回落， 2016年再次探底后上行， 2017年形成峰值后回落。 對應(yīng)的是 2016年開始主動補充庫存價格上調(diào)，量價同漲， 2017年被動補充庫存， 2018年 10月開始的主動去庫量價同跌。
數(shù)據(jù)來源：金聯(lián)創(chuàng)
每天的開工率情況和每天價格比對，圖示PP裝置開工率和PP現(xiàn)貨價格比對情況，開工率調(diào)整頻繁，價格更領(lǐng)先開工率情況，最少要3個月。
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如圖所示的LLDPE現(xiàn)貨價格跟開工率情況。盡管LLPDE價格一路下跌，PE開工率高位調(diào)整并沒有同步下行，即便把開工率左移幾個月也很難對齊兩者走勢，表明價格下行并沒有嚴重影響利潤，導(dǎo)致因為利潤原所以減產(chǎn)降低開工率。
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我們使用月度的開工率和價格做比較。兩張圖做比對可以看到，隨著價格走跌，開工率基本上同步走低；PE開工率高于PP開工率，表目前價格上PE走低幅度高于PP；第三zui近幾個月PE價格下行開工率提高，量增價跌；PP同樣如此表現(xiàn)稍弱一點。
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如圖所示，PE的開工率高于PP,從側(cè)面反映PE供應(yīng)多價格下行幅度較PP大。
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三、2020年聚烯烴價格將受制于擴能高峰
宏觀上， 11月份，甚至 12月份部分宏觀指標， PMI、 GDP或者 PPI增速會持續(xù)見好，源于 2018年 10月份開始的去庫周期，大宗商品價格一路下跌，且多數(shù)產(chǎn)品跌幅較大，去年基數(shù)較低導(dǎo)致的。
2019-2020年聚烯烴行業(yè)的擴能高峰，科技創(chuàng)新帶來的行業(yè)洗牌繼續(xù)，油制、煤制、甲醇制、丙烯丙烷制、乙烯乙烷或者輕烴裂解等方法制烯烴，原料工藝多樣化，對應(yīng)的是成本差別，誰成本更低，誰即可在市場中搶先占據(jù)先機。
數(shù)據(jù)來源：金聯(lián)創(chuàng)
2020年聚烯烴行業(yè)擴產(chǎn)高峰，在新舊動力轉(zhuǎn)換周期，新技術(shù)新發(fā)展的勢頭下，擴產(chǎn)投產(chǎn)增速或許會超過市場需求增速，這將會壓制價格上調(diào)， 2020年恐怕很難上演大級別趨勢性行情，本輪庫存周期堆疊了產(chǎn)能周期啟動，所以很難復(fù)制 2016-2017年的強度，總體屬于弱周期復(fù)蘇。
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