2019年下半年原油如何演繹？

2019年上半年，國際油價先是一波持續(xù)上漲走勢。之后在國際貿(mào)易摩擦、經(jīng)濟情況不佳拉低需求等因素影響下，原油價格開始回調(diào)。

  下半年國際油價走勢如何？多位行業(yè)人士告訴《國際金融報》記者，由于下半年不確定事件較多，價格預(yù)測和市場交易將變得更加困難，下半年油價將面臨諸多壓力。

  漲跌如“蕩秋千”

  回顧2019年上半年國際油價行情，可謂是“蕩秋千”式的跌宕起伏。

  國際油價在1-4月份迎來一波上漲，WTI原油從42美元漲到66美元，上漲幅度高達56%。國際油價的助力力是供應(yīng)端縮緊，一是OPEC（石油輸出國組織）加大減產(chǎn)力度，二是美國對伊朗及委內(nèi)瑞拉的經(jīng)濟制裁，原油供給由此縮緊。

  銀河期貨原油部劉燕義向《國際金融報》記者剖析，“年初OPEC+減產(chǎn)協(xié)議開始執(zhí)行，雖然俄羅斯態(tài)度曖昧，初期減產(chǎn)力度未達標，但沙特減產(chǎn)態(tài)度堅定，引領(lǐng)OPEC持續(xù)減產(chǎn)。非協(xié)議減產(chǎn)國如伊朗、委內(nèi)瑞拉、利比亞受制裁和國內(nèi)動蕩影響，原油產(chǎn)量大幅削減，OPEC整體延續(xù)較高減產(chǎn)執(zhí)行率，超額完成減產(chǎn)目標，原油供需結(jié)構(gòu)逐步趨向緊平衡，帶動原油上漲”。

  5月份起，國際油價開啟“回調(diào)”模式，WTI原油從66美元/桶跌至51美元/桶，下挫幅度達到23%。分析來看，先是全球貿(mào)易爭端升級、中美貿(mào)易問題加劇，后是美國和歐元區(qū)經(jīng)濟數(shù)據(jù)疲軟，市場焦慮經(jīng)濟增速放慢帶動原油需求走弱的情緒驟起。另外，美國原油庫存逆季節(jié)性增加，油價承壓下行。

  6月份后，中東地區(qū)地緣政治事件頻發(fā)，威脅到原油供應(yīng)安全。與此同時，中美貿(mào)易問題轉(zhuǎn)好發(fā)展，OPEC+延長減產(chǎn)協(xié)議，國際油價從低谷中逐步走出來，WTI上漲至60美元/桶附近。

  不確定性加大

  進入六月，隨著全球經(jīng)濟衰退風(fēng)險逼近，多國先后推行貨幣寬松刺激政策，美聯(lián)儲也明確推動降息，市場跌勢暫緩，全球股市反彈。后續(xù)在多國寬松預(yù)期持續(xù)發(fā)酵影響下，宏觀隱憂或進一步淡化。全球經(jīng)濟增速是影響需求的重要宏觀指標，預(yù)期增速放緩將打壓原油需求。

  二季度以來，IEA、OPEC、EIA等國際權(quán)威機構(gòu)紛紛下調(diào)了2019年原油需求增量10萬桶—20萬桶/天，評價2019年原油需求增量約120萬桶—130萬桶/天，而部分國際投行對此評估則尤為謹慎，有機構(gòu)甚至做出原油需求增量低于100萬桶/天的判斷。盡管目前受下半年不確定因素影響，尚難以確定最終的需求增量，但2019年需求下降基本已成定局，而過去5年原油需求保持了平均146萬桶/日的增幅。

  劉燕義指出，波斯灣地緣局勢等政治不穩(wěn)定因素，共同導(dǎo)致了2019年上半年調(diào)整不斷的原油價格。比如，上半年中美經(jīng)貿(mào)經(jīng)歷多次磋商，每一次進展都會對油價行程一定擾動。G20峰會期間，兩國領(lǐng)導(dǎo)人會晤，貿(mào)易談判取得卓越進展，某種程度上提振市場氛圍。

  業(yè)內(nèi)人士認為，今年對油價最大的支撐還是供應(yīng)端的聯(lián)合減產(chǎn)和地緣沖突因素從全體OPEC成員國原油產(chǎn)量上來看，減產(chǎn)帶來的效果還是特別明顯的。去年10月份，OPEC產(chǎn)量在3314萬桶/天，截至今年5月份，產(chǎn)量已經(jīng)回落至3026萬桶/天，下降幅度接近300萬桶/天。其中，參與減產(chǎn)的國家中，沙特原油產(chǎn)量從1063萬桶/天，下滑至969萬桶/天，下降幅度超過90萬桶/天，減產(chǎn)執(zhí)行率更是達到了295%。

  談及后市發(fā)展，劉燕義告訴《國際金融報》記者，目前在OPEC+延長減產(chǎn)、波斯灣局勢趨緊等交織影響下，國際油價展現(xiàn)小幅震蕩。展望中期，隨著美國產(chǎn)油效率提高，運能瓶頸解除在即，存產(chǎn)能釋放可能。而隨后OPEC+甘愿讓渡份額、保持早幾月極高減產(chǎn)率的可能性較低，旺季去庫前景蒙陰，若未爆發(fā)地緣極端事件，油價單邊上行難持續(xù)。

  供給端或主導(dǎo)油價

  2019年上半年最后一個交易日， 美原油期貨率先回調(diào)，深夜國際原油期貨收盤時段也再度呈現(xiàn)快速下滑行情，原油市場半年收官時刻暫告一段落。備受關(guān)注的是，后市原油如何演繹？

  美爾雅期貨原油分析師黎磊對《國際金融報》記者表示：“原油是一個‘供應(yīng)寡頭、需求剛性’的商品，需求較長時間影響油價，決定年度油價方向。原油需求變化與全球經(jīng)濟增加保持同步，在美國經(jīng)濟面臨增速放緩風(fēng)險、歐洲經(jīng)濟疲軟的狀況下，原油需求增速下滑至低增長階段。”

  全球原油需求增量從18年140萬桶/日下調(diào)至114萬桶/日，需求增速從2.0%回落至1.2%，需求進入低增長階段，這將限制油價的漲幅。但是也不用太悲觀，需求已經(jīng)進入低速穩(wěn)定階段，后期仍然由供給主導(dǎo)油價。

  在供給層面，上半年減產(chǎn)的狂風(fēng)已經(jīng)過去，這個風(fēng)能否還會繼續(xù)吹？黎磊認為，OPEC+延長減產(chǎn)支撐油價。5月份油價大跌，讓產(chǎn)油國有了危機感。7月2日OPEC與非OPEC部長級會議上，減產(chǎn)聯(lián)盟延長減產(chǎn)協(xié)議9個月至2020年3月。OPEC想用減產(chǎn)來降低原油庫存，達到抬高油價的目的。隨著對OPEC原油需求的增加，OPEC保持減產(chǎn)姿態(tài)，將扭轉(zhuǎn)全球原油供給格局，讓2019年三季度油價重獲上漲的動力。

  此外，美國頁巖油在四季度沖擊國際市場。“三季度，二疊紀盆地至灣區(qū)的管道運力增加148萬桶/日，四季度運力增加70萬桶/日，當(dāng)管道投入運營之后，Permian盆地至美灣的總輸送能力將達到600萬桶/日，超過該地區(qū)原油產(chǎn)量。管道瓶頸消失后，美國月度原油產(chǎn)量增速將提高至15萬桶/日，Permian盆地生產(chǎn)出的頁巖油順著管道運輸?shù)侥�西哥灣，而后流向全球原油市場，將對油價產(chǎn)生沖擊。”黎磊稱。

  對待未來展望，黎磊告訴《國際金融報》記者：“從需求端來看，全球原油需求進入低增長階段，需求增速的下滑將限制油價的漲幅，油價突破18年的高企困難重重。供給端來看，歐佩克及非歐佩克120萬桶/日的減產(chǎn)協(xié)議將為長期油價提供支撐，國際油價在7、8月份仍有上漲基礎(chǔ)，到了2019年四季度，隨著美國頁巖油增產(chǎn)，美國煉廠進入檢修季，油價將面臨壓力。”