7月15日菜系期貨走勢著實搶眼，菜油主力合約1909增倉1萬1千多手，日內上漲1.59%。三個主要合約1909、2001、2005上漲幅度均超過100點，基本上覆蓋了近25天的區間。菜粕期貨漲勢更加兇猛，主力合約1909日內漲幅接近2.43%，某多頭席位增倉9796手。
回首今年以來菜系期貨行情，與中加關系密切相關，這直接影響到加拿大油菜籽菜油進口。資金的異動，市場猜測可能與近兩日發生的兩國對抗有關，兩國關系再次緊張。加拿大油菜籽菜油進口何時放開，遙遙無期。
進口政策放開困難重重
對待宏觀政策，中國與美國的貿易談判仍在持續。據路透社7月12日消息，美國白宮貿易顧問納瓦羅12日在接受CNBC采訪時做了如上表述。納瓦羅當時稱，美國談判團隊的貿易代表萊特希澤與財政部長姆努欽“會在不久的未來”到訪北京，并會進行“有建設性的對話，應對中美貿易間的相關問題”。商務部新聞發言人高峰11日在例行新聞發布會上表示，中美雙方經貿團隊將按照兩國元首大阪會晤的需求，在平等和相互尊重的基礎上重啟經貿磋商。中方的核心關切必需得到妥善解決，相信雙方可以經過平等對話照顧彼此合理關切，一定可以找到解決問題的辦法。
我們認為在孟晚舟事件結束之前，中加菜系貿易難以恢復正常，進口態勢依舊不容樂觀或者說完全沒有時間表。
遠期進口菜籽供應趨緊
當前國內沿海進口菜籽總庫存為50.1萬噸，較去年同期的68.4萬噸下降26.75%。其中兩廣及福建地區菜籽庫存上升值31.6萬噸，較去年同期下降41.37%。將來只有7、8月份各有一條菜籽船到港。
中國油菜籽進口主要來自加拿大、澳大利亞、俄羅斯、蒙古等四個國家，其中加拿大占絕對位置，數量占比超過80%。隨著時間推移，中國從加拿大進口的菜籽數量已經降至歷史同期低位，重要因素是貿易摩擦升級導致中國需求匱乏。
與之相比的是，去年同期進口加拿大菜籽超過50萬噸，缺口明顯。從天下糧倉網站統計數據來看，樣本中16家沿海地區傳統菜籽壓榨企業或停機，或改榨大豆，僅有兩家還在開機中，并且是中斷后再開機，一旦當前庫存用完，后面暫無菜籽船。縱然有買船，從采購、裝船、到港也需要一段時間，隨著現有菜籽庫存消耗殆盡，后期進口菜籽供應將越來越緊張。
菜油庫存拐點呈現
當前菜油庫存為51.07萬噸，較上月減少2.8萬噸，拐點展現。菜油受高價壓制，需求嚴重有限，期間現貨成交長時間接近停滯。
從庫存來看，全國以及華東菜油庫存處于五年來的歷史同期最高值。菜油面臨著“價高和寡”的難題，有價無市，缺少需求支撐，整個菜油貿易較為清淡。但進入7月份以來，菜油成交量和提貨量大增，可能也受到了整個油脂市場情緒向好提振。從后期毛菜油到港預報數據來看，7月份有12.4萬噸，8月份有0.6萬噸，9月份1.3萬噸，10月份10.9萬噸，遠低于去年同期水平。
沿海菜粕庫存低位
當前菜粕庫存3.41萬噸，較上周增加100噸，未執行合同12.26萬噸。需求方面，豆菜粕價差大幅縮小令水產料中菜粕添加比重降至低位。
由于國產菜籽成本較高，大部分用作95型小機榨濃香型菜籽油，該部分菜粕庫存未統計入內。
交割因素
從現貨價格來看，期貨價格并沒有太大偏差，例如昨日東莞沈恒菜籽粕現貨報盤2510元/噸，昨日收盤期價2487元/噸，基差相對正常。從交易所態度來看，7月12日發布公告稱，對菜籽油、菜籽粕指定交割倉(廠)庫進行如下調整：一是增設中谷碧陸(南通)新能源有限公司、廈門中禾實業有限公司、東莞沈恒糧油有限公司三家企業作為菜籽油和菜籽粕交割廠庫。二是取消重慶紅蜻蜓油脂有限公司菜籽油交割倉庫資格，增設凱欣糧油有限公司為菜籽油交割倉庫。以上取消資格的交割倉庫，自公告之日起執行。以上增設的交割倉(廠)庫，自2019年8月1日起，開展菜籽油、菜籽粕期貨交割業務。從持倉量來看，當前菜粕1909合約持倉雖高，但是未突破歷史極值。
另外，菜籽油指定交割倉(廠)庫升貼水進行了調整，可能考慮到當前油菜籽壓榨產業現實狀況。
總結及投資機會
對于菜油菜粕單邊較長時間走勢來看，還是要看政策。進入7月下旬，當前菜粕成交量和提貨量尚可，且庫存低位，期貨略微貼水，菜粕走勢相對堅挺。期貨多頭的依靠主要在于可交割量少，持倉大。水產養殖旺季一般在每年的5月開始，10月份結束。菜粕保質期較短，目前國產菜粕集中上市，進口菜粕每月有近10萬噸，且豆菜粕價差低位，菜粕需求被替代，進入9月份之后，水產飼料需求也會進一步萎縮，所以從現貨端來看，未來菜粕供需并沒有那么緊張。菜油進口形勢比菜粕難度大，隨著時間推移供應越來越少，而且逐步進入消費旺季，利好未來菜油期價。操作建議，在政策不變的情況下，更向好菜油，單邊持有菜油2001合約。套利方面，做多菜系油粕比2001合約。
