甲醇：供應過剩格局延續 港口去庫存不樂觀

 近5年的數據顯示，甲醇傳統下游需求增量很小，預期這部分消費下半年難有大的起色。受制于供應強勁和需求疲軟的基本面，鄭醇主力合約反彈阻力很大，四季度不排除有繼續下行的可能。

  二季度，烯烴高開工率對甲醇價格產生較強支撐，不過港口庫存并未得到有效消化，甲醇期價寬幅振蕩。當前消費淡季到來，鄭醇振蕩下行，主力1909合約已跌破2200元/噸關口。

  供應過剩格局延續

  2019年國內甲醇約有800萬噸的新增產能。上半年單月平均產量540萬噸，略高于往年水平。通常秋季檢修損失量會低于春季檢修。盡管供暖季有環保限產的壓力，但主產區難有大面積停工，下半年總體產量或高于上半年，甲醇供應壓力不減。

  今年海外約有4—5套甲醇裝置投產，合計產能逾650萬噸，多分布在北美及中東一帶。由于頁巖氣甲醇繼續擴產，北美凈進口減少，并漸漸轉為輸出。同時，市場普遍關注伊朗裝置。考慮到伊朗鈾濃縮行動升級，美國極有可能進一步制裁，受擠出效應影響，短期內不排除向中國增加發貨。在海外擴能周期下，進口量平穩增加，這將限制甲醇期價的反彈高度。

  下游需求支撐偏弱

  當前正值傳統下游消費淡季，受化工行業整頓政策影響，甲醛、二甲醚及醋酸開工積極性不佳。近5年的數據顯示，甲醇傳統下游需求增量很小，預計這部分消費下半年難有大的起色。

  近期，海外乙烯購買成本走低，相比外采甲醇，烯烴廠家利潤優勢明顯。而對待華東烯烴廠而言，如果外采乙烯不能滿足3—4個月的加工用量，MTO設備就不會停工，否則這將無法覆蓋裝置單次開停車所產生的成本資費。后市需謹防烯烴工廠再次選擇低價乙烯原料替代甲醇。當前，國內甲醇制烯烴裝置開工率85.10%，處于歷史高位水平。而新興下游裝置未來存在降負或減產的可能。因而，需求端不足以大幅提振甲醇價格。

  港口降庫存不樂觀

  截至6月底，內陸地區甲醇企業庫存48.9萬噸，較年初走高15.2萬噸。近期，部分企業因售貨不暢，不得已降價排庫。受內地價格倒掛沿海影響，跨區套利重啟，低價貨源逐步流入港口。7月中下旬，進口船貨到港量約45萬噸。隨著下游烯烴廠補庫暫告結束，加之外盤檢修裝置復工，預計7—8月進口仍存增量預期，港口庫存壓力不減。由于沿海庫區儲罐實際容量有限，故甲醇累庫預期猶在。

  總之，當前，“薄利潤”已成為化工產業鏈的通病：上游經過降價主動去庫存，將利潤矛盾向下游及終端轉移。從宏觀上來看，OPEC成員國延長減產協議達成一致，但貿易摩擦拖累原油需求的陰影仍揮之不去。夏季出行高峰過后，油價或再度下降。受制于供過于求的基本面，鄭醇主力合約反彈阻力較大，四季度不排除有繼續下探的可能。用來重要的心理關口，2000元/噸一線或在年尾面臨嚴峻考驗。