自2019年12月初低位反彈以來，甲醇已經連續振蕩上揚一月有余，其中，主力合約甲醇05合約自低點2010元/噸，持續反彈已接近300元/噸。內地需求向好、國外裝置集中檢修造成進口貨物降低、港口庫存有效下降，是本輪甲醇反彈的主要原因。展望未來，受原油意外反彈推動的反彈或將完成，后市的隱憂依舊繁多。
內地需求向好供應縮量
自2019年國慶節后，內地需求出現向好，前期因環保停產的河北文安、山東臨沂區域甲醛裝置大范圍恢復，華北、山東區域甲醇需求增加明顯。此外，西北檢修的甲醇制烯烴裝置陸續恢復，魯西化工新建MTO裝置試車，總體提升對于甲醇的需求。西北區域在檢修甲醇裝置仍未全部恢復的條件下，甲醇價格持續偏高，并在10月初關上了與山東區域的套利。
此外，港口區域甲醇庫存依舊保持在120萬噸，港口現貨價格一路走低，并于11月20日前后創造2019年低價格點，現貨一度跌到1840—1850元/噸。這一價格打開了與山東區域的倒流套利，產生了約200元/噸的價格差距，而這時西北出貨價格與山東區域價格差距還不到100元/噸。
山東區域的下游需求已經逐步釋放，但西北區域并未有合適的貨物流入。自10月中旬開始，山東區域開始大量接收港口區域的進口貨物，據不完全統計，僅10月-11月兩個月的時間，僅山東及附近區域，就從華東買走了約20萬噸甲醇現貨。
不單山東區域，蘇北、安徽、江西、甚至湖南、湖北區域，一度都打開了與港口區域的反向套利，大量的進口貨物開始倒流內陸市場，在10—11月維持月度近百萬噸進口的條件下，港口庫存依舊大幅下挫至90萬噸附近，這與內地需求的增加及內地供應的縮量有著緊密相聯的關系。
國內外裝置意外檢修港口庫存回落
進入12月之后，堅挺了一年的國際甲醇裝置開始陸續的意外出現檢修，馬來西亞175+65萬噸的甲醇裝置首先出現問題，緊接著伊朗“麻將”165萬噸/年、“ZPC” 180萬噸/年等裝置也意外檢修，沙特一套165萬噸/年及新西蘭230萬噸/年裝置也曝出意外檢修，美國OCI和南美裝置的例行檢修也是助力行情反彈。
在國際檢修裝置增加的同時，國內甲醇裝置依舊不穩定，原定于2019年底檢修的西南區域天然氣制甲醇裝置意外于12月初意外停車檢修，開車計劃自2020年1月初推遲至1月中旬。早在11月底，因華北區域霧霾嚴重，河北、山西、山東部分甲醇裝置也停車檢修，造成內地供應大幅減量。
沿海區域港口庫存在外盤檢修供應縮量，內地倒流的影響下，自120萬噸迅速下降到了90萬噸以內，其中，長江以北的部分庫區，甚至出現了長期庫存不夠1萬噸的情況，之前備受“不待見”的江北庫區，一時間炙手可熱，價格甚至大于太倉區域30—50元/噸。
原油意外反彈推動甲醇沖高
2019年12月，原油持續的振蕩上行一度為甲醇的反彈帶來支撐動力，甲醇下游中的MTBE等產品價格反彈，推動甲醇價格走高，但進入12月下旬，原油向上動力逐步衰減，出現頂部橫盤的態勢，制約了甲醇的繼續反彈。
新年伊始，美國與伊朗的互相襲擊事件導致中東區域緊張局面陡然回暖，原油價格突然大幅反彈，并推動甲醇下游產品反彈，國內甲醇期現實現同步反彈。甲醇期貨主力合約MA2005兩天反彈超過100元/噸，自2190元/噸漲至2300元/噸附近。
后市隱憂繁多
原油的回調將是甲醇走勢偏弱的動力之一，但中東區域局勢仍未明朗，姑且拋開原油因素不談。目前甲醇主要下游甲醇制烯烴，已經因為甲醇價格的反彈及聚烯烴價格的弱勢再次陷入虧損，以期貨盤面計算，pp目前虧損已達200元/噸左右，目前聚烯烴產業因2019—2020年新建裝置偏多，總體已進入供過于求，價格難有起色。如果甲醇制烯烴企業長期虧損，必然會引起大范圍長期檢修，造成需求疲軟。目前港口區域甲醇庫存雖已降至90萬噸以下，但在關上與內地的倒流，并再次開啟內地與港口的正向套利之后，港口庫區或開始與日俱增。以90萬噸的庫存起步，累積將是一個非常迅速的事情。目前了解，浙江區域兩套主要甲醇制烯烴裝置，已經曝出將于2020年2月份檢修的計劃。
另一方面，2020年春節在1月底，傳統下游需求將在本月中旬開始出現明顯回落，由于本年度春節較早，春節后的下游恢復將會慢于以往，或在農歷正月下旬甚至農歷二月份開始才有恢復可能。目前曝出的西南天熱氣制甲醇裝置將于1月中旬重啟，將會雪上加霜。
由于2019年國內甲醇裝置在8月份出現一次集中檢修，11月份因意外二次集中檢修，本年度一季度國內甲醇春檢力度或弱于以往，湖北區域新建50萬噸/年，內蒙古新建90萬噸/年、陜西新建70萬噸/年兩套甲醇裝置目前基本已經穩定，寧夏區域新建220萬噸/年甲醇裝置計劃于本年度3月之前試車，內地供應壓力再次顯現。
國外方面，因2019年12月到2020年1月份意外檢修裝置偏多，本年度春檢力度或也不如預期，意外造成的錯配將會陸續修正，而伊朗新建175萬噸/年甲醇裝置，極有可可以將在本月底試車。
綜上，目前因比較多利好堆疊的甲醇反彈走勢基本已收尾，受原油意外大漲造成的沖高也已實現，甲醇在連續超漲之后的回調壓力顯現。而春節前后，內地重啟甲醇裝置與港口區域甲醇制烯烴裝置的檢修堆疊，或對行情造成巨大的壓力。甲醇短暫繁榮后的隱憂繁多，這時再次追多甲醇風險加大，需理性對待。(作者單位：招金期貨)
（文章來源：期貨日報）
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