尿素短期延續振蕩偏強格局

隨著企業陸續執行減產檢修計劃，供應端將會持續收緊，而下游工業需求持續釋放和出口訂單還需消化的流程將會持續推動庫存回落，堆疊持倉方面的變化，短時間內尿素將持續振蕩偏強格局。

尿素價格在11月下旬止跌趨穩，隨后開啟一輪不小的反彈走勢。前一周，尿素價格加快反彈，主力合約2001周內創下1733元/噸的新高。現階段，即將面臨首次交割的尿素品種在基本面上呈現利空與利好因素交織的復雜局面。

四季度產量低于同期

雖然本年度四季度的氣頭尿素開工率率一直保持高位，但我們發現，尿素實際總產量低于同期總產量。2019年，10月和11月尿素總產量分別為424.84萬噸和390.96萬噸，同比2018年同期的446.54萬噸和400.61萬噸分別下降4.86%和2.41%。同時，去年四季度產量受氣頭尿素提前停產和環保檢修影響已經處于低位，供應端走勢偏弱也成為2018年年底尿素價格迅速反彈的原因之一。現階段，尿素日均產量為13.08萬噸，開工率為56.47%，其仍然高于同期水平，而西南區域的四川美豐、四川天華和重慶建峰等氣頭企業仍然有減產計劃，倘若產量繼續低于去年同期水平，在低庫存的推動下，供應端收緊或在中常年成為推動尿素價格反彈的潛在原因之一。

去庫存幅度比較明顯

政府為緩和化肥 “全年生產，季節使用”的供求矛盾而實行淡季商業儲備政策，2018年淡季儲備總量為1000萬噸，尿素儲備量為415萬噸。但是，因為冬儲擁有“企業備肥、銀行貸款、政府貼息和自負盈虧”的特點，下游貿易商在前期尿素價格下降時出于“買漲不買跌”的謹慎心態因而少量采購。現階段，隨著尿素價格在11月底受到成本線支撐，堆疊連續兩次40多萬噸的“印標”又緩和了國內的庫存壓力，尿素價格止跌趨穩，而且推動下游復合肥廠入市采購，市場交投氣氛稍有轉暖，因而提振尿素價格反彈。

截止現階段，下游復合肥廠開工率為39.95%，環比上升2.36個百分點。需求轉暖推動尿素庫存持續下滑，企業庫存為67.8萬噸，同比降低12.85%；港口庫存為31.13萬噸，同比降低35.34%。但是，冬季儲備并不是剛需，短期利好釋放后，在3月春耕前若無利好跟上，或繼續使價格回落。短時間內冬儲備肥仍將進行，復合肥廠庫存處于平均水平，需求仍有釋放空間，所促使尿素庫存依舊延續回落之勢，到明年過年前后庫存會有小幅積累。

即將迎來首次交割

尿素品種于2019年8月9日上市交易，首次交割即在明年1月，現階段按照交易規則，自12月15日后尿素合約保證金便從5%上升到10%因而逐漸進入交割狀態。從zui近的盤面變化亦可以十分明顯地覺得到主力2001合約增量減倉并移至2005合約，而空單比較集中地被掌握在靠前席位手中，預期后續還有大幅減倉的可能。

總的來說，隨著企業陸續執行減產檢修計劃，供應端將會持續收緊，而下游工業需求持續釋放和出口訂單還需消化的流程將會持續推動庫存回落，堆疊持倉方面的變化，短時間內尿素將持續振蕩偏強格局。