11月以來，銅價重心略有下移。受到連續合約結構的影響，持貨商挺價升水意愿強烈，這對期貨主力合約價格有一定支撐，但受制于中美貿易磋商局勢的不確定性，市場謹慎情緒提升，滬銅走勢偏弱振蕩。
10月的信貸增量季節性特征明顯，社會融資數據弱于信貸，表現出當前需求不足，M1持續低位也強化了這一見解。在逆周期調整背景下，若要銅需求有所抬頭，還需繼續等候。
M1繼續在低位盤整
11月11日，人民銀行公開了10月金融統計數據、社會融資規模存量及增量數據。數據顯示，10月社會融資規模增量6189億元，預期9665億元，前值2.33萬億元；10月新增人民幣貸款6613億元，預期8000億元，前值1.69萬億元；10月M2貨幣供應同比增長8.4%，預期8.4%，前值8.4%；10月M1貨幣供應同比增長3.3%，預期3.8%，前值3.4%；10月M0貨幣供應同比增長4.7%，前值4%。
信貸增量較前值的腰斬除了因為國慶節假期的擾動外，需求端也出現了困難。逆周期調整力度盡管導致市場流動性的壓力減退，但當前物價結構分化明顯，從環比看，10月CPI反彈0.9%。其中，食品價格反彈3.6%；非食品價格反彈0.2%。從同比看，CPI反彈3.8%。其中，食品價格反彈15.5%；非食品價格反彈0.9%，反彈幅度回落0.1個百分點。一味地增加流動性，無法從實際上提振需求。后續若出現有關政策去降低企業負擔，提升企業盈利預期，將利好社會信貸的信用端，強化社會消費信心，zui終才能提振銅需求的升溫。
去庫尾聲值得期待
今年以來，在總體消費不景氣的背景下，世界銅的顯性庫存一直在低位調整。企業補庫意愿不足，并受制于經濟壓力，企業主動去庫存，在這一背景下銅價偏弱振蕩下行。
盡管精煉銅TC年初以來持續走軟，表示中常年銅礦緊缺，但無奈面對中美貿易多次磋商、英國脫歐動蕩等情緒的影響，市場風險偏好不足。同時，國內汽車家電、電纜等公開的數據大幅不如預期，銅價因而回落。
隨著時間推移，市場庫存量少持續了近一年時間。去庫存歷經了3年周期，產業升級和調優導致庫存結構得到改善。另外，需求端的改善仍有期待，10月銅礦沙及其精礦、鍛軋銅、銅材進口同比增長幅度明顯擴大，不同于以往出現大幅回落，銅的消費端存在較大韌性。
全局來看，未來行情除了謹防中美貿易磋商等不確定因素的沖擊外，還要關注需求端升溫后給銅價帶來的曙光。
(文章來源：期貨日報)
