6月以來，銅價一直維持振蕩走勢，主要運轉區間45000—48000元/噸，宏觀因素主導銅價。部分領域需求邊際好轉，但暫難看到持續反彈動力，銅價依舊承壓。
世界經濟下行持續
本年度以來，銅金融屬性越發明顯，世界宏觀經濟的走向決定了銅價運轉的方向。當前來看，世界主要經濟體面臨著較大的下行壓力。美國9月ISM制造業指數跌至47.8，為2009年6月最低點。歐元區9月制造業PMI終值錄得45.7，創下2012年10月以來的zui低水平。Markit統計顯示，韓國、日本和印度尼西亞等亞洲國家制造業活動也在回落。另外，美歐貿易糾紛、英國脫歐等地緣政治風險也連累世界貿易和經濟，世界經濟前景依舊承壓。
國內方面，經濟依舊承壓，但邊際有轉好跡象。中國9月制造業PMI錄得49.8，環比好轉，但仍位于榮枯線之下。9月進出口數據持續下降，呈現出內外需求的疲弱。逆周期調整政策持續發力，一定程度緩和了經濟的下行壓力。據9月金融數據，信貸、社融超市場預期，信貸結構也有所改善，企業融資情況也可以將改善，是后續經濟的支撐。
需求或難有明顯改善
本年度以來，需求低迷一直是連累銅價的重要原因。當前來看，部分領域出現邊際轉好跡象，但預期整體仍難有明顯改善。
電網投資方面，1—8月電網基本建設投資累計完成額2378億元，比去年同期下降15.2%，同比下跌幅度再次擴大。去年國家電網投資并沒有完成計劃投資額，也是近5年來首次無法達到國家計劃投資額，而本年度國家電網計劃投資額5126億，較去年實際增長5%，整體面臨較大壓力。另外，本年度國家大力帶動特高壓建設，特高壓主要用的是鋼芯鋁絞線，對銅需求影響不大。
房地產方面，從8月數據來看，新開工面累積計增速持續下降，竣工面積以及銷售面累積計增速的下降速度連續第二個月出現收窄。但是國家調控政策持續從嚴，融資環境持續趨緊，且三四線城市棚改力度減弱、樓市需求不夠，仍將面臨較大去化壓力，我們認為房地產銷售將保持平穩，竣工面積的短期修復也依舊會受制于融資環境，后市房地產行業對銅的支撐可能比較有限。
本年度國家多次出臺政策促消費，其中專門提及空調和汽車消費板塊，政策發力尚待顯現。9月汽車生產與銷售量繼續回落，但銷售量同比下跌幅度已經有所收窄。而新能源汽車受高基數及補貼退坡影響較大，產銷回落明顯。在一系列政策下，汽車行業短期小幅回暖，但仍處周期下行階段。家電方面，空調8月產銷也小幅回暖，但連續性尚待查看，預期房地產銷售面積走勢偏弱將持續作用家用空調銷售，整體行業還面臨高庫存的壓力。
整體來講，銅價依舊受宏觀因素主導，在世界經濟持續回落的大背景下，銅價依舊承壓。基本面暫無明顯矛盾，主要關注我國持續逆周期調整下能否實質性提振需求。最近，部分領域出現邊際轉好跡象，但預期整體仍難有明顯改善。從盤面來看，45000—46000元/噸存在較強支撐，但短期銅價缺少持續反彈動力，而需求引導的市場注定是緩慢變化的，預期銅價振蕩走勢延續。(作者單位：東海期貨)
（文章來源：期貨日報）
