國慶節后受外盤倫鋅走高影響，滬鋅指數出現小幅上揚。從鋅本身基本面來看，供應逐步增加，而且需求端需求缺乏亮眼表現，滬鋅指數上方依然存在顯著的壓力。
加工費依然高企
截至9月27日，北方鋅精礦加工費為6700元/噸，較上周無變化，上年同期加工費為4600元/噸；南方鋅精礦加工費為6400元/噸，較上周無變化，上年同期加工費為4200元/噸；進口鋅精礦加工費為275美元/噸，較上周無變化。精煉鋅冶煉廠利潤為2959.8元/噸，大于上年同期的1562.5元/噸。
另外，從產量角度來看，國內精煉鋅增產明顯。2019年9月，我國精煉鋅產量為51.57萬噸，環比增長3.30%，同比增長15.43%。2019年1—9月累計生產為424.7萬噸，累計同比增長速度為7.08%。9月，國內精煉鋅產量繼續攀升，創歷史單月新高。從企業調查中發現，冶煉企業普遍開工積極性高，高利潤下，煉廠增加投料量且延后檢修時間以換取更多利潤。據預期，10月國內鋅錠產量預期將持續增加至52.13萬噸，環比增長1.09%，同比增長13.50%。1—10月份累計生產預期7.75%。部分前期檢修企業產量持續釋放貢獻小部分增量。
總的來說，由于鋅精礦加工費依然高企，精煉鋅冶煉廠盈利依然可觀，國內鋅精礦產量將持續增長，鋅市供給壓力依然存在。
從國內庫存來看，截至10月11日，上期所鋅庫存為70172噸，上年同期庫存為43373噸。期貨庫存為34648噸，環比上周降低160噸。上年同期期貨庫存為14404噸。當前國內的庫存程度已經擺脫低位，回升至正常水準，表明國內鋅市供需形勢已經逐步發生變化，鋅錠供應不再短缺。鋅價支撐力量在逐步削弱。
需求端市場缺乏亮眼表現
9月，汽車市場進入一般的金九銀十銷售旺季，但具體情況并偏悲觀。10月14日，據中國汽車制造業協會披露，9月，汽車生產與銷售量分別完成220.9萬輛和227.1萬輛，比上月分別增長11%和16%，較上年同期分別下降6.2%和5.2%；產量下跌幅度比上月擴大5.7個百分點，銷售量同比下跌幅度比上月縮小1.7個百分點。1—9月，汽車產銷分別完成1814.9萬輛和1837.1萬輛，生產與銷售量較上年同期分別下降11.4%和10.3%，生產與銷售量下跌幅度比1—8月均收窄0.7個百分點。從環比增速來看，我國汽車生產與銷售量出現一定程度的升溫，但是從當月同比和累計同比來看，我國汽車數據依然不及上年同期。另外，受調控政策影響，房地產市場也呈現旺季不旺表現，對鋅的需求端需求也很難產生提振。
總的來說，精煉鋅產量在相當高的鋅精礦加工費水平的提振下將不斷增長，國內需求端市場車市、樓市缺乏亮眼表現，對鋅價的提振力度比較有限。從外盤來看，當前LME鋅庫存依然處于低位，而且從9月下旬開始，外盤現貨升貼水略有回升，這對滬鋅也有有限的支撐。在偏空的基本面影響下，滬鋅指數上行依然存在較大壓力，高度或有限，建議關注前高19400元/噸一線的壓力。
(作者單位：廣州期貨)
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（文章來源：期貨日報）
