棉花利空因素再度惡化

 8月以來，美棉和鄭棉再度下行，下滑幅度均超7%，創下三年以來新低。貿易環境的惡化再度提高了棉花自身供需面的利空因素。?

世界產量處于歷史高位

  8月ICAC報告預期，2019/2020年度世界棉花產量增長6%，為歷史第二高的2724萬噸，供應過剩，世界期末庫存預期增加到1816萬噸。USDA8月報告預期，由于2019/2020年度世界棉花消費量大幅下挫，期末庫存較上月上調44萬噸。期初庫存上調主要是2018/2019年度世界棉花消費量下調11萬噸。雖然2019/2020年度世界棉花產量較上月下調4萬噸，但期初庫存上調和消費量下調26萬噸大大超過了產量的下調，產量過剩導致庫存增加。

  同時，2019/2020年度美棉產量預期特別高。另外，期初庫存、出口量和期末庫存均有所上調。由于植棉面積與單產較上月均稍有上調，2019年美棉產量再度上調2.4%達到490.3萬噸，創下14年來新高。由于2018/2019年度美棉出口量低于預期，美棉期初庫存上調5.4萬噸。2019/2020年度美棉出口量上調4.4萬噸，期末庫存上調10.9萬噸達到156.8萬噸。預期棉農所獲得的2019/2020年度平均價格為60美分/磅，較上月下調3美分/磅。

  貿易環境再起波瀾

  去年下半年以來，中美貿易摩擦對世界棉花供需形成重要影響。8月初貿易環境再度惡化，美方宣布9月1日將對3000億美元中國進口商品加征10%關稅，其中包括了全部的紡織品和服裝。在此影響下，世界棉花價格大幅下挫。

  8月中旬，中方就美方擬于9月1日對中國輸美商品加征關稅問題進行了嚴正交涉。14日，美國貿易代表辦公室表示將推遲對部分中國商品的關稅加征直到12月15日。棉花價格一度受此提振。但仔細分析商品名錄后發現，針織類衣物依然有超80%需要在9月1日征稅，其他紡織制成品約有65%要在9月1日征稅。因而對紡織服裝這一塊來講，大多數產品仍要在9月加稅，推遲部分占比較小。

  國內需求長期疲弱

  從國內情況來看，國儲棉成交均價繼續暗跌，折3128價格自8月1日13742元/噸跌到20日13144元/噸。7月紡織品出口較上月略有好轉，但整體仍偏悲觀。7月出口紡織紗線、織物及制品107.6億美元，同比上升6%，當年累計值同比增長1.35%；出口服裝及衣著附件167.45億美元，同比下降0.22%，當年累計值同比下降4.13%。紡織品總出口當年累計1517.4億美元，同比下降1.7%。內銷方面，7月國內服裝類零售額660.5億元，當年累計5415.9億元，同比下降0.84%，表明內銷也偏悲觀。

  世界經濟增長疲弱，紡織品的消費預期回落，2019/2020年度世界期末庫存由減少庫存存轉為累庫存。筆者認為即便貿易摩擦得以緩和，棉花價格也難以大幅上揚。預期鄭棉2001合約將繼續疲軟振蕩，若9月正式加征商品關稅，可能會再度下滑。