中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所日前在北京發(fā)布《2019年二季度經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《報(bào)告》)。
關(guān)于全球經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)，《報(bào)告》認(rèn)為，2019年以來(lái)，全球復(fù)蘇下滑態(tài)勢(shì)進(jìn)一步確認(rèn)，全球貿(mào)易和投資表現(xiàn)疲軟，制造業(yè)增長(zhǎng)乏力，主要經(jīng)濟(jì)體增速下降。美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行、保護(hù)主義、資產(chǎn)泡沫、地緣沖突是全球經(jīng)濟(jì)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)。
主要經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)乏力
《報(bào)告》認(rèn)為，2019年以來(lái)，全球復(fù)蘇下滑的態(tài)勢(shì)進(jìn)一步得到確認(rèn)。主要經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)乏力，國(guó)際貿(mào)易和投資活動(dòng)繼續(xù)萎縮。
世界貿(mào)易組織(WTO)和聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)會(huì)議(UNCTAD)數(shù)據(jù)顯示，2018年全球商品貿(mào)易預(yù)計(jì)增長(zhǎng)3.9%，較上年回落0.8個(gè)百分點(diǎn)；全球直接投資減少19%，連續(xù)三年出現(xiàn)下滑。
《報(bào)告》對(duì)美國(guó)、歐洲、日本三大發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體進(jìn)行了分析。
美國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始降溫。2019年以來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)未能延續(xù)上年的良好表現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)增速有所回落。受庫(kù)存下降、消費(fèi)增速放緩、住宅投資下滑以及政府關(guān)門(mén)等因素影響，《報(bào)告》預(yù)計(jì)一季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速將大幅放緩至1.5%左右，比上季度下降1.1個(gè)百分點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策取向?qū)⒂伞苞棥鞭D(zhuǎn)“鴿”，加息節(jié)奏將放緩，縮表政策預(yù)計(jì)將于今年9月底結(jié)束。
歐洲經(jīng)濟(jì)持續(xù)疲軟。2019年，歐洲經(jīng)濟(jì)下行壓力加大。受內(nèi)部政治風(fēng)險(xiǎn)上升、私人消費(fèi)不振等多重因素影響，歐元區(qū)制造業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)均處于歷史較低水平。《報(bào)告》預(yù)計(jì)一季度歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增速將為0.7%，今年歐元區(qū)貨幣政策將保持寬松態(tài)勢(shì)。受脫歐不確定性的困擾，英國(guó)消費(fèi)和投資低迷，英鎊大幅波動(dòng)，對(duì)經(jīng)濟(jì)造成較大沖擊，預(yù)計(jì)一季度經(jīng)濟(jì)增速為1.2%。
日本經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)溫和。目前日本經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)尚可，但通脹仍然低迷，核心CPI維持在1%左右，持續(xù)低于央行目標(biāo)。由于10月日本計(jì)劃將消費(fèi)稅從8%提高至10%，短期內(nèi)可能會(huì)提前釋放部分消費(fèi)需求，推動(dòng)上半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。若政府后續(xù)出臺(tái)相應(yīng)的財(cái)政支持政策，可部分抵消消費(fèi)稅提高對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊。《報(bào)告》預(yù)計(jì)2019年一季度日本經(jīng)濟(jì)增速為0.3%，日本央行在較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)依然會(huì)維持寬松的貨幣政策。
新興經(jīng)濟(jì)體金融壓力略有緩解
在美聯(lián)儲(chǔ)加息放緩、歐日央行貨幣政策保持寬松的大背景下，《報(bào)告》認(rèn)為，2019年一季度新興經(jīng)濟(jì)體所面臨的金融壓力有所緩解，資金重新回流有助于本國(guó)貨幣穩(wěn)定和資本市場(chǎng)回暖。但全球經(jīng)濟(jì)放緩、外需惡化、大宗商品價(jià)格低迷將對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體構(gòu)成下行壓力。
2019年，中東歐地區(qū)經(jīng)濟(jì)增速受歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)疲弱的影響將明顯下滑，亞太地區(qū)小幅回落，中東非洲保持低迷水平，而拉美地區(qū)有望從過(guò)去兩年的衰退中緩慢復(fù)蘇，預(yù)計(jì)一季度新興經(jīng)濟(jì)體整體經(jīng)濟(jì)增速為2.8%左右，較上季度下滑1.1個(gè)百分點(diǎn)。從貨幣政策方面來(lái)看，2月印度央行意外降息25個(gè)基點(diǎn)，并把貨幣政策立場(chǎng)從“有校準(zhǔn)的收緊”調(diào)整為“中性”，預(yù)示著未來(lái)可能有更多新興經(jīng)濟(jì)體央行采取貨幣刺激措施。
四大風(fēng)險(xiǎn)可能促發(fā)市場(chǎng)波動(dòng)
今年以來(lái)，投資者緊張情緒得到一定緩解，金融市場(chǎng)有所回暖，但《報(bào)告》認(rèn)為，四大風(fēng)險(xiǎn)可能成為觸發(fā)市場(chǎng)波動(dòng)的重要因素。
一是美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)在3月議息會(huì)議的最新表態(tài)顯示其對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂。當(dāng)前美國(guó)總統(tǒng)特朗普減稅效應(yīng)正在消退，且由于民主黨的掣肘，今明兩年美國(guó)實(shí)施進(jìn)一步刺激性財(cái)政政策的可能性降低。隨著2020年總統(tǒng)大選臨近，美國(guó)的政策不確定性加大，債務(wù)上限問(wèn)題可能再次引發(fā)政府關(guān)門(mén)。上述因素表明，美國(guó)經(jīng)濟(jì)正進(jìn)入下行通道，一旦經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)超預(yù)期惡化，將引發(fā)市場(chǎng)恐慌和全球經(jīng)濟(jì)震蕩。
二是保護(hù)主義風(fēng)險(xiǎn)。考慮到特朗普政府的政策可能存在反復(fù)，尤其是在面臨美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩和競(jìng)選壓力的情況下，美國(guó)總統(tǒng)特朗普可能為轉(zhuǎn)移國(guó)內(nèi)焦點(diǎn)而炒作相關(guān)話題。
三是資產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)。過(guò)去十年的低利率環(huán)境催生了全球龐大的債務(wù)。根據(jù)IIF的數(shù)據(jù)，截至2018年三季度，全球債務(wù)占GDP比重已高達(dá)318%，較十年前提高了33個(gè)百分點(diǎn)。其中，非金融企業(yè)債務(wù)的上升貢獻(xiàn)了約1/3的增量，其占GDP的比重已達(dá)到92%的歷史高點(diǎn)。與危機(jī)前不同，目前全球債務(wù)的上升并非主要由銀行信貸推動(dòng)，而更多是來(lái)自于債券的大量發(fā)行，尤其是高收益?zhèn)托屡d經(jīng)濟(jì)體企業(yè)債券。I IF和BIS等機(jī)構(gòu)均已關(guān)注到這一結(jié)構(gòu)性變化，并警告其可能存在的資產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)。在經(jīng)濟(jì)疲軟、投資收益下降的情況下，可能出現(xiàn)資產(chǎn)價(jià)格的意外下跌和市場(chǎng)的集體拋售，引發(fā)流動(dòng)性枯竭。
最后一個(gè)是突發(fā)事件或地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。今年全球多國(guó)將面臨重大政治事件，如泰國(guó)、印度、阿根廷等國(guó)將進(jìn)行大選，歐洲將進(jìn)行議會(huì)選舉等。中東、南美局勢(shì)牽動(dòng)美、俄、歐多方角力，地緣政治沖突仍然嚴(yán)重。在特殊時(shí)點(diǎn)，地緣政治的突發(fā)事件可能引發(fā)國(guó)際投資者的避險(xiǎn)情緒，導(dǎo)致金融市場(chǎng)或大宗商品價(jià)格波動(dòng)。
